朱利安‧羅伯遜
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縱橫全球金融市場的老虎管理基金以選股精準著稱。1980年，羅伯遜以800萬美元創立老虎基金，1998年前的平均每年回報為32%，因而被視為避險基金界的教父級人物。老虎基金是最著名的巨集觀對沖基金之一，與索羅斯的量子基金可謂並駕齊驅。
羅伯遜的投資策略以“價值投資”為主，也就是根據上市公司取得盈利能力推算合理價位，再逢低進場買進、趁高拋售。
2022年8月23日，朱利安·羅伯遜在紐約家中去世，享年90歲。
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老虎基金的創辦人朱利安·羅伯遜是華爾街的風雲人物。他出生於美國南部一個小城鎮，從北卡羅萊納大學商業院畢業後，在Kidder Peabody證券公司工作20年之久，1980年5月創辦老虎基金，專註於“全球性投資”。在渡過10年的蟄伏期後，80年代末90年代初，老虎基金開始創下驚人業績——朱利安準確地預測到柏林牆倒塌後德國股市將進入牛市，同時沽空泡沫達到頂點的日本股市(沽空指先借入股票，然後沽售，當股價下跌到一定水平再購回，賺取其中差價)。在1992年後，他又預見到全球債券市場的災難。1993年，老虎基金管理公司旗下的對沖基金——老虎基金（伙同量子基金）攻擊英鎊、裡拉成功，併在此次行動中獲得巨大的收益，老虎基金從此名聲鶴起，被眾多投資者所追捧，老虎基金的資本此後迅速膨脹，最終成為美國最為顯赫的對沖基金。20世紀90年代中期後，老虎基金管理公司的業績節節攀升，在股、匯市投資中同時取得不菲的業績，公司的最高贏利(扣除管理費)達到32%，老虎基金管理的資產規模在20世紀90年代後迅速增大，從1980年起家時的800萬美元，迅速發展到1991年的10億美元、1996年的70億美元，在1998年的夏天，其總資產達到230億美元的高峰，一度成為美國最大的對沖基金。
1980年5月，朱利安·羅伯遜和Thrope Makenzie以880萬美元的資本成立了老虎基金。18年後，當年的880萬美元已增長至210億美元，增幅超過259000％。這期間基金持有人在撇除所有費用後所獲得的年回報率高達31.7％。沒有人有更佳成績。老虎基金之所以在90年代成績斐然，很大程度上是因為朱利安·羅伯遜從華爾街上重金招募了第一流的分析師，從而往往能在金融市場的轉折關頭押對正確的方向。大多數對沖基金不會擁有很多分析員，通常藉助於投資銀行的證券分析力量。老虎基金這樣大規模的對沖基金則不同，旗下明星級分析員的報酬甚至遠遠超過在投資銀行工作的同行。
1998年的下半年，老虎基金在一系列的投資中失誤，從此走下坡路。1998年期間，俄羅斯金融危機後，日元對美元的匯價一度跌至147：1，出於預 期該比價將跌至150日元以下，朱利安•羅伯遜命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元卻在日本經濟沒有任何好轉的情況下，在兩個月內急升到 115日元，羅伯遜損失慘重。在有統計的單日(1998年10月7日)最大損失中，老虎基金便虧損了20億美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金 在日元的投機上累計虧損近50億美元。1999年，羅伯遜重倉美國航空集團和廢料管理公司的股票，可是兩個商業巨頭的股價卻持續下跌，因此老虎基金再次被重創。
從1998年12月開始，近20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到1999年10月，總共有50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走，投資者的撤 資使基金經理無法專註於長期投資，從而影響長期投資者的信心。因此，1999年10月6日，羅伯遜要求從2000年3月31日開始，旗下的"老虎"、"美洲獅"、"美洲豹"三隻基金的贖回期改為半年一次，但到2000年3月31 日，羅伯遜在老虎基金從230億美元的巔峰跌落到65億美元的不得已的情況宣佈將結束旗下六隻對沖基金的全部業務。老虎基金倒閉後對65億美元的資產進行 清盤，其中80%歸還投資者，朱利安•羅伯遜個人留下15億美元繼續投資。
