資產證劵化
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資產證劵化(Asset Securitization)
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資產證劵化是指把流動性較差的資產通過商業銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產做抵押來發行證劵，實現了相關債券的流動化。
在資產證劵化過程中發行的以資產池為基礎的證劵就稱為證劵化產品。資產證劵化是國務院盤活信貸存量的有效手段之一。一般而言，資產證券化是發起人將缺乏流動性、但又可以產生穩定可預見未來現金收入的資產或資產組合(即基礎資產)，出售給特定的發行人，或者將該基礎資產信托給特定的受托人，通過創立一種以該基礎資產產生的現金流為支持的一種金融工具或權利憑證(即資產支持證券)，在金融市場上出售變現該資產支持證券的一種結構性融資手段。
2）對金融機構而言，資產證劵化可以改善資金周轉效率，規避風險，增加收 入。
3）資產證劵化能夠增搶市場的活力。
資產證劵化的運作[1]
一般而言，資產證券化的基本運作程式是：發起人將需要證券化的資產出售給一家特設信托機構SPV(special purpose vehicle)，或者由SPV主動購買可證券化的資產，然後將這些資產彙集成資產池，再以該資產池產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券融資，最後用資產池產生的現金流來清償所發行的有價證券。這一過程中，SPV以證券銷售收入向資產權益人償付資產出售價款，以資產產生的現金流向投資者償付所持證券的權益。具體講，這一操作程式包括九大步驟：
(1)發起人如國家開發銀行和建行確定證券化資產，組建資產池。
(2)設立特設信托機構(SPV)。SPV是資產證券化的關鍵性主體，它是一個專為隔離風險而設立的特殊實體，設立目的在於實現發起人需要證券化的資產與其他資產之間的“風險隔離”。在SPV成立後，發起人將資產池中的資產出售給SPV，將風險鎖定在SPV名下的證券化資產範圍內。
(3)資產的真實銷售。即證券化資產完成從發起人到SPV的轉移。在法律上，實質意義上的資產證券化中的資產轉移應當是一種真實的權屬讓渡，在會計處理上則稱為“真實銷售”。其目的是保證證券化資產的獨立性發起人的債權人不得追索該資產， SPV的債權人也不得追索發起人的其他資產。
(4)進行信用增級。SPV取得證券化資產後，為吸引投資者並降低融資成本，SPV必須提高擬發行資產支持證券的信用等級，使投資者的利益能得到有效保護和實現。信用提高技術成為資產證券化成功與否的關鍵之一。
(5)資產證券化的信用評級，即由信用評級機構對未來資產能夠產生的現金流進行評級以及對經過信用增級後的擬發行證券進行評級。資產支持證券的評級為投資者提供證券選擇的依據，從而構成資產證券化的又一重要環節。
(6)發售證券。在經過信用評級後，SPV作為發行人如中誠信托和中信信托，通過各類金融機構如銀行或證券承銷商等，向投資者銷售資產支持證券(ABS)。
(7)向發起人如國家開發銀行和建行支付資產購買價款，即SPV將證券發行收入按照事先約定的價格向發起人支付購買證券化資產的價款。
(8)管理資產池。資產支持證券發行完畢後到金融市場上申請掛牌上市，但SPV還需要對資產池進行管理和處置，對資產所產生的現金流進行回收。管理人可以是資產的原始權益人即發起人，也可以是專門聘請的有經驗的資產管理機構。在信貸資產證券化運作中，管理人主要負責收取債務人按期償還的本息並對其履行債務實施監督，在房地產證券化運作中，管理人主要負責通過出租或出售房地產等方式獲取收益。
(9)清償證券。按照證券發行時的約定，待資產支持證券到期後，由資產池產生的收入在還本付息、支付各項服務費之後，若有剩餘，按協議規定在發起人和SPV之間進行分配，整個資產證券化過程即告結束。對資產證券化的基本運作程式瞭解之後，我們可以看到，整個資產證券化的運作都是圍繞SPV這個核心展開的，SPV是整個資產證券化發行與交易結構中的中心。
資產證劵化的影響[2]
1、資產證劵化的發展對金融穩定性的影響
資產證券化的出現對金融體系產生重大影響，在金融穩定中，資產證券化起到的作用主要包括優化資源的配置效率、降低系統性風險和增加金融體系流動性幾方面。
在優化資源配置效率方面，資產證劵化能夠極大的減少成本投資，促使各種各種金融產品的形成，能夠滿足不同投資者的收益偏好，促進資產市場和信貸市場的一體化發展。從系統風險性角度分析，資產證劵化的基本功能是風險轉移，商業銀行貸款出售特設目的機構，將貸款的信用風險轉移到了最終的投資者，也就是說，商業銀行將自身的風險轉移到了所有的投資者身上，極大的降低了風險性。
從流動性角度分析，針對資產證劵化對流動性的影響，目前主要存在兩種相反的觀點。資產證劵化能夠對流動性產生證明影響，學者一般認為在沒有產生資產證劵化創新工具之前，市場投資者主要是通過銀行貸款等方式進行金融投資，投資者在採用這些金融投資中會存在一定的約束力，而資產證劵化就沒有這些越蘇，因此其對流動性具有正面影響。認為資產證劵化對流動性有負面影響，主要是來源於2007年美國的次貸危機，資產證劵化是導致風險轉移工具的主要模式，能夠不斷增加流動性，在這個過程中，為了滿足流動性的需求，金融機構就需要法子那個證券產品，金融市場信用和金融機構的運轉是緊密相連的，一旦價格出現逆轉現象，就會導致鏈條無法正常供應，產生信用危機，導致流動性無法得到補充，金融安全受到嚴重威脅。
2、資產證劵化的濫用
資產證券化能夠極大地促進金融機構的發展，從資產證劵化角度分析，金融向不穩定發展主要是因為資產證劵化的濫用造成的，資產證券化要拿到金融穩定向不穩定發展主要伴隨著兩個字周期，金融穩定增強，對應系統風險降低和流動性創造兩個周期，金融穩定中出現脆弱性因素對應系統風險積累和流動性擴張兩個子周期，金融脆弱性引起金融不穩定對應系統性風險爆發和流動性逆轉兩個字周期，金融不穩定轉化為金融危機對應系統性風險的傳到擴散和流動性緊縮兩個子周期，下麵具體說明資產證劵化濫用對金融不穩定的影響。
資產證劵化的風險轉移功能濫用。風險轉移是資產證券化的基本功能之一，資產證券化導致金融不穩定，很大程度上是因為風險轉移功能的濫用。投資者在採用資產證劵化進行分析轉移的過程中，最終目的是降低自身的信用風險，因此資產證劵化在使用初期能夠有效地降低系統性的風險，這點在前文已經說到，但是隨著金融機構衍生鏈條的擴張，就很容易導致系統性風險，促使產生評級機構的違規操作等。
