倫敦國際金融期貨期權交易所

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歐洲建立最早、最大、世界第三的期貨期權交易所：倫敦國際金融期貨期權交易所（London International Financial Futures and Options Exchange，LIFFE）

2002年1月LIFFE被歐洲交易所(Euronext)合併，合併後名稱為Euronext.Liffe。

官方網站網址：http://www.liffe.com

　　倫敦國際金融期貨期權交易所是英國最主要的金融期貨市場，該所成立於1982年，1992年與倫敦期權交易市場合併，1996年收購倫敦商品交易所。該交易所買賣的產品包括貨幣、債券、短期利率、股票和商品的期貨和期權合約，交易品種主要有英鎊、德國馬克、美元、日元、瑞士法郎、歐洲貨幣單位、義大利裡拉的期貨和期權合約，70種英國股票期權、金融時報100種股票指數期貨和期權以及金融時報250種股票指數期貨合約等。該交易所雖然成立時間鉸晚、但發展速度驚人，截止1996年，已成為歐洲最大、世界第三的期貨期權交易所。

　　倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)於1982年9月正式開業，是歐洲建立最早、交易最活躍的金融期貨交易所。雖然該交易所的建立較美國最早的金融交易市場晚了十年之久，但對於維護倫敦這一傳統金融中心的地位仍有著十分重要的意義。目前，該交易所交易的貨幣期貨有以美元結算的英鎊、瑞士法郎、德國馬克和日元期貨以及以德國馬克結算的美元期貨；利率期貨包括英國的各種國庫券期貨、美國長期國庫券期貨、日本長期國庫券期貨、3個月期歐洲美元定期存款期貨以及 3個月期英鎊利率期貨等；股票指數期貨有金融時報100種股票指數期貨。此外，該交易所的結算與國際貨幣市場等不同，是依靠獨立的結算公司——國際商品結算公司(ICCH)進行的。國際商品結算公司作為獨立的專業性結算公司，與倫敦國際金融期貨交易所沒有行政隸屬關係，僅負責該交易所的日常結算。

　　1982年9月30日，由於受美國金融期貨市場繁榮的刺激，英國在倫敦也設立了金融期貨市場，即倫敦國際金融期貨交易所。倫敦國際金融期貨交易所位於倫敦金融區皇家交易所建築物之內，與英格蘭銀行相毗鄰。經營品種主要以本地金融期貨為主，如長期政府債券，英鎊利率期貨等。但為了成為國際性期貨交易所，倫敦國際金融期貨交易所逐步和美國、日本等市場建立了聯繫，開設美國財政部債券和日本政府債券等業務。現在LIFFE交易的對象是3月期的英鎊定期存款，英鎊 長期庫券，3月期的歐洲美元存款的利率期貨，以及英鎊、瑞士法郎、德國馬克、日元的外匯期貨。

　　與美國相比，英國的LIFFE不是按實際需要而設立的，而是人為設立的。美國金融期貨市場的迅速發展，引起了人們對倫敦作為世界金融中心的未來前景感到擔 憂，因此，倫敦主要的商品經紀人、商業銀行、外匯經紀人和證券公司一致要求英格蘭銀行設立金融期貨市場。起初，英格蘭銀行採取消極態度，後來考慮到美國以外設立金融期貨市場以及資金大量流向美國，終於決定設立倫敦國際金融期貨市場。其特點是市場參加者中個人投資者較少，因此，交易的目的主要是套期保值而不 是投機。這主要是因為英國的個人所得稅，即一個期貨買賣利益如果超過6250英鎊，超出部分將要收15%的投資稅。

　　在1982成立之初，它的交易合約僅限於金融期貨，1985年開始引入了期貨交易。成立至今，交易的合約種類不斷擴展，由最初的7種發展到1988年底的 21種（包括金屬期貨和期權交易在內）。與此同時，交易量也快速上升，交易所開始營業的第一年，每日成交量約為6500個合約，1984年5月平均每天交 易量開始超過1萬個合約，到1987年10月更高達7萬個契約以上。隨著交易合約種類的增多和交易量的顯著增長，倫敦國際金融期貨所在國際金融市場上也越 來越引人註目。

　　倫敦國際金融期貨交易所是依據1986年金融服務法設立登記的交易所，交易所的組織採取會員制形式。截止1987年底，共有會員261位。會員包括銀行、股票及商品經紀人、自營商、貼現商號、歐元證券商品以及個人會員等。

　　董事會是最高理事機構，董事由會員選舉產生，新申請的會員須得到董事會核准才能成為正式會員。交易所大廳內設有373個座位，只有交易所會員才有權擁有交 易廳內的席位。倫敦國際金融期貨交易所規定，所有交易均須在場內交易。交易所會員分兩種，一種是場內交易商，為自己或公司之利益而交易，另一種是場內經紀 商，專門替場外經紀商進行交易。

