价格投标

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　　价格投标是指国债的利率与票面价格之间的联系固定不变，投标人根据固定利率对未来金融市场利率变化的预期加以投标，投标价格可低于面值，也可高于面值。

　　第一种，美国式招标。其招标规则规定，发行人按每家投标商各自中标价格来确定中标者及中标数量。招标后的结果一般是各个中标商有各自不同的认购价格，各个中标商的成本与收益率水平也不同。所以美国式招标也叫多种价格招标。最有把握中标的是报价最高的投标人。使用这种招标方式，成功的投标人总是吃亏。因为所有投标人都担心投标失败，故报出高于自己预期的价格，报价越高，其损失就越大，使投标人失去投标的兴趣，最终导致投标人在标前交易，形成对市场的统一预期，从而垄断招标。

　　第二种，荷兰式招标。其招标规则是，发行人在各投标商投标结束后，以最低中标价格作为全体中标商的最后中标价格，亦即全体中标商按该价格向发行人认购公债。所以，荷兰式招标也叫单一价格招标。最有把握中标的仍是报价最高的投标人，但是其认购价格可以按照接近市场的水平定价，潜在刺激投标人报高价，对发行体有利。同时，消除了操纵市场的可能性，削弱了少数投标人垄断市场的积极性。

　　关于两种公开招标方式的利弊不一，具体表现为：在荷兰式招标中，如果市场对公债需求强烈，投标商能多认购债券，往往会拉抬价格。因为就单个投标商而言，即使将价位报得很高，也是最后与其他中标商同样按最低中标价格认购债券，而且还能满足自己多认购债券的需求。所有中标商均出现这种心理的情况下，必然最低中标价格也较高，这对发行人来说有利于其节约发行成本。但是，在市场对公债需求不大时，投标商往往会将新发公债的价格压低、收益率抬高，这样就增加了发行人的发行成本，对发行人不利。因此，在市场需求不好时，不宜采用荷兰式招标。

　　美国式招标因各中标商的中标价格不同，因而最能体现各投标商的投标能力，投标商对每个价位上的中标概率、认购能力等会考虑得更周全，公平竞争性就较明显。但在美国式招标中，如果没有限额规定，容易出现垄断现象，公债收益率的确定往往取决于少数实力雄厚的机构。