无风险真实利率

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无风险真实利率(The real risk-free rate of interest)

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无风险真实利率简介

  无风险真实利率亦称真实无风险收益率,是指无风险证券预期通货膨胀为零时的利率。它有时被称为“纯粹利率”。

无风险真实利率的决定因素

  无风险真实利率的决定因素主要有两个:

  一个因素是借款人对于实物投资回报率的预期,它决定了借款人为借入资金而愿意支付利息的上限。例如,借款人对实物投资回报率预期为10%,扣除各种风险溢价 6%,则他们借入资金愿意支付的利息上限为4%。如果预期回报率下降为8%,扣除各种风险溢价6%,则他们借入资金愿意支付的利息上限为2%。对于未来投资回报的不同预期,决定了借款人愿意支付的不同利率水平的上限。

  另一个因素是储蓄人对当前和未来消费的偏好,它决定了愿意出借资金的数量。储蓄人出借资金的目的是放弃当前的消费,换取未来更多的消费。例如,有的人更看重当前的消费,只有大于4%的回报,他们才愿意出借资金。另外一些人更看重未来的消费,只要有2% 的回报,他们就愿意借出资金。储蓄人对消费的时间偏好决定了他们愿意递延多少消费,进而决定了在不同利率水平下他们愿意出借的资金数量。

  出借人和储蓄人之间的资金供求关系,决定了现实的无风险真实利率水平和借贷规模。无风险真实利率不是固定不变的,并且很难测定。多数专家认为它在1%-5%之间。如果通货膨胀为零,短期国债可以近似看成是无风险真实利率。这个利率反映放弃当前消费的回报,回报金额的多少与递延消费的时间长短相联系,因此称为货币的“时间价值”

真实无风险收益率实例分析[1]

  某一特定年份短期国库券名义收益率是9%,此时的通货膨胀率是5%。该短期国库券的真实无风险收益率是3.8%,计算如下:

  真实无风险收益率=[(1+0.09)/(1+0.05)]-1=1.038-1=3.8%

无风险真实利率和名义无风险收益率的关系

  在一个无通货膨胀的经济中,能够确切预测现金流的投资者,对其投资要求的回报率就是真实无风险收益率;但是如果投资者预期投资期内商品价格水平增高,货币贬值,他们要求的收益率则包括对通货膨胀率的补偿。而名义无风险收益率就是在考虑了通货膨胀条件下的收益率

  假设你对一项无风险投资要求4%的收益率,但你预期在投资期内商品价格会上涨3%,即通货膨胀率为3%。在这种情况下,你就会增加必要收益率,即加上预期通货膨胀率,使得要求的收益率达到约7%的水平。

  因为如果不增加预期收益率,那么你获得的实际收益率仅仅为1%,而不是原来要求4%。商品价格已经增加了3%,以前需要支付100元的产品或服务现在需要支付103元,这样在年末你仅可以多消费1%人民币。如果你要求7%的名义收益率,你的真实消费可以增加4%。因此,一个投资者的名义无风险收益率是:

  名义无风险收益率=(1+真实无风险收益率)(1+预期通货膨胀率)-1;

  真实无风险收益率=(1-4-名义无风险收益率)/(1+预期通货膨胀)-1。

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参考文献

  1. 顾晓安.个人理财:原理、应用、案例[M].ISBN:7-81098-894-8.上海财经大学出版社,2007.6.
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