財政性通貨膨脹

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財政性通貨膨脹(fiscal inflation/Financial inflation)

目錄

財政性通貨膨脹概述

  財政性通貨膨脹是由政府(一般指中央政府)的財政性行為誘發的物價總水平持續上漲。當一國在一定時期內(如一年)存在巨額財政赤字時,如果全部或大部分赤字由中央銀行透支予以彌補,必然會使貨幣供應量超過經濟增長,誘發典型的財政性通貨膨脹。如果財政赤字由發行國債予以彌補,在多大程度上會增加貨幣供應從而產生對通貨膨脹的正向壓力,取決於國債持有者結構國債期限結構國債市場發達程度。一般說來,在發達的金融市場基礎上,中央銀行和商業銀行均持有相當數量國債,這會引致貨幣供應增加,從而產生通貨膨脹效應。

生成機制

  當巨額財政赤字通過發行國債彌補時,國債利率的提高,會帶動社會利率總水平上升。另一方面,國債在金融市場上會部分替代其他金融資產(存款、有價證券),併在總儲蓄中產生“擠出效應”,使生產性投資率下降。這時,赤字雖然沒有直接引起通貨膨脹,但因資金來源減少而引起的產業部門投資減少會影響長期資本積累,從而影響未來生產能力和供給水平。而未來的供給不足仍是引起下一輪通貨膨脹的隱患。如果要保持一定的社會投資水平,國債利率便不能過高,而這樣國債就可能發不出去;但靠中央銀行購進大量國債,擴大貨幣供應來壓低利率,又可能使通貨膨脹惡化。

  由此可能形成惡性迴圈:赤字擴大──增發國債 ──利率上升和“排擠”社會投資──投資下降或停滯──供給不足──稅收和收入減少──赤字進一步擴大。

財政赤字對總需求的影響

  財政赤字對總需求的影響主要有:

  ①赤字部分直接造成的需求擴大,當赤字由增發貨幣彌補時就會發生這種狀況。

  ②財政赤字通過發行國債來彌補,將使未來的需求提前實現,造成當期總需求擴大。非銀行企業或家庭把一部分預備性儲蓄轉為購買國債,變成政府當期消費(需求),會加大當期通貨膨脹壓力。

  ③國債的“財富效應”也可擴大總需求,在國債所代表的真實貨幣購買力已變為政府實際需求的同時,企業家庭持有國債仍是“財富”象徵,他們不會降低原來消費支出水平,而可能以國債為抵押來增加借貸,由此引致信貸膨脹從而促使總需求增加。

財政赤字對總供給的影響

  財政赤字對總供給的影響主要有:

  ①在經濟體系未達到充分就業即存在較多閑置資源的情況下,財政赤字可以通過擴大總需求從而促進總供給增加這時,總需求擴大可能使價格上漲,但在經濟增長率高於價格上漲率時,還不會形成嚴重的通貨膨脹。

  ②如果政府通過發行國債籌得的收入中用於生產性投資的數額大於因“擠出效應”而減少的私人投資,或者政府投資的產出率高於私人投資產出率,財政赤字擴大會有利於總供給增加而不產生通貨膨脹壓力。但實際上,上述兩個條件均很難具備,國家財政支出大部分是非生產性的,並且為數不多的生產性投資的產出率也常常低於平均水平。

  ③財政赤字對私人消費和投資具有完全擠出效應,總需求未變化而生產能力下降,潛在供給能力減弱,長期下去,通貨膨脹便會加劇。出現這種狀況,赤字對總供給增加便具有完全的反作用。

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