零息債券

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

零息債券（Zero Coupon Bond/Zero coupon bonds）

　　債券按付息方式分類，可分為零息債券、貼現債券、附息債券、固定利率債券 、浮動利率債券 。

　　零息債券是指以貼現方式發行，不附息票，而於到期日時按面值一次性支付本利的債券。一次還本付息債券是指在債務期間不支付利息，只在債券到期後按規定的利率一次性向持有者支付利息並還本的債券。我國的一次還本付息債券可視為零息債券。

　　零息債券是一種較為常見的金融工具創新。但是，稅法的變化影響了市場對它的熱情。零息債券不支付利息，像財政儲蓄債券一樣，按票面進行大幅折扣後出售。債券到期時，利息和購買價格相加之和就是債券的面值。零息債券的波動性非常大，而且還有一個不吸引人的地方：投資者的零息債券投資不會獲得現金形式的利息收入，但也要列入投資者的應稅收入中。

　　零息債券發行時按低於票面金額的價格發行，而在兌付時按照票面金額兌付，其利息隱含在發行價格和兌付價格之間。零息債券的最大特點是避免了投資者所獲得利息的再投資風險。零息債券是不派息的債券，投資者購買時可獲折扣（即以低於面值的價格購買），在到期時收取面值。由於這些特性，零息債券對利率的改變特別敏感。一般而言，債券價格與利率變動呈反比關係。

　　零息債券在國際債券融資市場中也占有相當大的份額，我國在國內債券市場上也曾成功地發行過零息債券，但其債券期限較短，一般少於一年。

　　其具體特點在於：

　　該類債券以低於面值的貼現方式發行，由其發行貼現率決定債券的利息率；

　　該類債券的兌付期限固定，到期後將按債券面值還款，形式上無利息支付問題；

　　該類債券的收益率具有先定性，對於投資者具有一定的吸引力；

　　該類債券在稅收上也具有一定優勢，按照許多國家的法律規定，此類債券可以避免利息所得稅。

　　零息債券的優點是：

　　公司每年無須支付利息或只需支付很少的利息；按稅法規定，零息債券或低息債券發行時的折扣額可以在公司應稅收人中進行攤銷。

　　其缺點是：

　　債券到期時要支出一筆遠大於債券發行時的現金；這類債券通常是不能提前贖回。因此，假如市場利率下降，公司不能要求債券投資者將債券賣回給公司。

　　零息票債券屬於折讓證券，在整個借款的年期內不支付任何利息（息票），並按到期日贖回的面值的折讓價買入。買入價與到期日贖回的面值之間的價差便是資本增值，因此：

　　買入價 = 面值 － 資本增值

　　計算零息票債券價格的公式為：

　　而：

　　P = 價格

　　F = 面值

　　y = 折讓率（收益率或孳息）

　　t = 距離到期的時間

　　零息債券收益率也有計算器，可用於計算一次還本付息債券及零息債券持有期間、持有到期年化收益率，包含單利、複利兩種計算參考。“一次還本付息債券”及“零息債券”持有期間均不會有利息到帳，前者的本利在到期時一次性支付，後者的收益隱含在到期時按債券面額償付的本金中。待償期在一年及以內的一次還本付息債券及零息債券，按單利計算收益率，否則按複利計算。

　　提示：年化收益率是通過複利演算法，把投資期間(如幾天、幾個月、幾年)的收益率換算成一年期收益率，是一種理論收益率。

• 當期收益率
• 期間收益率
• 到期收益率

　　零息債券收益率計算器的界面

　　常見的債券種類中，零息債券與貼現債券較為典型。貼現債券別稱“貼息債券”，指期限比較短的折現債券，發行時按某一折扣率，以低於票面金額的價格發行，到期時仍按面額償還本金的債券而不另付利息。從利息支付方式來看，零息債券和貼現債券都是貼水發行的折現債券，二者區別主要在於期限長短：一般來說貼現債券期限較短，如短期國庫券，而零息債券期限則要長的多，最長可達20年。

　　相比其他債券，零息債券低於面值折價發行，因此其折價率實際上就是債券收益率，在持有到期之後，零息債券足額兌付，不再另外支付債券利息；此外，在發行期間，無論利率上漲還是下跌，零息債券均不能提前贖回、折價率均不變，也正因如此，假如市場利率下降，發行零息債券的公司也無權要求債券投資者將債券賣回給公司。