縮股流通

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　縮股流通是指上市公司將現有的國有股按當初發行價進行並股，轉由戰略投資基金持有，然後上市流通，戰略投資基金持有的國有股及法人股，在第一年不得出售，從第二年起必須提前六個月公佈擬出信股票種類及數量。國家如果要退出某些行業式公司，可以將股份合部出售給戰略投資基金；如果不想退出，則可以長期持有，保持相對控股。

　　縮股流通首先遇到的問題是操作上難度大——上市公司大多進行過增資配股，這給計算兩種價格的比例造成了困難；如果公司進行過分紅派息或送股，則上述計算將更加繁難。

　　縮股流通的第二個問題是縮股以後上市操作的問題，可以預料的是，縮股以後的國有股成本依然會與股票市價存在較大差異，於是我們不得不重新回到問題的起點——尋求適宜的國有股上市操作辦法。

　　可見，“縮股流通”在效率和公平方面存在明顯缺憾。擴股方案即按照國有股評估值與流通股市價的比例，對流通股東實施送股，送股後國有股可在二級市場流通。顯然，擴股同樣面臨縮股時所遇到的計算上的難題，因而在效率方面同樣不具有可行性。

　　1．較好解決治理結構問題和體現同股同權原則。

　　首先，可以極大地提高上市公司質量。通過對1 000多家深滬A股上市公司統計分析表明：如果按4：1的比例縮股，公有股也可以超出凈資產值一倍拋售，而總股本可減少一半，每股凈資產和每股收益都相應增加一倍，極大改善上市公司的質量。

　　其次，能保障股份制的優勢發揮。新方案讓無人格主體的國家退出上市公司，同時增大了社會公眾股在上市公司中的比例，基本上解決了出資者、企業控制者和剩餘利潤索取者三者的匹配問題。同時也解決了同股同權問題。新方案實施後使我國的上市公司直接與國外接軌，國外的一些先進的管理制度可以被運用，如經理期權等。

　　2．從利益調整來看，各參與者都能獲得一定的益處。

　　首先，對國家來說，上述方案可使國有資產迅速變現，並增值25％ 。政府可將此資金用於急需的地方，如建立社會保障基金等。

　　其次對原法人股股東來說，並不一定意味著控制權的喪失。即使縮了4倍，對很多上市公司來說，原法人股股東仍然是第一大股東，但增加了制約力量。另外這種損失有足夠的補償，從上例中可看到w 公司法人股股東，原來只有10億的資產，一下變成了14．4億，增加了近50％ ，而且流通性大為增強。第三，對公眾股股東來說，手中的股票價值增長了。縮股後，每股收益增加，股票內在價值增加；同時，對公司的經營決策權更有發言權，從而能切實地維護自身的利益。

　　3．具有較好的操作性和透明度。

　　首先，從資金面上看，假設1／4的上市公司按4：1縮股後，以目前市價上市流通，僅需資金3 000億元左右。即使全部上市流通，目前市場上的資金也能完全承受。這樣占總市值34％ 、占總數35％ 的A股上市公司問題可完全得到解決。

　　其次縮股後再流通對市場衝擊小。與直接上市流通相比，縮股後總股本只有原來的50％ ，將近減少一倍，從而每股收益提高一倍。同時縮股後新增的流通股較小。考慮到有不少大股東為了保持控股地位會主動保留股份，甚至有可能進一步購人流通股，這樣可最大限度地減少對二級市場的衝擊。另外，該部分上市公司的市盈率將大幅下降。這樣做，大盤總體市盈率也隨之下降，從而提高股市的投資價值。此外，因為總股本縮小，縮股後市場容量實際上變小了，從而為證券市場規模進一步發展拓寬了空間。同時，為保證自己在上市公司中的控制地位，法人股股東更有動力去購買其他流通股，而不是全部賣掉。從而獲取上市公司帶來的好處。