股指現貨價格

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　　1、交易對象

　　股指現貨交易的對象是股票價格指數,由於股價指數是由眾多上市交易的股票市值加權平均而成,所以相對於股票現貨交易而言,指數交易屬於一種衍生品種,為了便於交割,必須為指數交易設計一個合約,以使其對應於每一個指數位都有相應的價格。以上證綜合指數為例,如果上證指數為2000.15點,我們便可設定其相應的合約價格為20.00元(去掉小數點後的尾數),隨著指數的變動,價格也相應變動。在實際交易中,也可像股票現貨交易一樣,設定最小交易單位。

　　2、交易過程

　　交易過程設計與股指期貨交易類似,股指現貨允許做空,交易買 賣方都必須支付保證金交付給開戶機構,只有當買賣雙方做了一次與原來相反方向的交易後 即平倉 ,才能取回投資款,價差即其盈虧。例如,一投資者在2000點時開多倉買入了100份股指現貨合約,花去保證金2000元,當指數為2090點時賣出 100份,平倉後其利潤為90元(不考慮有關的交易費用)。

　　3、保證金

　　為降低交易風險,股指現貨交易採取足額現金交易,即買賣一份合約,必須按其價格全額交割現金,不存在杠桿融資交易的問題。

　　4、成交機制

　　股指現貨交易的成交機制亦有其特殊性,稱之為主動要約、被動撮合成交。股票現貨成交的條件只需在某一價位上有≥此價位的買盤和≤此價位的賣盤同時存在就能成交,是先有成交才有價格,或者是成交決定當前股價。而對於股指現貨交易,這是其中一個必要條件,它還有一個必要條件是此時指數必須經過此點位,也就是買賣盤是投資者主動設置的,而成交與否則是由大盤指數實際運行情況而決定的,即被動成交,成交順序亦遵從價格優先,時間優先的規則。

　　5、交割時間

　　股指現貨沒有規定交割期限,買賣方什麼時候做反方向交易都可以自行決定,這和股票現貨一致而與股指期貨不同,因此,它可以"捂"而不受時間限制。

　　股指期貨價格總是以自己標的物的現貨價格為基礎的,不可能出現與股指現貨價格完全脫節的情況:在股指期貨價格高於股指現貨價格的正向市場上,股指期貨價格最終會下降到股指現貨價格的水平,或者,股指現貨價格最終會上升到股指期貨價格的水平,二者合二為一。這是因為持有成本的下降和在股票現貨市場與股指期貨市場間存在著大量的套利行為。

　　假如在股指期貨合約成交後股票現貨市場價格下跌,並一直持續到交割月,股指期貨合約價格也會隨之下跌,並且下降幅度至少和股指現貨價格的降幅一致。否則,即在股指現貨價格下降時,股指期貨價格雖然下降,但幅度小於股指現貨價格的降幅,那麼股指期現價差就會大於持有成本,套利者就會在股指期貨市場上賣出期貨合約,同時在股指現貨市場上買入現貨股票並持有到期貨合約的交割月份賣出,這種套利活動會持續到股指期貨價格隨現貨價格的下跌而下跌,降幅至少與股指現貨價格下降相同為止。

　　由此可以得出一個一般性結論:在正向市場上,如果股指現貨價格下降,股指期貨價格也下降,而且因為股指期貨價格原本比股指現貨價格高,所以降幅更大,直到交割月份股指期貨價格與股指現貨價格收斂一致。同樣,在正向市場上,如果股票現貨價格上升,股指期貨價格也上升,但升幅小於現貨價格,到交割月份股指期貨價格與股指現貨價格合二為一。

　　若股指現貨價格高於股指期貨價格,這時交割月份較近的合約價格高於交割月份較遠的合約價格。我們把這種市場稱作逆轉市場或反向市場。之所以出現這種市場是因為近期對股票現貨的需求非常迫切,遠大於近期供給量;同時預計將來股票現貨的供給會大幅度增加;總之,反向市場的出現是由於人們對股票現貨商品的需求過於迫切,股票現貨價格再高也在所不惜,從而造成股票現貨價格劇升。這種價格關係並非意味著持有現貨沒有持有成本的支出,只要持有現貨並儲存到未來某一時期,持有成本的支出是必不可少的。只不過在反向市場上,由於市場對現貨及近期期貨需求迫切,購買者願意承擔、吸收全部持有成本而已;在反向市場上,隨著時間的推進,股指現貨價格與股指期貨價格如同在正向市場上一樣,會逐步接近趨同,到交割月份收斂一致。

　　總之,因為股指期貨價格是未來某一時間上的價格,隨著時間的流逝,股指期貨合約的到期,股指期貨價格就會趨向於股指現貨交割價格。如果臨近合約到期時,股指期貨價格與股指現貨價格出現超過交易成本的價差時,交易者必然會抓住機會進行套利交易,使股指期貨價格與股指現貨價格漸趨一致。

　　股指期貨價格與股指現貨價格具有趨同性,但在趨同之前,存在一個時間差。股票指數期貨與股指現貨價格的時間差是指股票指數期貨與現貨價格的變動在時間上不同步的現象。一般而言,股指期貨價格的變動超前於股票現貨價格的變動。

　　出現這種現象有如下原因：

　　(1)小盤股的交易較小。在標準普爾和紐約證券交易所的股票指數中包含一些交易較少的小盤股,它們的存在造成了現貨指數的“老化”,使得現貨指數不能充分反映股票市場的變動。此外。現貨指數所反映的僅僅是每種股票已經過去的交易情況,而期貨指數恰恰相反,它反映的是人們對將來的預期,其變動自然具有超前性。

　　(2)現貨市場交易的高成本。與股票現貨市場進行比較,在股指期貨市場從事交易的成本是非常低的：在股票現貨市場上的交易,必須支付較高的手續費、買賣差價和流動性成本, 特別是與對應的期貨指數交易相比較,買賣一組股票的交易十分不經濟。一般說來,現貨交易比相應的期貨交易貴10倍,因此,希望立即進行多種股票交易的市場參與者能在期貨市場上用更少的成本做得更快更有效。

　　(3)較低的期貨保證金。股指期貨交易只需要支付保證金,而保證金通常只相當於交易額的10％左右,甚至更低,這對於投機者和套利者來說是非常有利的,因為他們可獲得比在股票現貨市場上交易高得多的杠桿率。

　　總之,除了期貨價格變動本身具有的超前性外,由期貨交易的低成本和高效益所決定的期貨交易的充分性也是股票指數期貨與現貨價格時間差形成的原因。