市值配售

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　　市值配售是針對二級市場投資者的流通市值進行的新股發行方式，即每10000元的股票市值可獲得1000股的認購權，再通過參與委托及搖獎中簽的方式確認是否中簽，如果配號與中簽號一致，且帳戶有足夠的資金，則在扣款時，會在帳戶中扣除中簽金額，直到上市前一天晚上中簽股票會進入帳戶中。

　　滬深證券交易所和中國證券登記結算公司公佈《新股發行市值配售實施細則》。

　　根據實施細則，配售比例根據市值配售部分投資者的需求確定。當比例為100％時,市值配售申購放棄部分由主承銷商包銷；當比例不足100％時，採取向二級市場投資者配售和上網公開發行相結合的方式。

　　投資者每持有1萬元上市流通股票市值可申購1千股新股，深市投資者同一賬戶在不同營業部托管的上市流通股票市值合併計算。投資者申購新股時，無需預先繳納申購款。配售發行一般在正常交易時間內進行。

　　除基金持有的股票賬戶外，每個股票賬戶只能申購一次。證券投資基金(包括開放式基金)持有的滬市股票賬戶由於技術原因可按申購上限重覆申購,深市的股票賬戶只需按其所持市值上限一次性申購，但累計申購總額不得超過基金按規定可申購的總額。

　　兩市投資者依據所持滬深兩市的股票市值,分別使用上海、深圳賬戶向滬深證券交易所申購。同一隻新股的配售申購,兩個交易所分別使用各自的申購代碼。上證所配售代碼為"737***",深交所配售代碼為"003***",後三位代碼相同。實施細則特別對持有深圳賬戶的投資者如何參與配售、獲配新股如何上市交易以及分紅、配股等作了詳細說明。

　　為了與滬市保持一致,深市投資者原在中簽後就繳款認購部分進行二次申報的規定,改為就中簽後放棄認購部分進行申報,委托價格為0。如不作申報,視同全部繳款認購。

　　持有深市賬戶的投資者獲得配售的新股只能委托深圳證券交易所賣出。配售發行的新股,不辦理跨市場轉托管。

　　市值配售的股票實施配股時,上證所配股代碼為"700***"；以深圳賬戶持有該股票的投資者,按深交所的有關規定,以"083***"代碼進行配股認購。市值配售新股的權益分派和配股的股權登記日及配股上市日兩市保持一致,現金紅利的到賬日按滬市規則統一確定。其他具體運作分別按兩市規則執行。

　　1、新股配售價格與比例由發行公司與主承銷商確定

　　發行公司及其主承銷商採用向二級市場投資者配售方式發行新股的,其基本原則是優先滿足市值申購部分,在此前提下,配售比例應在50％至100％之間確定。發行公司及其主承銷商在招股意向書刊登後,根據市場情況或累計投標結果確定股票發行價格,並以此價格向二級市場投資者配售。這意味著,新股的發行價格將不固定,而是在一定區間浮動,但考慮到市場對新股的追捧,發行價格會選擇上限,若證監會對新股發行價格區間放開,二級市場投資者將受益有限。至於配售比例,證監會規定的範圍是50％--100％,具體比例取決於承銷商與上市公司來確定,同時須滿足優先進行市值配售的原則,因此對一般股票發行選擇100％配售的可能性是存在的。

　　2、證券投資基金可參與配售,且申購上限大大放寬

　　原來的證券投資基金所持的股票市值不能參與配售,而此次方案則允許證券投資基金用所持有股票的市值參與配售。而且對證券投資基金的申購股票上限大大放寬。封閉式基金與開放式基金購買股票的市值可全部用來參與新股市值配售,但累計不得超過基金按規定可申購的總額。

　　證監會在今年曾就基金申購新股問題規定單隻基金所申報的金額不得超過該基金的總資產單隻基金所申報的股票數量不得超過擬發行股票公司本次的股票發售總量。基金管理公司應採取切實有效的措施保證基金申購股票後單隻基金持有1家公司發行的股票不得超過該基金資產凈值的10％。同一基金管理公司管理的全部基金持有1家公司發行的股票不得超過該公司總股本的10％。

　　由於一般新股發行的規模小於基金可申購總額,因此,基金所持股票的市值也將出現浪費,基金規模越大,市值浪費越嚴重。比如,對於20億規模的基金來說,若其股票持倉量為70％,則其股票市值為14億元,理論上可認購1．4億股。對於發行股份總數小於1．4億股,則將出現市值浪費。由於申購新股的中簽率一般均在1％以下,因此單隻基金持有1家公司發行的股票超過該基金資產凈值的10％的可能性不大,同一基金管理公司管理的全部基金持有1家公司發行的股票超過該公司總股本的10％的可能性也不大。

　　3、只有A股市值可參與新股配售,對可轉換債券和證券投資基金有一定負面影響

　　2000年的新股市值配售方案規定投資者購買證券投資基金和可轉換債券的市值可參與新股市值配售。但此次補充通知規定滬深兩市投資者可根據其持有的上市流通股票的市值申購新股,這意味著持有可轉換債券、證券投資基金的投資者不能參與配售。根據此前測試方案的情況來看,B股投資者的市值不能參與配售,因連續3年虧損暫停交易股票的市值也不能參與新股市值配售。根據2000年方案的情況來看,投資者因申購新股所獲得的股票在股票上市前的市值也不能參與新股市值配售。

