股份回購策略

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股份回購策略(Share Repurchase Strategy）

　　股份回購策略是指目標公司董事局從市場回購本公司的股份並予以註銷，以減少公司流通在外的股份數量，使對方無法收到足夠的股份數量。 　　

　　(一)改變籌資結構的股票回購策略

　　當一家公司存在大量閑置現金，其資金來源結構中股東權益所占比重又很大時，公司可以考慮動用公司的現金，通過股票回購來迅速改變其資金來源結構，使公司獲取財務杠桿利益，增加股東權益收益率。以該目的而進行股票回購的公司，在制定股票回購策略時應重點分析資金來源結構變化對股東權益變化的影響，併在此基礎上確定應回購的股份數量及其方法。在確定回購方法時，主要應考慮其對剩餘股份價值的影響。因為，回購方法會影響到回購的市場價格，而市場價格的高低又影響到公司的現金流出量，進而影響到剩餘股份的每股賬面值，未來的每股收益和每股的市場價格。一般來講，股票回購可以以回購多少股或用多少資金來回購股票為標準。以回購多少股為標準，如果回購價格高於預期價格，那麼，公司將為此多支付現金；如果回購以動用多少資金為標準，當回購價高於預期價時，公司將不可能按計劃比例回購到所需要的股份。因此，公司在股票回購時必須詳細制定股票回購的策略，儘可能按原計劃的比例回購其股份。為了做到這一點，公司在股票回購時最好採用協議定價的方法確定股票回購價格，這樣，可以減少股票回購時的不確定因素，保證股票回購比例的順利完成。

　　當一家公司股東權益所占比例極大，但不存在大量閑置現金時，也可以考慮通過發行債券或其他負債的方式籌集回購股票所需的資金，來改變企業的資金來源結構。

　　例如，一家股東權益占總資金來源比重為90％，負債資金成本為8％，其資產收益率為20％的公司，如通過再對外籌集成本為10％的負債資金來回購其部分股份，使公司的股東權益占總資金來源的比重降低至50％，那麼，該公司的股權資金收益率則將會從原來的21．33％[=20％+(10％／90％)(20％—8％)]上升到30．4％／=20％+(50％／50％)[20％-(10％／50％)8％—(40％／50％)10％)l。在其他條件不變的情況下，這種股票回購必然會使剩餘股份的價值增大，對股東有利。

　　就我國股份公司的實際情況來看，通過回購國有股份可以迅速減少國有股在公司總股份的比例，實現“國退民進”的國有資本退出的戰略。目前我國不少股份公司均打算通過某種方式回購國有股份，而且不少股份公司已經成功地回購了國有股份，如上海申能股份公司就成功地回購了10億股國有股份，使該公司的國有股份比例從回購前的80．25％降低為回購後的68．16％，相應地，申能股份公司的凈資產收益率從回購前的6．45％上升為回購後的10．32％，公司價值得到了較大的增加。

　　(二)穩定公司股價的股票回購策略

　　當股份公司的股票價格在市場上被嚴重低估時，公司可1)22用股翠回購的方法從股票市場中回購本公司的股票，使本公司的股票重新上漲，以維護公司形象和重建股東信心，為公司未來從股票市場上再籌資打好基礎。比1qg，在1987年10月紐約股市暴跌時，在兩周之內就有650家公司發表股票回購計劃，以控制公司股票的進一步下跌。我國股份公司也有類似的股票回購計劃。比如，發行H股的青島啤酒股份公司就在其股價過低時推出股票回購方案，以穩定其公司股票市場價格。以該目的進行股票回購的策略不同於前述以改變籌資結構為目的股票回購策略，因為運用於穩定股票市場價格目的的股票回購，其本意並不是一定要回購公司發行的股票，而是要穩定股價。因此，公司可以採用制定一個股票回購價格的策略，讓股東選擇是將手中持有的股票以公司規定的價格賣給公司，還是繼續持有。這樣，就可以有效地防止公司股票下跌，將公司股價維持在一個自己認為合適的水平。制定該策略的關鍵是要根據公司的現金支付能力和市場股票價格的預測，確定其合理的回購價格。該價格制定過低，不利於維護公司股票的形象；制定過高，又可能有很多股東將其持有的股票賣給公司，使公司無足夠的現金來收購這些股票，使公司股票回購計劃失敗。

　　（三)其他目的的股票回購策略

　　除上述兩種目的的股票回購策略之外，其他各種股票回購目的的策略也都有一定的差異，比如，以反收購為目的的股票回購策略，就是要通過股票回購提高股票價格，增加收購者收購公司股票的成本和難度。以建立員工內部持股制度為目的的股票回購策略，則要求以較低的價格回購發行在外的股票，因此，公司應採用逐步購人的方法，以對減少股票市場的衝擊，降低股票回購成本。

　　總之，雖然從我國的各種法規上看，股票回購不一定可行，但是從理論上講，它確實是股份公司可以採用的股利支付、調整資本結構、籌集資金、反收購和兼併，以及將股份公司股權內部化的有效方法，因此，仍需研究其策略