從老虎基金成立到2000年3月30日，仍然有85倍的增長(已扣除一切費用)，這相等於標準普爾500指數的三倍多，也是摩根士丹利資本國際環球指數的5.5倍。老虎基金在2000年3月30日結束，當時納斯達克指數是4457.89點。納指在2000年3月10日創出5048.62歷史新高，但是羅伯遜確信科技泡沫遲早爆破。2000年4月NASDAQ開始暴跌，連續三年科技股一片蕭條，資金大量迴流優質股票，網路股被看做垃圾。
1990年《福布斯》在一篇報道中描述，朱利安·羅伯遜的老虎基金(Tiger Management)憑藉著一種“有控制的攻擊性”，多年來通過尋找價格偏低的小盤股、買入“被遺忘的市場”和賣空羅伯遜看空的行業，獲得了優於喬治·索羅斯(George Soros)和邁克爾·斯坦哈特(Michael Steinhardt)等同行的表現，雖然這種做法經常與傳統智慧背道而馳。
丹尼爾.A.斯特奇曼的著作《從800萬到200億》詳細記錄了朱利安·羅伯遜的投資生涯及他的老虎基金。其中寫道，當羅伯遜堅信價值哲學時，他的投資者卻放棄了希望。羅伯遜知道價值投資策略最終會得到報酬，但是他卻不知道在什麼時候得到，尤其是他的投資者，在他一次又一次交易和虧損之後越來越沒有耐心了。於是結果就像羅伯遜寫給投資者的信那樣，只好下定決心清算投資組合，將餘下資金還給投資者。更多的人認為，在那一段歲月里，價值型股票的市場表現與成長型股票相比非常差勁，因此價值投資不再流行。財經記者彼得·色瑞斯認為，羅伯遜可能仍然是一個偉大的投資家，但是他的投資方式暫時行不通。而另一位研究者蓋瑞·外斯則直接指出問題的實質，“一分錢壓倒英雄漢——是現金而不是市場打敗了朱利安·羅伯遜”。
1、靈感閃現，詳盡研究，押大賭註
羅伯遜的一位同事曾說過，一旦羅伯遜確信他的判斷正確，他就會重倉押註。
羅伯遜是一位典型的價值投資者，在他看來，對沖基金這個行業的真諦就是耐心尋找那些“尚未被開發的、具有價值實現潛力的”廉價公司，找到後仔細研究並大力投資，然後等待獲得回報。
2、規避競爭，才能提高成功率
羅伯遜表示，對沖基金每次出手的平均結果決定了最終收益，“在一個競爭相對較弱的市場中，反而有更大的機會盈利”。
以棒球比賽為例，相比於高級別聯賽，在低級別聯賽中提高擊球率更為容易，因為競爭對手不強。羅伯遜曾說過：
在棒球比賽中，你可以在A級聯賽的球隊中打出40個本壘打卻從來不獲得任何報酬。但在一個對沖基金中，你靠你的成功平均值獲取報酬。所以你該去你可以找到的“最差”的聯賽，在低對抗中脫穎而出。
3、多空策略
羅伯遜認為，從對沖風險考慮，對沖基金的最佳做法是做多和做空不同的股票。他曾說過：我們的任務是找到並投資世界上最好的50家公司，發現並做空世界上最差的50家公司。如果你發現這50家最好的公司運營情況還不如那50家最差的公司，這就說明你並不太適合這份工作。
4、長期盈利的訣竅在於避免重大虧損
羅伯遜認為，對沖基金的長期盈利訣竅在於：如何在市場表現糟糕的時候跑贏市場。
除了多空策略可以提供一定的對沖作用，還有另外一種避免重大虧損的方法：在市場行情不佳的時候趁機買入那些明顯被低估的公司。
羅伯遜指出，當在價格方面找尋正確的切入點時，投資者可能會犯錯誤，這時候公司的財務狀況顯得更可靠，“有一點很重要，安全總比遺憾強”。
5、選擇合適的公司做空
許多對沖基金本身並不做任何對沖，然而羅伯遜卻十分喜歡做空那些被嚴重高估的股票。他對空頭頭寸的看法是：
在我的做空行為中，我會尋找一些有著糟糕管理層的公司，或者是做空那些正處於下行周期或被市場誤解的行業中被嚴重高估的公司。
6、成為唯一的決策者
羅伯遜將許多研究和分析工作分配給了其他人員，不過做決策的總是他一個人。
他認為，一個好的研究員未必會是一個好的決策者，而真正拍板的人需要極佳情緒控制。很多時候，投資者的錯誤並非由分析所導致，而是由心理波動所引發的。他稱：沒有多少人有能力扣動扳機，而我通常是那個扣動扳機的人。
7、規避黃金
在羅伯遜看來，黃金交易往往基於對人性的預測，這不是投資，而是投機。他表示：我不喜歡投資黃金，因為黃金的投資邏輯，與其說分析黃金本身有無價值，不如說是在分析那些黃金投資者的心理。
8、全情投入
羅伯遜此前說過：當你在管理資金的時候，它可能會主宰你的全部生活，也許你要一天24小時投入其中，對沖基金絕非懶人能夠生存的行業。
9. 積累和爆發
對沖基金是一個累計口碑的行業。羅伯遜稱：對沖基金業務是關於成功孕育成功的。隨著時間的推移，日積月累取得的成績最終將幫助你獲得成功，這就是我們的成長。
