财政性通货膨胀

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财政性通货膨胀(fiscal inflation/Financial inflation)

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财政性通货膨胀概述

  财政性通货膨胀是由政府(一般指中央政府)的财政性行为诱发的物价总水平持续上涨。当一国在一定时期内(如一年)存在巨额财政赤字时,如果全部或大部分赤字由中央银行透支予以弥补,必然会使货币供应量超过经济增长,诱发典型的财政性通货膨胀。如果财政赤字由发行国债予以弥补,在多大程度上会增加货币供应从而产生对通货膨胀的正向压力,取决于国债持有者结构国债期限结构国债市场发达程度。一般说来,在发达的金融市场基础上,中央银行和商业银行均持有相当数量国债,这会引致货币供应增加,从而产生通货膨胀效应。

生成机制

  当巨额财政赤字通过发行国债弥补时,国债利率的提高,会带动社会利率总水平上升。另一方面,国债在金融市场上会部分替代其他金融资产(存款、有价证券),并在总储蓄中产生“挤出效应”,使生产性投资率下降。这时,赤字虽然没有直接引起通货膨胀,但因资金来源减少而引起的产业部门投资减少会影响长期资本积累,从而影响未来生产能力和供给水平。而未来的供给不足仍是引起下一轮通货膨胀的隐患。如果要保持一定的社会投资水平,国债利率便不能过高,而这样国债就可能发不出去;但靠中央银行购进大量国债,扩大货币供应来压低利率,又可能使通货膨胀恶化。

  由此可能形成恶性循环:赤字扩大──增发国债 ──利率上升和“排挤”社会投资──投资下降或停滞──供给不足──税收和收入减少──赤字进一步扩大。

财政赤字对总需求的影响

  财政赤字对总需求的影响主要有:

  ①赤字部分直接造成的需求扩大,当赤字由增发货币弥补时就会发生这种状况。

  ②财政赤字通过发行国债来弥补,将使未来的需求提前实现,造成当期总需求扩大。非银行企业或家庭把一部分预备性储蓄转为购买国债,变成政府当期消费(需求),会加大当期通货膨胀压力。

  ③国债的“财富效应”也可扩大总需求,在国债所代表的真实货币购买力已变为政府实际需求的同时,企业家庭持有国债仍是“财富”象征,他们不会降低原来消费支出水平,而可能以国债为抵押来增加借贷,由此引致信贷膨胀从而促使总需求增加。

财政赤字对总供给的影响

  财政赤字对总供给的影响主要有:

  ①在经济体系未达到充分就业即存在较多闲置资源的情况下,财政赤字可以通过扩大总需求从而促进总供给增加这时,总需求扩大可能使价格上涨,但在经济增长率高于价格上涨率时,还不会形成严重的通货膨胀。

  ②如果政府通过发行国债筹得的收入中用于生产性投资的数额大于因“挤出效应”而减少的私人投资,或者政府投资的产出率高于私人投资产出率,财政赤字扩大会有利于总供给增加而不产生通货膨胀压力。但实际上,上述两个条件均很难具备,国家财政支出大部分是非生产性的,并且为数不多的生产性投资的产出率也常常低于平均水平。

  ③财政赤字对私人消费和投资具有完全挤出效应,总需求未变化而生产能力下降,潜在供给能力减弱,长期下去,通货膨胀便会加剧。出现这种状况,赤字对总供给增加便具有完全的反作用。

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