　　交易的清算工作由國際商品結算所負責。結算所採用會員制，通常結算所會員也是交易所會員，但交易所會員不一定是清算會員。如屬後者，應委托結算所的會員辦理結算工作。

　　倫敦國際金融期貨交易所以公開喊價的方式進行交易，即交易所會員們聚集在交易廳內，主動買賣的一方應將要買或者賣的合約、價格及數量公開表示，經場內任何 一個交易員同意後即成交。交易必須在大廳內進行。交易廳分兩大部分，一是交易池，位於交易廳的中央，只有經交易所認可的交易員才可以在交易池內進行交易。 另一部分是席位，環繞在交易所的四周，每席位內裝有電話、資訊熒幕等通訊設備，每個交易所會員至少擁有一個席位才能從事交易。一般客戶在做金融期貨交易 時，需要在交易所會員那兒開戶，委托會員進行買賣。會員接受委托之後，立即用直線電話通知席位上的場內人員。場內人員依據離交易池的遠近，以口頭或手勢告 知其交易員在交易池內進行交易。成交之後，交易員同樣用口頭或手勢通知場內人員，再轉告其辦公室，向客戶確認。

　　LIFFE將SSFs稱為全球性股票期貨（universal stock future），LIFFE於2001年1月29日首次推出25只SSFs，因為其選擇的現券樣本不局限於本國企業）。LIFFE首次選中的25只股票均為全球範圍內非常知名的公司，主要從事通信、科技、石油、製藥、以及銀行業。其中芬蘭1只、法國3只、德國3只、義大利2只、荷蘭2只、西班牙2只、英國5只、美國7只。LIFFE推出的全球性股票期貨大受投資者歡迎，發展迅猛，短短1年時間不到股票期貨已發展到了97家（截至2002年1月底），這些個股涵蓋了包括英國、美國、德國、瑞典等11個國家的公司，市值超過了7萬億歐元。

　　LIFFE開發的股票期貨，因為其合約設計的優越、避險效果好，交易成本低，套期保值功能好，且不征收印花稅，立即受到中小投資者的普遍歡迎，機構投資者也迅速將其作為投資組合的重要一環，交易量迅速增加，成為LIFFE所有衍生產品中增長最快的品種。根據LIFFE 2001年12月份出版的“Fortnightly Review 23 Nov（雙周評論）”的最新統計，到11月22日，其全球性股票期貨的交易量已達到2006559份合約，此前兩周內成交了107272份合約，11月22日一天的未平倉合約達到192445份（圖1顯示了LIFFE全球性股票期貨自上市以來迅速擴大的交易量圖）。根據最新數據顯示，LIFFE在2001全年共成交240萬份合約，交易金額達到88億歐元，在2002新年伊始已成交10.4萬份合約。

　　未平倉合約（openinterest）數量能夠靈敏反映股票期貨交易量的變化，亦是反映交易量的最重要方面。LIFFE全球性股票期貨未平倉合約數量同樣呈現不斷增長的態勢（圖2）。根據“FortnightlyReview23Nov”的最新統計，到2001年11月22日未平倉合約的數量達到192445份，這些合約背後意味著1784萬的股份交易，價值達到3.927億歐元。

　　在LIFFE的成交交易合約中，主要集中在電信、化工、石油、汽車、食品飲料、保險銀行、傳媒、製藥、零售和科技方面。其中電信、石油、科技和銀行股票期貨交易最為活躍，分別占了28％、26％、20％和16％。而LIFFE股票期貨的樣本按照交易活躍和高市值的原則，也主要集中在電信、石化、銀行、保險、食品飲料、科技、汽車、傳媒、製藥等領域挑選。

　　LIFFE開發的SSFs，無論是交易量還是股票數量都迅速增加，說明SSFs這種新的品種具有很強的生命力，能夠滿足證券市場上投資者的避險保值需要，成為繼外匯期貨、利率期貨、股指期貨之後又一重要的金融衍生產品創新。而SSFs也迅速成為LIFFE與美國芝加哥商品交易所、芝加哥期權交易所和芝加哥期貨交易所競爭的重要籌碼之一。

　　2002年1月被歐洲交易所(Euronext)合併，合併後名稱為Euronext.Liffe，按照日交易額計算，Euronext.liffe是世界上第二大衍生產品市場。利用其獨到的LIFFE CONNECT系統， Euronext.liffe為全球29個國家的客戶提供了品種繁多的衍生產品實時電子交易平臺。