招標發行

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招標發行(issue by tender)

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什麼是招標發行

  公開招標發行是指財政部通過招標方式向由資格的承銷商發標,投標者中標後,視同投資購買性質,可按一定價格向社會再行出售。這是從1995年起我國在國債發行上的一次重大改革,財政部在1年期記賬式國債的發行中首次採用了“交款優先”的拍賣國債方式。

  招標發行與承購包銷方式相比,公開招標發行可以使國債的發行人與投資者直接見面,減少了中間環節,而且使競爭機制和市場機制得以表現,有利於形成公平合理的發行條件,縮短髮行期限,提高發行效率,降低了發行成本。發行者根據投標的情況決定債券的發行條件和發行金額。

招標發行的分類

  招標發行中的投標方式,按不同性質有如下分類:

  1、競爭投標與非競爭投標

  競爭投標是指認購者根據自己的判斷提出願接受的價格或利率,以及認購的數量進行投標。在招標發行中,發行者則按價格由高到低,或者按照利率由低到高的順序決定中標者,即通過投標統一按中標者中最低的價格(或最高的利率)作為中標價格發行債券,直到完成預定的發行數量。

  通常所提的投標方式都是競爭投標,也叫多種價格中標方式。非競爭投標是指認購者只報認購證券數量,發行者按當天成交的競爭性出價的最高價與最低價的平均價格出售。這種投標方式,只有在認購數量不大時,才允許認購者採用。

  2、價格投標和利率投標

  認購者利率決定以後,價格投標指在債券利率已確定的條件下,由認購者根據利率與票麵價格提出發行價格進行投標。直到完成預定數量。發行者則按照由高到低的次序決定中標者,直到完成預定數量。由認購者根據利率與票麵價格提出發行價格進行投標。利率投標即認購者以百分比表示利率(即收益率)進行投標的方法。

  3、傳統方式與荷蘭方式

  傳統方式指中標者以各自提出的認購價格或利率取得債券,從而使同一種債券發行的中標者所接受的發行條件不同。發行者按當天成交的競爭性出價的最高價與最低價的平均價格出售。中標成本直接取決於投標技巧,也叫多種價格中標方式。通常所提的投標方式都是競爭投標。荷蘭方式(又稱統一價格中標方式),即通過投標統一按中標者中最低的價格(或最高的利率)作為中標價格發行債券。

  公開招標的債券發行方式對發行者很有利。在招標發行中,發行者不僅能自由地決定發行條件,競爭投標是指認購者根據自己的判斷提出願接受的價格或利率,而且還能獲得最高的發行價格。但是,採取這種方法的費用比協商議價高;日程安排不能隨便更改;同時,發行者需作出大量的推銷努力。

招標發行的作用

  招標發行是指通過招標的方式來確定國債的承銷商和發行條件。招標發行將市場競爭機制引人國債發行過程,從而能反映出承銷商對利率走勢的預期和社會資金的供求狀況,推動了國債發行利率及整個利率體系的市場化進程。此外,招標發行還有利於縮短髮行時間,促進國債一級市場二級市場之間的銜接,基於這些優點,招標發行已成為我國國債發行體制改革的主要方向。

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