指數基金

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指數基金（Index Funds）

　　指數基金就是指按照某種指數構成的標準購買該指數包含的全部或者一部分證券的基金,其目的在於達到與該指數同樣的收益水平,實現與市場同步成長。

　　指數基金採用被動式投資，選取某個指數作為模仿對象，按照該指數構成的標準，購買該指數包含的證券市場中全部或部分的證券，目的在於獲得與該指數相同的收益水平。

　　指數基金的特點主要表現在以下幾個方面:

　　(1)費用低廉

　　由於採用被動投資,基金管理費一般較低,美國市場的指數基金平均管理費率約為0.18%—0.30%;同時由於指數基金採取持有策略,不經常換股,交易佣金等費用遠遠低於積極管理型基金,這個差異有時達到了1%—3%,雖然從絕對額上看這是一個很小的數字,但是由於複利效應的存在,在一個較長的時期里累積的結果將對基金收益產生巨大影響。

　　(2)分散和防範風險

　　一方面,由於指數基金廣泛地分散投資,任何單個股票的波動都不會對指數基金的整體表現構成影響,從而分散風險。另一方面,由於指數基金所盯住的指數一般都具有較長的歷史可以追蹤,因此,在一定程度上指數基金的風險是可以預測的。此外,由於採取被動跟蹤指數成分股的投資策略,也能有效降低非系統風險和基金管理人的道德風險。

　　(3)延遲納稅

　　由於指數基金採取了一種購買並持有的策略,所持有股票的換手率很低,只有當一個股票從指數中剔除的時候,或者投資者要求贖回投資的時候,指數基金才會出售持有的股票,實現部分資本利得,這樣,每年所交納的資本利得稅很少,再加上複利效應,延遲納稅會給投資者帶來很多好處,尤其在累積多年以後,這種效應就會愈加突出。

　　(4)監控較少

　　由於運作指數基金不用進行主動的投資決策,所以基金管理人基本上不需要對基金的表現進行監控。指數基金管理人的主要任務是監控對應指數的變化,以保證指數基金的組合構成與之相適應,以實現"賺了指數就賺錢"的目的。

　　和其它積極管理類型的基金相比，指數型基金具有以下優勢：

　　（1）跟蹤基準指數，具有巨大的成本優勢，可以實現“賺了指數就賺錢”；

　　（2）能有效降低非系統風險和基金管理人的道德風險；

　　（3）基金收益的可預測性強，基金業績表現相對穩定，適合個人投資者進行長期投資；

　　（4）是國內外機構投資者投資中國市場的有效工具，特別是合格的境外投資者（QFII）政策的推出，指數基金將成為合格的境外投資者（QFII）進入中國證券市場的首選投資工具。

　　投資大師沃倫·巴菲特曾在其致股東的信中談及指數基金。他說，對大部分的機構和個人投資者而言，投資於費用低廉的指數基金是擁有普通股的最佳方式。

　　1971年，巴克萊國際投資管理公司推出全球首只指數基金。目前美國市場上的指數基金已超過160支，其中，規模最大的指數基金為先鋒500指數基金（Vanguard 500 Index），凈資產規模約為822億美元。相比之下，國內的指數基金數量還比較少，例如天同180指數基金、華安上證180指數增強型基金、博時裕富基金、融通深證100指數基金等。

　　自2005年中國工商銀行推動基金定投業務以來，有“懶人理財法”之稱的基金定投，被越來越多普通投資者所接受。目前，據不完全統計，在各家銀行參加定投的基金有60多只，包括主動型股票基金、指數基金、配置型基金、債券基金、貨幣基金等類型。對於著眼於長期的投資者，究竟適合選擇何種類型的基金參加定投？答案是：指數基金！理由有四。

　　指數基金長期表現更佳

　　選擇基金定投的一個重要出發點就是將風險拉平、降低平均成本，而無需擔心當時市場的漲跌。配置型基金由於其有一定的債券倉位進行平衡，所以波動性較股票型為低；而債券型基金的波動幅度通常比配置型基金的還要小，所以，這兩類基金都算不上最好的定投對象。因此，選擇彈性較大的股票型基金更適合做定投。

　　由於基金定投通常都著眼於長期投資，因此在股票型基金中必須選擇長跑健將，而不應只滿足於三五年的較短表現。

　　就股票型基金來看，被動性投資的指數基金更適合定投。巴菲特在伯克希爾公司2004年度報告中寫道：“成本低廉的指數基金也許是過去35年最能幫投資者賺錢的工具，但是大多數投資者卻經歷著從高峰到谷底的心理路程，就是因為他們沒有選擇既省力又省錢的指數基金，其投資業績要麼是非常普通，要麼是非常糟糕。”美國第二大基金公司———先鋒集團創始人鮑格爾曾做過統計，截至1997年為止的35年裡，3/4以上的主動型基金，績效不如標準普爾500指數。從長期來看，指數基金能夠取得優於70%主動型股票基金的業績，是長期定投的良好選擇。

