外匯基金

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　　外匯基金是指以各國貨幣（外匯）為投資對象的投資基金。由於匯率波動較為劇烈，外匯基金的風險和收益相對較大。

　　自1988年7月開始，香港已開始構思發行外匯基金票據的計劃。1989年1月5日，港府金融司任志剛在中華總商會的研討會上首次將此設想公之於眾。3月初。財政司翟克誠在港府預算案中又作了進一步說明，至此，外匯基金票據的具體事項已確定下來。港府推出外匯基金票據主要基於下述理由:

　　1、香港外匯基金過去主要來自累積的財政盈餘及其投資收益，隨著港府財政支出口的不斷擴大，財政盈餘的增長與干預外匯市場所需資金的需求越來越不協調，因此有必要採用新的方法來增加外匯基金，外匯基金票據的產生便適應了這種變化。金融司任志剛表示將利用這些票據在金融市場運作，以確保匯價穩定，財政司翟克誠也表示，發行這些票據是取代金融市場措施的一個方法。同時，他們均認為此舉為採取金融市場措施提供了一個具有一定靈活性、風險較低又有成本效益的方法。

　　2、增加政府調節經濟的金融工具。由於香港沒有中央銀行，所以香港不能像其它西方國家那樣通過調整存款準備金與調整貼現率來控制短期資金市場利率，而只能硬性地提高或降低優惠利率。在聯繫匯價制度實施後的很長時間里，港元匯價面臨的所有壓力基本上完全由利率來承受。在此情況下，利率的波動就非常頻繁，從1983年10月17日聯繫匯率開始實施至1988年7月不到5年的時間里，香港銀行優惠利率共調整46次，優惠利率高低差幅為11.75%，這種利率的大幅波動使工商界的經營承受了較大的利率變化風險。與此同時，利率調整過分依賴於匯價變化，使得利率調節經濟、控制通貨膨脹的作用大大減弱，有時利率變化服務於聯繫匯價，而其變動與現實經濟狀況背道而馳，例如，當經濟過熱需要緊縮時大量資金流入提高港幣價值，而為維護聯繫匯價，港府不得不調低利率，從而進一步加劇通脹。在此情況下，發展外匯基金票據市場業務，可以增加政府調節經濟的一種手段，進而發展成其它國家貨幣政策中的“公開市場業務”那樣的經濟調節手段。

　　3、為發行香港政府中長期債·券作准備。近10多年來，國際債券市場得到了較迅速的發展，而香港資本市場的發展大大慢於國際上其它金融中心。同業人士認為，香港缺乏合格的政府債券，是香港資本市場發展緩慢的一個重要原因。港府擬定發展資本市場的時候，無疑要首先考慮發展政府短期外匯基金票據市場，這裡應該提到的是港英當局在發展資本市場的時候，也一定會兼顧到他自身的利益，正像有些香港人講:“英國人在這裡呆了100年，也沒有想起發展資本市場，現在要走了，突然想起要發展了”。這一點還需我們進一步研究。

　　4、香港期貨交易所開辦的港元利率期貨的籌備工作在加緊進行，這一業務一方面適應市場的需要.另一方面被寄望為香港期貨業帶來轉機，利率期貨的參與者會來自多方面，而票據投資者則是重要的一方面，因此，推出利率期貨合約和發行外匯資金票據相互配合，便可以在為票據投資者提供轉移風險場所的同時刺激期貨業務的發展。也就是說，發行外匯基金票據在客觀上是增加了利率期貨市場成功的把握。