無風險真實利率

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無風險真實利率(The real risk-free rate of interest)

　　無風險真實利率亦稱真實無風險收益率，是指無風險證券在預期通貨膨脹為零時的利率。它有時被稱為“純粹利率”。

　　無風險真實利率的決定因素主要有兩個：

　　一個因素是借款人對於實物投資回報率的預期，它決定了借款人為借入資金而願意支付利息的上限。例如，借款人對實物投資回報率預期為10%，扣除各種風險溢價 6%，則他們借入資金願意支付的利息上限為4%。如果預期回報率下降為8%，扣除各種風險溢價6%，則他們借入資金願意支付的利息上限為2%。對於未來投資回報的不同預期，決定了借款人願意支付的不同利率水平的上限。

　　另一個因素是儲蓄人對當前和未來消費的偏好，它決定了願意出借資金的數量。儲蓄人出藉資金的目的是放棄當前的消費，換取未來更多的消費。例如，有的人更看重當前的消費，只有大於4%的回報，他們才願意出藉資金。另外一些人更看重未來的消費，只要有2% 的回報，他們就願意借出資金。儲蓄人對消費的時間偏好決定了他們願意遞延多少消費，進而決定了在不同利率水平下他們願意出借的資金數量。

　　出借人和儲蓄人之間的資金供求關係，決定了現實的無風險真實利率水平和借貸規模。無風險真實利率不是固定不變的，並且很難測定。多數專家認為它在1%-5%之間。如果通貨膨脹為零，短期國債可以近似看成是無風險真實利率。這個利率反映放棄當前消費的回報，回報金額的多少與遞延消費的時間長短相聯繫，因此稱為貨幣的“時間價值”。

　　某一特定年份短期國庫券的名義收益率是9％，此時的通貨膨脹率是5％。該短期國庫券的真實無風險收益率是3．8％，計算如下：

　　真實無風險收益率=[(1+0.09)／(1+0.05)]-1=1.038-1=3.8%

　　在一個無通貨膨脹的經濟中，能夠確切預測現金流的投資者，對其投資要求的回報率就是真實無風險收益率；但是如果投資者預期投資期內商品價格水平增高，貨幣貶值，他們要求的收益率則包括對通貨膨脹率的補償。而名義無風險收益率就是在考慮了通貨膨脹條件下的收益率。

　　假設你對一項無風險投資要求4％的收益率，但你預期在投資期內商品價格會上漲3％，即通貨膨脹率為3％。在這種情況下，你就會增加必要收益率，即加上預期通貨膨脹率，使得要求的收益率達到約7％的水平。

　　因為如果不增加預期收益率，那麼你獲得的實際收益率僅僅為1％，而不是原來要求4％。商品價格已經增加了3％，以前需要支付100元的產品或服務現在需要支付103元，這樣在年末你僅可以多消費1％人民幣。如果你要求7％的名義收益率，你的真實消費可以增加4％。因此，一個投資者的名義無風險收益率是：

　　名義無風險收益率=(1+真實無風險收益率)(1+預期通貨膨脹率)-1；

　　真實無風險收益率=(1-4-名義無風險收益率)／(1+預期通貨膨脹)-1。

• 名義無風險收益率
• 必要收益率
• 風險溢價