　　指數基金品質更值得信賴

　　如同選擇自己的另一半一樣，對於長期定投的基金，當然希望它能夠堪托終身。但是令人沮喪的是，國內基金經理更換頻繁，投資者選擇主動型股票基金定投，無異於牽手“花心大少”。

　　WIND資訊統計顯示，截至今年5月，股票型開放式基金歷任基金經理平均任期只有14.59個月，這也就意味著，如果你做一份15年的基金定投，你得做好它換10個基金經理的思想準備。眾所周知，對於主動型股票基金來說，基金經理起著決定性的作用，風格迥異的基金經理“你方唱罷我登臺”，投資者可能就不得不經常忍受自己的基金“移情別戀”。

　　而指數基金由於是跟蹤指數被動投資，基金經理的個人影響可以忽略不計，其風格執著如一，投資者可以安心持有。此外，指數基金由於是跟蹤指數，被動投資，不存在規模控制問題，因此也不會像一些主動型股票基金那樣因為暫停申購把投資者的定投也給停了的情況。

　　牛市更要買指數基金

　　隨著股權分置改革的深入和中國經濟的穩健發展，中國證券市場已經步入健康發展的軌道，長牛格局已經確認。牛市更要買指數基金，道理極為簡單：因為主動投資的基金對市場熱點的把握很難做到次次準確，反而是以指數為投資標的的被動型基金更具優勢。

　　據銀河證券基金研究中心統計，2006年各類基金中，指數型基金整體表現最好，平均凈值增長率達125.87%，而主動投資型股票基金年凈值增長率為121.41%，偏股型基金平均凈值增長率為112.48%；平衡型基金平均凈值增長率為108.89%。

　　截至8月3日，指數基金今年以來凈值增長率110.66%。同期主動型股票基金凈值增長率為97.33%，偏股型基金平均凈值增長率為92.93%，平衡型基金平均凈值增長率為84.26%。

　　目前，國內主流研究機構認為，受益於中國經濟的發展、人民幣升值、奧運會、人口紅利等多種因素，A股市場主要指數未來兩年內的走勢將會繼續走高。當前正是投資指數基金的良好時機。

　　指數基金定投的實證

　　2005年1月，中國工商銀行首批推出融通深證100指數基金、華安中國A股、廣發聚富、南方穩健成長基金、申萬巴黎盛利精選、國聯安德盛穩健6只基金的定投業務。如果投資者從那時起，對這6只基金進行定投，到今年8月，收益最高的是融通深證100指數基金，達244.44%。

　　據悉，與融通深證100指數基金同門的融通巨潮100指數基金也被列入中國工商銀行的第三批基金定投名單，投資者定投指數基金時又多了一個新的選擇。而且，9月30日前辦理還將獲得最低8折的費率優惠。

　　指數基金起源於美國,並且主要在美國獲得發展。世界上第一隻指數基金於1971年出現於美國,是威弗銀行向機構投資者推出的指數基金產品,當時所引起的反對遠遠多於支持和擁護。到了70年代後期,才有一些年金基金,包括美國電報電話公司(AT & T)在內,部分地改變了對指數投資的看法。進入80年代以後,美國股市日漸繁榮,指數基金開始逐漸吸引一部分投資者的註意力。九十年代以後,指數基金才真正獲得了巨大發展。1994年-1996年是指數基金取得成功的三年。1994年,標準普爾500指數增長了1.3%,超過了市場上78%的股票基金的表現；1995年,標準普爾500指數取得了37%的增長率,超過了市場上85%的股票基金的表現；1996年,標準普爾500指數增長了23%,又一次超過了市場上75%的股票基金的表現。三年加在一起,市場上91%的股票基金的收益增長率低於標準普爾500指數增長率,指數基金的概念開始在投資者的心中樹立了良好的形象,指數化投資策略的優勢開始顯現出來。

　　據統計,美國機構投資者持有的指數基金資產在1980年為100億美元,到了1996年底達到了10,000億美元。個人投資者持有的指數基金資產也從1990年的40億增加到了580億美元。

　　經過20多年的快速發展,美國的指數基金已發展成一個規模龐大、種類豐富的基金業分支。現在美國最成功的指數基金管理人為先鋒(Vanguard)和 DFA(Dimensional Fund Advisors)。先鋒管理的指數基金逾1,000億美元,其旗下的先鋒標準普爾500指數基金在1997年全球基金排行榜中,以690億的規模名列第二位。現在美國的各家基金管理公司,包括富達(FIDELITY)、美林(MERRILL LYNCH)、追發(DUEYFUS)等著名基金管理公司,基本上都管理著一隻或多只指數基金。

北美特殊股票指數基金[1]