證券市場線

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證券市場線（Securities Market Line，簡稱SML）

　　資本資產定價模型（CAPM）的圖示形式稱為證券市場線（SML），如圖所示。它主要用來說明投資組合報酬率與系統風險程度β繫數之間的關係。SML揭示了市場上所有風險性資產的均衡期望收益率與風險之間的關係。

　　證券市場線方程為：，進一步還可用下麵的圖表展開說明：

　　由上式可知，風險資產的收益由兩部分構成：一是無風險資產的收益R_f；二是市場風險溢價收益。它表明：（1）風險資產的收益高於無風險資產的收益率；（2）只有系統性風險需要補償，非系統性風險可以通過投資多樣化減少甚至消除，因而不需要補償；（3）風險資產實際獲得的市場風險溢價收益取決於β_i的大小，β_i值越大，則風險貼水就越大，反之，β_i則越小，風險貼水就愈小。^[1]

　　依據β_i大於或小於1，可將證券或證券組合分為防禦性（Defensive Securities）和進取性證券兩類（Aggressive Securities）。β_i繫數值小於1的證券或證券組合稱為防禦性證券或證券組合；β_i繫數值大於1的證券稱為進取性證券或證券組合。

　　1、“證券市場線”的橫軸是“貝塔繫數（只包括系統風險）”；“資本市場線”的橫軸是“標準差（既包括系統風險又包括非系統風險）”。

　　2、“證券市場線”揭示的是“證券的本身的風險和報酬”之間的對應關係；“資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風險資產和市場組合情況下”風險和報酬的權衡關係。

　　3、資本市場線中的“風險組合的期望報酬率”與證券市場線中的“平均股票的要求收益率”含義不同；“資本市場線”中的“Q”不是證券市場線中的“貝塔繫數”。

　　4、證券市場線表示的是“要求收益率”，即投資“前”要求得到的最低收益率；而資本市場線表示的是“期望報酬率”，即投資“後”期望獲得的報酬率。

　　5、證券市場線的作用在於根據“必要報酬率”，利用股票估價模型，計算股票的內在價值；資本市場線的作用在於確定投資組合的比例；

• 必要報酬率也稱要求報酬率，是指準確反映預期未來現金流量風險的報酬率，是等風險投資的機會成本；期望報酬率則是凈現值為零的報酬率。期望報酬率和必要報酬率的關係，決定了投資者的行為。以股票投資為例，當期望報酬率大於必要報酬率的時，表示投資會有超額回報，投資者應購買股票；當期望報酬率小於必要報酬率時，表明投資無法獲得應有回報，投資者應該賣出股票；當期望報酬率等於必要報酬率時，表明投資者可選擇採取或不採取行動其他行動相同。在完美的資本市場，投資的期望報酬率等於必要報酬率。

• 資本資產定價模型
• CML線