自我標購

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

自我標購(Self-tender)

　　自我標購是指日標公司以高於敵意收購者要約價的價格，用現金或(和)有價證券作支付手段回購本公司股票的反併購戰術。目標公司所報的回購價一般等於目標公司董事會認為的每股公允價值。當日標公司面臨故意標購，並且認為敵意收購者出價過低，使用自我標購是明智之舉。自我標購通常要求目標公司有可支持巨額借款的充足的自由資產，或者目標公司有能力迅速將大宗股權證券售與友好公司。聯合碳化物公司正是依靠自我標購和其他反併購手段逃脫GAF公司敵意收購的。

　　1984年，由於在印度發生毒氣泄露事件，美國聯合碳化物公司囚付出了巨額賠款而陷入財務困難。1985年9月GAF公司宣佈持有聯碳10％股份，提出對聯碳的全面收購。12月，GAF以每股68美元用全部支付現金方式發動收購，但為聯碳董事會所拒絕。董事會認為每股聯碳至少值85美元。董事會考慮了三種對策：

　　(1)尋找另一家樂意充當“白衣騎士”的公司，替代GAF收購本公司：

　　(2)藉助摩根·斯坦利等銀行支持併進行杠桿融資反過來收購GAF；

　　(3)採取交換報價的方式，以每股85美元(其中現金25美元、債券60美元)，回購35％的公司股票，加上本公司目前控制的股票以保住公司控制權。由於第一種方案遭到強烈反對，第二種方案對於負債很多的聯碳來說太不現實，因此，聯碳公司決定採取交換報價的方式，即以每股85美元(其中現金25美元，債券60美元）回購35％的聯碳股份。

　　聖誕節後，GAF公司加緊逼宮，將收購要約價值提高到每眨現金74美元，這個價格水平及全部付現的條件對於眾多聯碳股東，尤其是機構持股者頗具吸引力。面對GAF收購的股份迅速增加的困難，聯碳董事會被迫捨車保帥，出售了幾家生產名牌產品、盈利能力頗佳的子公司和部門，並把回購股票的份額增至55％，同時增加了剩餘股票的分紅派息水平；聯碳的這一輪迴擊終告成功，看到聯碳股票逐漸為聯碳所回收，GAF公司遂於1986年1月撤回報價放棄收購。這場歷時近半年的較量以聯碳公司反收購成功而告終，一家陷入財務困境的公司以經濟手段挫敗了全部以現金支付的收購報價，在美國企業併購戰中是破天荒的一次。但是，經此一役，聯碳的財務狀況如雪上加霜，債務增加1倍，賬面收益減少25％。可見，自我標灼勝利給目標公司帶來的也只是皮洛斯式的勝利。

　　自我標購在併購中被稱為“綠色郵包”(Greenmail)。綠色郵包也包括目標公司協議購回收購者所持有的股票，作為交換條件，收購者同意不再繼續進行標購。固特異公司最後就是以每股49．5美元回購敵意收購者戈德斯密士所持的固特異股票而結束這場併購與反併購戰的。由於回購股份有損於股東利益，“綠色郵包”已在美國被禁止。