證券市場運行
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流動性、有效性、交易成本、穩定性和透明度構成了證券交易制度目標的五個方面，它們有著既統一又矛盾的辨證關係。證券交易的本質在於證券的流動性，證券通過流動以反映市場化的資本關係，反映特定的財產權利的交易關係，靜止不動的資本是無法滿足其要求不斷增值的本性的。以交易價格的形成過程為主線，證券交易制度劃分為六方面內容：(1)交易委托方式；(2)價格形成機制；(3)委托匹配原則；(4)信息披露方式；(5)市場穩定措施；(6)其他選擇性手段等。前三項內容是證券交易制度所必須具備的基本要素，其中價格形成機制是證券交易制度的核心。
證券效率市場對證券市場運行的影響[1]
- (1)、弱式效率市場對證券市場運行的影響
弱有效市場認為當前股票價格充分反映全部能從市場交易數據中獲得的信息，包括證券的歷史價格序列、收益率、交易量數據和其它一些市場產生的信息，如零售交易、批量交易和股票交易所專家證券商或其它特別的組織進行的交易。由於它假定當前市場價格已經反映了過去的收益和任何其他證券市場信息，所以弱有效市場假設意味著過去的收益率和其他市場數據應該與將來的收益率沒有什麼關係(即收益率應該是獨立的)，這樣，遵照根據過去的收益率或者任何其他過去的市場數據得出的交易規律進行買賣的話，是得不到超額收益的。
- (2)、半強式效率市場對證券市場運行的影響
半強式效率市場認為證券價格能迅速調整反映所有可公開信息公佈，也就是說證券市場價格全面反映所有可公開的信息，包含弱式效率市場假設所考慮的所有市場信息，如股票價格、收益率、交易量等，還包括所有非市場的信息，如收益與股息分配公告、市盈率(P／E)、股息收益率(D／P)、賬麵價值比(BV／MV)、股份分割、有關經濟新聞和政治新聞，表明從這些公佈的重要信息中，投資者不會從其交易中獲得超過一般水平的收益，因為證券價格已經反映了所有這樣的公開信息。
- (3)、強式效率市場對證券運行的影響
強式效率市場認為股票價格反映了所有公開的和未公開的信息(內幕消息)，這意味著任何投資都不可能有獨占的渠道獲得有關價格形成的信息，它包含了弱式效率市場和半強式效率市場的假設。強式效率市場意味著所有的分析都無法擊敗市場，只要有人知道了內幕信息，他就會立即行動，從而使證券價格迅速達到該內幕消息所反映的合理水平。這樣，其他再獲得該內幕消息的人就無法從中獲取利益。馬爾基爾（Malkiei）把1971—1991專業投資機構或內幕人士的投資收益與正常投資情況下的收益比較，發現基金的總收益和扣除管理費用後的凈收益都低於市場平均水平，表明美國證券市場已是強有效市場。但在我國信息披露制度還不健全，獲得內幕消息的人往往從股市獲得超常經濟利潤，阻礙了我國證券市場健康、快速的發展。
