金油比

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金油比（Gold to Oil Ratio）

　　金油比指的是用每盎司的黃金價格比上每桶原油價格所得的比值，是國際上用來觀察黃金、原油關係，從而預測全球風險結構變化的重要前瞻指標。據研究人士觀察，這一比值一般在16附近，低於16說明黃金價格被低估，原油價格被高估；高於16則說明黃金更加受投資者青睞。目前這一比值在26。^[1]

　　在實際計算中，常使用倫敦黃金現貨價格和WTI原油價格計算金銀比。金油比是一個監測經濟危機的領先指標，在過去27年裡，金油比指標曾成功預測了四次經濟危機。金油比是日度數據，可以更快地反映經濟活動變化，所以金油比在很大程度上可以視為經濟增長狀態的先行指標。從金油比和經濟表現的歷史分析，黃金和原油的背離信號出現，即金油比出現大幅拉升時，往往預示著經濟增速放緩甚至是經濟危機的來臨，同時預兆著熊市的到來。特別是2020年金油比的大幅拉升，隨後全球經濟的衰退亦是證明瞭此觀點。

　　金油比指標之所以可以用來對危機爆發進行預測，主要是因為金油比指標從一定角度揭示了市場上的風險結構轉變。邏輯原理如下：

　　第一，黃金和原油同屬大宗商品，長周期看具有趨勢一致性，歷史數據亦可以支撐此觀點。經濟處於穩定狀態之際，油價上漲，通脹預期上漲進而帶動黃金價格上漲，同理油價下跌，通脹預期下降進而帶動黃金價格下跌，故金油比不會發生異動，相對穩定。一旦出現異動，就意味著經濟與政策不確定性、市場風險出現的可能性變大。

　　第二，黃金和原油的風險特性存在較大的區別，原油和實體經濟總需求的聯繫要明顯強於黃金，而金價對貨幣政策、地緣政治風險（特別是中東以外地區），以及不確定性風險的敏感性要大於原油價格。

　　從以上的分析來看，金油比與經濟周期存在較大的關聯性。當金油比上升之際，實際利率水平下降，通脹水平下降，經濟增長下降，經濟處於下行周期。當金油比下降之際，實際利率水平上升，通脹水平上升，經濟增長強勁，經濟處於上行周期。

　　因為金油比是日度數據，可以更快地反映經濟活動變化，所以金油比在很大程度上可以視為經濟增長狀態的先行指標。

　　金油比的變化，給投資者提供了觀察經濟風險與地緣政治風險輪轉的工具。從歷史數據看：

　　第一、當金油比攀升至30左右高位時，往往都爆發了地緣政治危機或大範圍的金融危機。1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗戰爭和兩伊戰爭高潮；1993年金油比攀升的背景是索馬利亞戰爭和黑鷹墜落；1998年金油比攀升的背景是亞洲金融危機、沙漠之狐行動和科索沃戰爭；2008年金油比攀升的背景是全球金融危機；

　　第二、金油比在中高位快速攀升，往往預示著小級別的地緣政治危機或金融危機。2000年金銀比自低位快速攀升，發生了納斯達克股災，2000年3月至2002年9月納斯達克指數暴跌75%；2010年到2011年金油比再次從中低位快速攀升，背景是歐債危機持續發酵，2011年11月希臘總理帕潘德里同意下臺。

　　當前，金油比已經從2020年168的高位下降至20左右的低位，回歸均值附近，對應的全球經濟亦是持續修複向好。11月份以來，隨著黃金價格的持續上漲、原油價格漲勢的停滯或者說短暫的回調，金油比有再度上漲的趨勢，但是漲幅相對有限，對經濟周期的影響相對有限。美聯儲的鷹派加息政策持續，歐英等經濟體維持寬鬆政策不變，黃金價格持續走升，預計將會進一步的走高，2022年第一季度不排除金價漲至1950美元/盎司~2000美元/盎司的可能。原油方面，石油輸出國組織的增產計劃沒有發生變化，而拜登政府則在積極緩解原油的緊缺程度，巨集觀及供需面利空預期進一步增強，油價走勢承壓，短線預計振蕩偏弱運行，但是到2022年第一季度，原油價格仍會維持在高位，漲至90美元/桶的可能性大，不排除漲至100美元/桶的可能。

　　2022 年第一季度前，黃金和原油價格均有小幅上漲的空間，金油比不會出現明顯的變化，經濟仍處於穩步複蘇中。2022 年第一季度之後，原油價格再度走弱的可能性大，黃金價格仍維持在高位，金油比有再度走強的可能，亦說明經濟增速趨緩趨勢將會顯現，不排除再度出現小範圍危機的可能。

金銀比