價格投標

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　　價格投標是指國債的利率與票麵價格之間的聯繫固定不變，投標人根據固定利率對未來金融市場利率變化的預期加以投標，投標價格可低於面值，也可高於面值。

　　第一種，美國式招標。其招標規則規定，發行人按每家投標商各自中標價格來確定中標者及中標數量。招標後的結果一般是各個中標商有各自不同的認購價格，各個中標商的成本與收益率水平也不同。所以美國式招標也叫多種價格招標。最有把握中標的是報價最高的投標人。使用這種招標方式，成功的投標人總是吃虧。因為所有投標人都擔心投標失敗，故報出高於自己預期的價格，報價越高，其損失就越大，使投標人失去投標的興趣，最終導致投標人在標前交易，形成對市場的統一預期，從而壟斷招標。

　　第二種，荷蘭式招標。其招標規則是，發行人在各投標商投標結束後，以最低中標價格作為全體中標商的最後中標價格，亦即全體中標商按該價格向發行人認購公債。所以，荷蘭式招標也叫單一價格招標。最有把握中標的仍是報價最高的投標人，但是其認購價格可以按照接近市場的水平定價，潛在刺激投標人報高價，對發行體有利。同時，消除了操縱市場的可能性，削弱了少數投標人壟斷市場的積極性。

　　關於兩種公開招標方式的利弊不一，具體表現為：在荷蘭式招標中，如果市場對公債需求強烈，投標商能多認購債券，往往會拉抬價格。因為就單個投標商而言，即使將價位報得很高，也是最後與其他中標商同樣按最低中標價格認購債券，而且還能滿足自己多認購債券的需求。所有中標商均出現這種心理的情況下，必然最低中標價格也較高，這對發行人來說有利於其節約發行成本。但是，在市場對公債需求不大時，投標商往往會將新發公債的價格壓低、收益率抬高，這樣就增加了發行人的發行成本，對發行人不利。因此，在市場需求不好時，不宜採用荷蘭式招標。

　　美國式招標因各中標商的中標價格不同，因而最能體現各投標商的投標能力，投標商對每個價位上的中標概率、認購能力等會考慮得更周全，公平競爭性就較明顯。但在美國式招標中，如果沒有限額規定，容易出現壟斷現象，公債收益率的確定往往取決於少數實力雄厚的機構。