此外，強者恆強、弱者愈弱的馬太效應意味著只有穩定盈利，基金規模才會越滾越大形成良性迴圈。
10、對自我有清晰的認知
羅伯遜認為，從高處摔到谷底可以讓人認清自己，外界的褒獎和批評其實並不是那麼重要，因為別人的看法而影響自己的判斷是十分可笑的。他表示：記得有一次，我登上了《商業周刊》的封面，成為了“世界上最偉大的分析師”。然而三年後，我卻被嚴厲批評。如果讓媒體的觀點影響你對自己或你所做事情的看法，這無疑是相當愚蠢的。相信我，這些言論無關緊要，不要讓混蛋把你打倒。
11、懂得進退
羅伯遜表示，市場總是在不斷變化，以前慣用的策略可能會在未來令人一敗塗地。他認為：許多成功的投資者都懂得急流勇退的道理。舉個例子：1969年，巴菲特也曾在其致投資者信中表示，由於沒法找到合適的機會，他決定清盤基金。
12、從小培養興趣
羅伯遜曾經說過：我仍記得，在我六歲的時候第一次聽說股票這種東西時的情形。當時我的父母去旅行了，我的姑姑向我展示了報紙上的一家名為United Corp.的公司（聯合航空運輸公司），該公司在紐交所上市，當時的售價約為1.25美元。
那時候我就意識到，也許我可以通過存夠錢來購買股票，這漸漸地激發了我的投資興趣。
如果你希望培養小孩的投資興趣，那麼最好從小就給他潛移默化的灌輸一些關鍵想法。給他們一些真金白銀，不需要太多，真實的經驗才有意義，越早接觸某個領域意味著未來成功的機會更大。
老虎基金朱利安·羅伯遜給投資者的最後一封信
致：各位股東
由：朱利安·羅伯遜(Julian H. Robertson, Jr.)
日期：2000年3月30日
這封信交代閣下與老虎基金管理公司之間的關係，懇請細心閱讀此信內容。
1980 年5 月，Thrope Makenzie 和我以880 萬美元的資本成立了老虎基金。18年後，當年的880 萬美元已增長至210億美元，增幅超過259000％。這期間基金持有人在撇除所有費用後所獲得的年回報率高達31.7％。沒有人有更佳成績。
自1998年8月後，老虎基金錶現較差。基金持有人亦作出積極響應——贖回基金。這是可以理解的。這期間贖回金額達77億美元。價值投資的智慧受到挑戰。持有人的贖回不單侵蝕我們的收益，還令我們承受極大的壓力。而我們卻看不到這一切行將結束的跡象。我所提到“看不到行將結束”究竟是什麼意思？“結束”的是什麼？“結束”其實是指價值股熊市的結束；是投資者明白，無論股市短期表現如何，15至20%的投資回報已是不俗。“結束”因此可作如下解釋：投資者開始放棄投機性的短期投資，轉往更有保障而過往回報不俗的被遺棄股份。
現時很多人談新經濟( 互聯網、科技及電訊) 。互聯網誠然改變了世界，生物科技發展亦令人驚嘆，科技及電訊也帶給我們前所未有的機會。炒家們宣揚：“避開舊經濟、投資新經濟、勿理會價錢。”這便是過去18個月市場所見投資心態。
我曾在過去很多場合說過，老虎基金以往多年的成功，要訣是我們堅持的投資策略：買入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的環境，這策略十分奏效。可是在不理性的市場，盈利及合理股價不受重視，寧炒當頭起及網路股成為主導。這樣的邏輯，我們認為不值一哂。
投資者為求高回報，追捧科技、互聯網及電訊股份。這股狂熱不斷升溫，連基金經理也被迫入局，齊齊製造一個註定要倒塌的P o n z i 金字塔。可悲的是，在現時環境下，欲求短期表現，就只有買入這類股份。這過程會自我延續至金字塔塌下為止。我絕對相信，這股狂熱遲早會成過去。以往我們也曾經歷過。我仍很有信心價值投資是最好的，雖則市場現不買賬。這次也非價值投資首次遇到挫折。很多成功的價值投資，在1970至1975年及1980/81年間成績差勁，但最終獲利甚豐。
我們很難估計這改變何時出現，我沒有任何心得。我清楚的是：我們絕不會冒險把大家的金錢投資在我完全不瞭解的市場。故此，在經過仔細思量之後，我決定向我們的投資者發回所有資金——即是結束老虎基金。我們已套現了大部分投資，將依照附件所述方法退回資產。我比任何人更希望早些採取這項行動。無論如何，過去20年是相當愉快及充實的。最近的逆境不能抹去我們過往彪炳戰績。老虎基金成立至今，足有85倍的增長( 已扣除一切費用) ，這相等於標準普爾500指數的三倍多，也是摩根士丹利資本國際環球指數的5.5倍。這20年中最令人回味的是與一群獨特的同事，以及投資者緊密合作的機會。
不論是順境或逆境，亦不論是勝是負，我每次說話，都是我及老虎基金全體員工的真心話，容我們在此衷心向各位致謝。
