ETF聯接基金

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　　證監會《交易開放式指數證券投資基金（ETF）聯接基金審核指引》中規定：ETF聯接基金是指將其絕大部分基金財產投資於跟蹤同一標的指數的ETF（簡稱目標ETF），密切跟蹤標的指數表現，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，採用開放式運作方式的基金。

　　聯接型基金的出現將主要對基金行業產品結構及客戶結構產生較大影響。

　　1.對基金行業產品結構的影響

　　聯接型基金的推出首先是豐富了基金產品類型，滿足了投資者更為多樣化的需求。其次由於聯接型基金與基礎基金之間存在著對應的緊密聯繫，聯接型基金的推出特別是發展也將會對現有產品結構產生較大的影響。作為指數投資的一個新嘗試，ETF聯接基金的批准發行也意味著以ETF為代表的指數化產品獲得了快速發展的有力支持。

　　2009年，市場的預期外快速大幅度上漲使得以ETF基金為代表的指數基金業績表現使得其獲得了越來越多的普通投資者關註。其獨特的股票申贖機制、二級市場交易機制使得其兼具指數基金封閉式基金、開放式基金的三者之長擁有了收益穩定、操作透明、交易便利快捷、流動性高等多項優勢。然而從2004年11月第一隻ETF發行至今，ETF基金的總數量僅為五隻，據統計，截止2009年8月，兩市ETF總市值不值得400億元。與2萬億左右的基金總規模相比，所占比例較低。

　　大量銀行系統的基金投資者參與受到限制，交易渠道的限製成為個人投資者難以充分參與成為制約ETF指數基金髮展的重要原因。2009年6月初證監會向各大基金公司、托管銀行下發了《交易型開放式指數證券投資基金(ETF)聯接基金審核指引》，為ETF聯接基金在中國境內的“破繭”掃除了法律障礙，而基金批文的正式下達，意味著ETF基金產品間接實現了在銀行渠道銷售．將打通銀行資金和交易所掛牌的ETF基金之間的資金渠道，把ETF客戶群從券商擴大至銀行渠道。有利於進一步做活做大ETF市場。因此，ETF聯接型基金的出現將為ETF的可持續發展構築了更為堅實的基礎。

　　特別是以此成功案例為基礎，未來QDIILOF基金等特質性較強的差異化基金產品將有望可以通過此方式提高流動性和市場可接受程度．從而有利於特質性產品的發展，有利於基金行業未來產品的進一步多樣化。

　　2.對基金行業客戶結構的影響

　　提供高效便利降低投資門檻，有利個人投資者和中小投資者參與ETF投資提供明顯的便利。

　　由於傳統的ETF基金只能在證券公司系統中進行受到了申購贖回或買入賣出交易，申贖門檻較高、連續競價的場內交易方式對投資者經驗及資格要求較高等因素的影響，廣大中小投資者參與較不充分。截止至2008年底，其個人投資者投資所占比例低於全部開放式基金平均水平25個百分點。在這樣的背景下，旨在降低ETF投資門檻，拓展ETF投資便利的基金產品——ETF聯接基金也創新問世。

　　在投資方法方面，與ETF採取直接投資於成份股的完全複製法不同ETF聯接基金採取了投資於180ETF的間接跟蹤方法，將不低於90%的基金資產投資於ETF，並且保持不低於基金資產5％的現金或者到期日在一年以內的政府債券以備支付基金份額持有人的贖回款項。

　　從預期風險收益配比看，ETF聯接基金與其聯接的基礎ETF近似持有ETF聯接基金也相於間接持有ETF獲得與直接投資於ETF基本一致的投資收益。而與ETF相比，聯接基金還具有以下適用性更強的交易便利。

　　投資方式與交易渠道更為多樣化。聯接基金可以在更為廣泛的商業銀行、券商、專業機構等場外代銷渠道實現便利的申贖交易；也可以如普通開放式基金一樣在代銷渠道內方便地運用定期定投等多種交易模式；對於註重長期投資的投資者而言．可以通過申購ETF聯接基金進行跟蹤誤差小、精度高的指數化投資。

　　申購贖回交易限制條件大幅降低。和基礎基金ETF股票申購、100萬份下限不同華安180ETF聯接基金在申贖交易上與普通基金一樣，採取了現金申購份額贖回的方式，投資門檻也降低為1000元。

　　公平統一的交易價格。與ETF基金場內連續競價交易，當日記憶體在一定價格波動不同，聯接型基金的申贖採取與普通基金相同的公平的未知統一價原則。所以在確定為同一交易日有效的申贖交易都將以當日單位凈值為統一公平的申贖價格基礎，再扣減相應費用之後作為最終價格，定價波動幅度更小．更易於普通投資者掌握。

　　這些交易便利為普通個人投資者提供了更為符合其投資習慣的低門檻、高便利ETF基金投資渠道，有望提高未來個人投資者在ETF此類特質型基金中的投資比例。