戰略性利潤

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　　利潤一詞卻幾乎是企業經營領域中用得最濫的。利潤本身有著諸多相互衝突的定義，這些定義對於經營管理來說往往是一種誤導。其中最容易令人迷惑的就是會計報表上的利潤數字。會計理論及政府會計準則，通過對收入和支出的嚴格定義和分類，以一套完整的體系計量出一個企業在某一期間的利潤，即會計利潤。

　　儘管會計利潤的發展在一定程度上為企業相關人等提供了比較充分和準確的經營信息，但是，如果不能客觀地認識到會計利潤的局限性，會計利潤將是一枚“煙幕彈”。這一切正如美國華盛頓大學的一位會計學權威所言：“會計報表在一定程度上就是三點式的‘比基尼’，展示給你的僅是那些你不感興趣的地方，而你感興趣的地方全被遮了起來。”

　　戰略性利潤可揭開會計利潤數字的偽裝，為準確而客觀地評價利潤、務實而高效地提升利潤提供富有實效的策略圖景。

　　一、什麼才是真正的利潤

　　很多公司的銷售和資產規模不斷擴張，會計利潤也在不斷增加，他們通過會計報表譜寫了一個個“脫貧致富”的動聽故事。然而，在會計利潤的數字背後，這些公司是否真的提高了營運效率、創造出了真正的財富呢？　

　　會計利潤的計量方法以利息費用的形式反映債務融資成本，但它卻忽略了股權資本的成本。在會計報表上，出資者的股權資本投入對公司來說是無成本的。如果考慮了股權資本成本，結果將會怎樣呢？通過下圖某上市公司的實例，可以發現看似可圈可點的會計利潤，在考慮了股權資本成本的情況下，卻是在毀滅財富。

　　會計利潤“股權資本免費”的幻覺，造成很多企業的經營者根本不重視資本的有效配置，以至於不斷出現投資失誤、重覆投資、投資低效等決策行為。會計利潤的幻覺正是造成我國眾多國有企業實盈虛虧的根源。

　　正如著名的管理學大師彼得·德魯克在1995年《哈佛商業評論》上撰文指出的：“我們通常所說的利潤，其實並不是真正意義上的利潤。如果一家企業未能獲得超出資本成本的利潤，那麼它就處於虧損狀態。”

　　因此，企業需要獲取足夠利潤，並超過所投入的資本成本，企業才真正為股東創造了財富，這就是“經濟利潤”，它等於“會計利潤—資本總額*資本成本”。這是迄今為止對利潤最有本質的定義。因此，從出資者的角度看，“經濟利潤”才是真正的財富，而會計利潤僅僅上紙面上的財富。

　　二、利潤的質量是什麼

　　如果一個企業的經濟利潤很高，那麼是否就意味這該企業的具有廣闊的發展遠景呢？這並不一定。

　　其原因之一是，經濟利潤是基於會計利潤調整而來的，而會計利潤可以通過 “利潤操縱”進行調整。所謂利潤操縱就是企業管理當局為了達成某種目的，通過選擇最有利的會計政策，控制應計項目，甚至通過編造、變造、偽造等手法做假帳，掩蓋企業真實經營成果，使會計利潤達到某種期望水準。

　　原因之二是，利潤和現金流量之間具有差異性。如果某公司收入是100元，而成本費用為80元，則利潤為20元。如果上述收入都是現金性收入，成本費用都是付現性項目，則利潤20元與現金凈流量20元是等值的。但是，如果因為競爭激烈，該企業為了擴大銷售而採用了大量的賒銷政策，使得收入並不全部是現金收入，而只有80％是現金收入，其餘的20％則表現為具有風險性的應收賬款。這樣，現金性收入不是100元而是80元，會計利潤仍為20元，但是現金凈流量卻變成了0。這就是現金流量與利潤間的差異性。

　　利潤是通過會計制度編製而來的，即使排除利潤操縱和做假帳的因素，它也只是一個賬面的結果。與此相反，現金是通過實實在在的現金流入與流出量表現出來的，它不單表現在賬面上，而且還實實在在地表現在企業的銀行賬戶中。由此可見，利潤與現金的關係，既非常簡單，又非常複雜。簡單到一目瞭然，複雜到需要調整很多因素，才能理解它們之間的數量關係。

　　利潤與現金的差異是企業經營狀況的綜合體現，也是深刻認識企業盈利能力的基本線索。利潤和現金無論是總量上還是結構上的差異，如果超出一定的限度，將會導致以下嚴重的經營後果。一項權威的研究表明，將近4/5的破產企業是盈利企業，它們倒閉並不是因為虧損，而是因為現金“貧血”。事實上，很多企業處於盈利狀態，但是並不能保證其現金流量能應付債務的還本付息；另一種情況就是不能保證其現金流量滿足公司進一步投資增長的需要，而出現“盈利性破產”。

　　因此，企業必須釐清利潤和現金之間差異的表現形式及其根本原因，而進行控制，以防患於未然。

　　三、利潤是否具有可持續性

　　如果一個公司的利潤很高，同時現金流量也很多，那麼是否就意味這該企業的具有廣闊的發展遠景呢？答案還是不一定。

　　提高利潤的現金流量的方法，無非是在提高收入和減低成本下功夫。但是，許多公司卻只是片面地通過削減成本、壓縮投資來提高利潤和現金流量。這些公司不需要發展新業務、開闢新領土、創新新產品，要做的只是力爭把同樣的事情“更好”，如此利潤數字便會令人羡慕。但是，這些公司在今天的競爭環境中，會很快遭到圍攻或即將出局，利潤數字會驟然下落。

　　真正富有盈利能力的公司懂得平衡地追求“更好”和“更多”，它們通過連續不斷地鞏固核心業務、創建新興業務和創造未來業務來保持增長引擎的活力。這些公司的領導者，而不是追隨者，他們不斷地拓展增長的自由度，儘管這些投入或投資會暫時影響到利潤和現金流量的“漂亮”度。這些公司對利潤持續上升的解釋是“我們正在改變著市場”；而那些單純的利潤追求型公司對利潤下降的解釋則是“我們的市場正在改變”。這兩類公司的比較如下圖所示。

　　對於很多公司來說，當前的利潤最多能解釋18%的公司價值，而其他則要由利潤的預期增長來決定，而尚未實現的利潤又依賴於公司未來的增長。所以說，當前會計期間的利潤，必須為企業的進一步增長做好準備，打下基礎。在現金流量方面，一個專業術語是自由現金流量，該術語是指考慮所有凈現值為正的投資計劃或增長機會所需資金後所剩餘現金流量。顯然，真正反映一個企業盈利能力的還不算是一般的現金流量，而是自由現金流量。

　　綜上所述，戰略性利潤認為，會計報表上的利潤數字並不能說明任何東西，會計利潤必須轉化為經濟利潤，並通過現金流量的調整審核利潤的質量。同時，戰略性利潤還要求保障利潤增長的可持續性。也就是說，會計報表的利潤數字必須經過資本成本、現金流量、自由現金流量的三次技術性地調整，才能反映出一個公司名副其實的盈利能力。