跨市套利

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跨市套利(Cross market arbitrage)

　　套利，是金融工程理論的核心要點，其一般定義是：在兩個或者兩個以上的市場同時建立方向相反的頭寸，以利用不同市場上資產價格的變化差異來賺取低風險利潤的投資方式。

　　商品期貨市場的跨市套利是套利的一種簡單類型,是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進 行交易時，由於區域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關係。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進行陰極銅的期貨交易， 每年兩個市場間會出現幾次價差超出正常範圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會。例如當LME銅價低於SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同 時，賣出SHFE的銅合約，待兩個市場價格關係恢復正常時再將買賣合約對沖平倉並從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應註意影響各市場價格差的幾個因素， 如運費、關稅、匯率等。

　　其中，有以下幾個要點

　　第一，“利用少許投資（低成本）”

　　進行商品跨市套利，需要在兩個交易所分別交納保證金（通常為期貨價格的10%左右），並預留部分備用結算金，但總共所需的投資額也只占商品價格的很小一部分，因此成本較低。

　　第二，“同種商品”

　　第三，“在一個交易所買入，在另一個交易所賣出”

　　套利是典型的對沖交易，在兩個市場分別持有買賣方向相反的頭寸。

　　第四，“利用兩市相對價格變化來獲取利潤”

　　當“買入”市場的價格上漲幅度超過了“賣出”市場的價格上漲幅度時，“買入”市場的盈利就超過了“賣出”市場的損失，總體而言就獲得了利潤。

　　第五，“低風險”

　　與投機相比，跨市套利具有“對沖”的特性，一個市場上的損失可以用另一個市場上的盈利來彌補，因此收入——損失的波動率非常小。

　　套利機會的出現，是由於兩個市場同種商品的價格走勢出現了背離，其中一個市場的價格嚴重偏高於另一個市場的價格。導致兩市同種商品價格走勢出現背離的一個很重要的原因是兩市投機力量的方向、強弱等的不同，尤其是某個市場出現過度投機的時候。

　　標準就是商品市場的一價定律。商品一價定律，是指在考慮運費和關稅之後，同一種商品在兩個市場的價格應該相等。如果價格偏離了一價定律，那麼就存在套利機會— —從價格偏低的市場買入商品，運到價格偏高的市場上賣出。

　　運用期貨市場，可以比現貨市場更好的利用一價定律所帶來的套利機會：

　　第一，如果純粹用現貨市場，那麼存在價格變動的風險——從一個市場買入後運到另一個市場，需要一段甚至很長一段時間，在這段時間內，另一個市場的價格可能已經下跌了很多，使得利潤縮減甚至大幅虧損。而運用期貨市場則可以很好的鎖定利潤。

　　第二，期貨市場實行保證金制度，占用的資金量遠遠小於現貨市場。

　　第三，期貨具有價格發現功能，價格偏離會在一段時間後恢復正常，那麼套利利潤的實現根本就不需要進行實際現貨買賣。

　　理論上套利是無風險的，但實務中套利是有風險的，只不過與投機相比風險較小，而且套利風險相比於投機風險來說更容易被控制或規避。 　　

　　跨市套利的前提條件是人民幣兌美元的匯率保持相對穩定，如果匯率發生大幅變化，則一價定律條件（均衡比值）必須重新定位，而已經建立的跨市套利頭寸就面臨較大風險。同時，在外盤的操作需要以人民幣折算為美元作為保證金或結算盈虧，若匯率大幅變動，則這些存放於境外的美元資金就存在相當大的匯率風險。

　　對於人民幣大幅升值導致均衡比值下降的風險，目前可以基本不予考慮，因為政府已明確表示不存在再次突然大幅升值的可能，人民幣將漸進升值，因此在一個套利周期內均衡比值變化的幅度會較小，對套利利潤的影響不大。

　　對於境外美元意外貶值的風險，國內缺乏有效的市場化解決辦法，但有條件的話可以運用貨幣互換和NDF等。

　　如果市場上的非理性投機行為過於嚴重的話，價格就會偏離得更遠。儘管市場最終會恢復理性，但在此之前套利者可能會面臨很大的浮動虧損。控制該風險的方法，包括選好入市時機、合理安排倉位等。