　　4、持有深圳股票的投資者也可參與滬市新股配售

　　深市投資者可參與滬市新股發行的市值配售。根據測試方案的情況來看,深市投資者同一證券帳戶在不同營業部托管的上市流通股票市值合併計算。深市投資者新股的申購和賣出均通過深交所主機轉發給上海證券交易所,由此可能會造成深圳股票帳戶申購和賣出新股的交易時間相對上海股票帳戶略有延遲,但由於新股上市日一般換手率較大,價格相對穩定,因此其影響有限。

　　5、股票市值計算以交易所發送數據為準,工作較複雜

　　2000年方案中規定為流通市值的計算日為招股說明書概要刊登前一個交易日,按投資者股票帳號上的市值數量計算。而根據此前測試方 案來看,確定股票市值計算按發行公告確定的交易日登記,且由交易所、結算公司分別計算兩市投資者持有的上市流通股票的可申購市值,並於T--2日(發行前2日)收市後向營業部發送。這一做法相對以前要複雜了,但可避免申購過程中的一些漏洞。

　　6、機構投資者在申購新股時由於受申購上限的限制,市值浪費較多

　　按公司法規定,投資者持有股票的數量應符合千人千股的規定,由此確定單隻股票的申購上限不超過其發行股份數量的千分之一。2000年市值配售方案的申購上限即符合此規定。比如,對於一隻新股發行股份數量為1億股的公司來說,其申購上限為10萬股,相當於參與配售的市值為100萬元。

　　第一、按市值配售只改變股票市場的供求關係，不改變上市公司的基本面情況，有利於後市展開更大規模的擴容，在相對穩定的大框架中股指將合理波動。

　　這一點恐怕是非常清楚的，一家股票的投資價值並不會因為有了市值配售就變得高了一些，而沒有市值就變得低了一些，由於股票市場的中線波動是與供求關係聯繫在一起的，因此無疑將改變前段時間供過於求的局面。但必須指出的是，在實施按市值配售以後股票供應量必然大幅增加，與新進入的資金進行抗衡，最終獲得動態平衡，因此我們認為在按市值配售實施以後，股票市場將進入到一個非常明顯的擴容高潮中，股指可能並不會像一般投資者預期的那樣出現一路上攻；

　　第二、配售比例50％到100％，提供了考察市場狀況的一個重要依據。

　　如果按100％進行配售，那麼停留在一級市場的專項申購資金將徹底無效，它們或者向二級市場涌入，或者乾脆轍出股票市場，轉而投向國債；如果按50％配售，就意味著這些資金還有一定的獲利能力。而為了在高擴容的狀態下調節市場的波動，每一次認購新股的配售比例就必須一定程度上反映了政策面對股市水平的傾向性，換一句話說，當配售比例高的時候很可能是大盤低迷的時候，而當配售比例低的時候，很可能是大盤正常或者偏高的時候，這樣我們就有了一個非常好的參照系；

　　第三、按市值配售將導致股票結構的分化，控盤度越高的個股收益越明顯。

　　例如控盤度高的個股，如果是10元錢，我的配售收益率就比較低，而如果拉升到20元，收益率就會提高一倍，這叫作雙贏，既贏了市值，又贏了配售，何樂而不為？控盤度越低的個股機會越小，這與股票市值的大小無關，並不是說市值越大就越適合市值配售，因此中線多關註那些控盤度高、歷史漲幅不大的個股應該是更有機會的；

　　第四、大機構投資者怎麼辦？

　　比如某人持有一家基金，有10個億的股票市值，還有10個億的現金，並且對目前的持倉狀況是滿意的，並不想增加持倉，但現在他10個億的現金已經沒辦法認購到新股，這時候他所考慮的就是一個風險收益比的情況。如果這10個億全部買成股票，然後參加新股配售，他的年收益估計在5％到8％，但如果他預測新買入的這些個股可能會有5％到8％的下跌，那他寧願持有現金，或者當他買入一家股票，收益率已經達到5％或8％的時候，他就可能全倉退出，因為已經獲得了原先預測的由配售所帶來的收益率，因此機構投資者顯得非常尷尬，他必須把握收益和風險的動態平衡；

　　第五、大量新股擴容將導致市場重心降低。

　　按市值配售以後，股票擴容速度迅速加快是可以預期的。新股的密集發行和上市以及比較低的發行價格將會導致新股定位偏低，這樣，整個市場的價值中樞就有可能受到大量新股的干擾而下降，這是對中期市場的最大挑戰，我們認為這是按市值配售以後最利空的因素；

　　第六、大量新股的沉澱為大牛市做了新的儲備。

　　正由於大量新股的發行上市而且定位不高，使得整個市場處在一個相對平衡而低迷的階段，而且正因為眾多的新鮮血液的輸入，才給未來市場創造了極好的儲備，市場如果今年上市200家新股並未獲得高估甚至被低估，那麼這200家股票就會成為未來牛市的重要儲備。