風險調整現金流量法

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風險調整現金流量法(Risk—Adjusted Cash Flow Method)

　　風險調整現金流量法是根據投資項目或方案風險的大小，採用適當的方法，將未來不確定的現金流量調整為確定的現金流量。由於調整後的現金流量中已考慮了風險因素，必將小於調整前的現金流量。並通過用較小的現金流量來計算有關評價指標，以達到謹慎決策的目的。在這種方法下，經常計算的決策評價指標是凈現值，故凈現值法的決策標準在此也繼續使用。具體調整中，最常用的是肯定當量法。

　　風險調整現金流量法的基本思想是：先對投資項目進行風險分析，按風險程度對各項目未來現金流量進行調整，然後再據此對長期投資決策方案進行評價。其具體方法常用的有現金流量概率法和肯定當量繫數法。

　　風險調整現金流量法的操作步驟是：

　　（1）根據投資項目或方案年現金凈流量的標準離差率，藉助對照表確定約定繫數；

　　（2）根據約定繫數對投資項目或方案不確定的年現金凈流量進行調整，計算其確定的年現金凈流量；

　　（3）根據投資項目或方案確定的年現金凈流量，利用凈現值的計算公式，計算投資項目或方案的凈現值；

　　（4）根據凈現值法的決策標準，對投資項目或方案的可行性與優劣作出評價與選擇。

　　風險調整現金流量法又可以具體分為肯定當量法、概率法和決策樹法。

	肯定當量法	概率法	決策樹法
原理	先用一個繫數把有風險的現金收支調整 為無風險的現金的收支，然後用無風險 的貼現率來計算各投資方案的凈現值， 以凈現值法來判斷投資方案的取捨。	通過計算固定資產投資 項目的年期望現金流量和 期望凈現值來評價固定 資產投資風險。	通過現金流量概率樹，分別 計算各現金流量的凈現值， 並按聯合概率計算期望凈現值 來評價固定資產投資項目是 否可以接受。
計算公式	其中：at為t年現金流量的肯定當量 繫數，它在0和1之間；i為無風險 的貼現率；CFATi為稅後現金流量。
說明	肯定當量繫數是指不肯定的1元現金 流量期望值相當於使投資者滿意的金 額。它可以把每年不肯定的現金流量 換算為肯定的現金流量。其計算公式 是： at= 肯定的現金流量 不肯定的現金流量期望值 風險程度繫數與肯定當量繫數並沒有 客觀公認的對應關係，而是與企業管理 當局對風險的好惡有關。	一般適用於每年的現金流量 相互獨立（上下年的現金流量 互不相干，彼此之間有影響） 的固定資產投資項目。	這種方法適用於每年 現金流量不獨立的情況。

　　風險調整現金流量法的優點是剋服了按風險調整貼現率法誇大遠期風險的缺點，可以根據各年的不同的風險程度分別採用不同的肯定當量繫數。

　　缺點是如何合理確定當量繫數是個難題。

按風險調整貼現率法與按風險調整現金流量法都是投資風險分析的方法，

　　區別是：前者用調整凈現值公式中分母的辦法來考慮風險，後者是用調整凈現值公式中的分子的辦法來考慮風險。