金油比

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金油比（Gold to Oil Ratio）

　　金油比指的是用每盎司的黄金价格比上每桶原油价格所得的比值，是国际上用来观察黄金、原油关系，从而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。据研究人士观察，这一比值一般在16附近，低于16说明黄金价格被低估，原油价格被高估；高于16则说明黄金更加受投资者青睐。目前这一比值在26。^[1]

　　在实际计算中，常使用伦敦黄金现货价格和WTI原油价格计算金银比。金油比是一个监测经济危机的领先指标，在过去27年里，金油比指标曾成功预测了四次经济危机。金油比是日度数据，可以更快地反映经济活动变化，所以金油比在很大程度上可以视为经济增长状态的先行指标。从金油比和经济表现的历史分析，黄金和原油的背离信号出现，即金油比出现大幅拉升时，往往预示着经济增速放缓甚至是经济危机的来临，同时预兆着熊市的到来。特别是2020年金油比的大幅拉升，随后全球经济的衰退亦是证明了此观点。

　　金油比指标之所以可以用来对危机爆发进行预测，主要是因为金油比指标从一定角度揭示了市场上的风险结构转变。逻辑原理如下：

　　第一，黄金和原油同属大宗商品，长周期看具有趋势一致性，历史数据亦可以支撑此观点。经济处于稳定状态之际，油价上涨，通胀预期上涨进而带动黄金价格上涨，同理油价下跌，通胀预期下降进而带动黄金价格下跌，故金油比不会发生异动，相对稳定。一旦出现异动，就意味着经济与政策不确定性、市场风险出现的可能性变大。

　　第二，黄金和原油的风险特性存在较大的区别，原油和实体经济总需求的联系要明显强于黄金，而金价对货币政策、地缘政治风险（特别是中东以外地区），以及不确定性风险的敏感性要大于原油价格。

　　从以上的分析来看，金油比与经济周期存在较大的关联性。当金油比上升之际，实际利率水平下降，通胀水平下降，经济增长下降，经济处于下行周期。当金油比下降之际，实际利率水平上升，通胀水平上升，经济增长强劲，经济处于上行周期。

　　因为金油比是日度数据，可以更快地反映经济活动变化，所以金油比在很大程度上可以视为经济增长状态的先行指标。

　　金油比的变化，给投资者提供了观察经济风险与地缘政治风险轮转的工具。从历史数据看：

　　第一、当金油比攀升至30左右高位时，往往都爆发了地缘政治危机或大范围的金融危机。1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗战争和两伊战争高潮；1993年金油比攀升的背景是索马里战争和黑鹰坠落；1998年金油比攀升的背景是亚洲金融危机、沙漠之狐行动和科索沃战争；2008年金油比攀升的背景是全球金融危机；

　　第二、金油比在中高位快速攀升，往往预示着小级别的地缘政治危机或金融危机。2000年金银比自低位快速攀升，发生了纳斯达克股灾，2000年3月至2002年9月纳斯达克指数暴跌75%；2010年到2011年金油比再次从中低位快速攀升，背景是欧债危机持续发酵，2011年11月希腊总理帕潘德里同意下台。

　　当前，金油比已经从2020年168的高位下降至20左右的低位，回归均值附近，对应的全球经济亦是持续修复向好。11月份以来，随着黄金价格的持续上涨、原油价格涨势的停滞或者说短暂的回调，金油比有再度上涨的趋势，但是涨幅相对有限，对经济周期的影响相对有限。美联储的鹰派加息政策持续，欧英等经济体维持宽松政策不变，黄金价格持续走升，预计将会进一步的走高，2022年第一季度不排除金价涨至1950美元/盎司~2000美元/盎司的可能。原油方面，石油输出国组织的增产计划没有发生变化，而拜登政府则在积极缓解原油的紧缺程度，宏观及供需面利空预期进一步增强，油价走势承压，短线预计振荡偏弱运行，但是到2022年第一季度，原油价格仍会维持在高位，涨至90美元/桶的可能性大，不排除涨至100美元/桶的可能。

　　2022 年第一季度前，黄金和原油价格均有小幅上涨的空间，金油比不会出现明显的变化，经济仍处于稳步复苏中。2022 年第一季度之后，原油价格再度走弱的可能性大，黄金价格仍维持在高位，金油比有再度走强的可能，亦说明经济增速趋缓趋势将会显现，不排除再度出现小范围危机的可能。

金银比