社會責任投資

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社會責任投資（Socially Responsible Investment，簡稱SRI）

　　社會責任投資（SRI）是指在傳統的財務指標之外，以預期穩定利潤分配的持續性、遵守法律、雇佣習慣、尊重人權、消費者問題、社會貢獻程度和對環境問題的關註等社會倫理性標準為基礎，評價並選擇企業所進行的投資。此外，SRI還包含以社會公義、地區貢獻、行使股東權利等為目的的資金投人行為。

　　社會責任投資是近年在全球發展較快的一種新型投資產品，它是將投資決策與經濟、社會、環境相統一的一種投資模式，是一種具有三重考量的投資。投資者不單應該對傳統的金錢回報感興趣，還應考慮到社會公義、經濟發展、世界和平與環境保護等，這樣才能實現可持續發展。SRI是一種特別的投資取向，投資過程中會通過投資者結合對社會、經濟發展和環境健康的關心，再加上傳統財務的考慮，使經濟和社會都能得益。

　　社會責任投資(SRI)緣起甚早，在聖經時代，猶太人就有設定以道德價值來投資的投資標準。在16世紀，喬治·福克斯(George Fox)在美國創建了貴格會(Quakers)教派，該教派教徒信仰人權平等及反對暴力戰爭，同時也把這些社會標準用來規範投資行為，這些被認為是第一批的道德投資者。

　　而近代的社會責任投資起源於20世紀60年代，當時環保、反戰及追求和平等議題充斥歐美。在美國，開始有人試圖以投資的方式，來反對越戰。最早一支倫理基金是瑞典在1965年發行的，1971年，在美國出現了本土第一支倫理基金(Ethical Fund)，而英國第一支倫理基金是在1984年發行的Friends Provident's Stewardship Trust。目前，最大的社會責任投資市場是在美國，其次是英國、荷蘭及瑞典。其中美國及英國的社會責任投資總資產規模已超過3兆美元，每年以超過30％的速度成長，成為全世界基金管理界不可忽視的一支投資力量。現今全世界已有21個國家有與社會責任投資相關的金融產品。以亞洲市場來看，澳洲是第一大市場，日本排行第二，我國大陸及臺灣地區皆還沒有此種商品。

　　在社會責任投資的各種不同名稱和方法的基礎有一個共同的主題：創造長期價值。長期價值是基於可持續性的看法，即是利用現有的環境條件滿足當前的需要，又避免對子孫後代造成危害，也是投資所用的資本總量不被用完的前提下長期持續獲取收益。正是由於“可持續性”一詞包含了經濟底線、倫理底線和環境底線，所以才被人們廣泛使用。社會責任投資實踐者尋求產生這三方面的價值，刺激企業內部實現可持續發展的變化，引導資本的生產和使用都對社會產生有益的影響。社會責任投資正是啟發個體對社會問題充分地道德思考，從而在投資過程中圍繞長期價值進行實踐。它“意味著拋開個人的既得利益、短期利益和傳統的道德觀、從公眾的利益出發，重新考慮投資的作用和影響。經濟活動只有在合乎道義的基礎上才能為公眾帶來利益，而公眾只有在接受和承認經濟活動時才會從中受益。

　　其次，社會責任投資是投資主體價值觀的強烈反映。對“什麼是應該”的倫理判斷在現實中很難有最終的仲裁者。日益增長的全球化趨勢以及各國傳統道德觀念的復興，使我們處在一個多元化社會中。每個主體都可能擁有屬於自己和所在共同體的價值觀，即具有不同的倫理偏好(Ethical Preferences)。個體的角度，比如教師對在酒精製造業的投資就認為不太合理，因為這些行業容易蠱惑年輕人；而環保主義者則認為一種支持環境保護的方式來投資才算合理。機構也經常以符合自己使命的方式來投資，比如衛生保健機構不會選擇投資煙草公司；婦女兒童機構通常不會投資賭博等公司，宗教機構不會投資與自己信仰的信條不符的公司。社會責任投資就是在投資決策中結合投資主體的價值觀，不僅考慮投資者的收益需求，而且強調諸如社會公平正義、人類和平、經濟發展、生態和諧等價值理念和信仰，實現當前目標與未來發展相一致的倫理選擇。

　　最後，社會責任投資的精神是積極運用創新和重要的資源來努力解決社會問題和改變世界，讓整個世界都受益。每個資本所有者都有這樣的義務，同時又有能力這樣選擇。特別是處在21世紀初期，收入不平等不斷擴大，社會和環境的挑戰激增，富人和窮人之問摩擦增多，對財富進行合理管理再一次成為時代問題。社會責任投資是最合適解決此項時代問題，通過創造出一種能解決社會問題的贏利方式，既增加了更多的資本，又產生更大、更持久的影響，這遠勝過一種完全基於捐款的方式。因為社會問題的產生往往可能威脅到常規投資的安全性，需要社會責任投資來去除投資環境中的社會問題，保障整個市場的穩定發展。在解決社會問題中，社會責任投資者必須確定自己與政府的關係，在當前自由經濟思想盛行的背景下，政府在很多方面都受到限制，對於處理社會問題具有很多滯後，就需要社會責任投資來充分調動整個社會的力量幫助解決一些問題，同時也作為一定的有益探索為政

　　社會責任投資者包括個人、企業、學校、醫院、基金會、養老退休基金、 宗教團體及非營利組織機構等，希望在獲取財務目標的同時，又可以創造一個更美好、公平及可持續發展的經濟社會。在這些目標的指引下，社會責任投資可分為三類投資策略：篩選(Screening)、股東主 張(Shareholder Advocacy)和社區投資(Community Investing)。

　　1、篩選策略

　　篩選策略分為正面篩選(Positive Screening)和負面篩選(Negative Screening)兩種。

　　1）正面篩選是指社會責任投資者在選擇基金產品時，希望該基金是只投資於對社會有正面貢獻的公司，例如該基金只購買重視勞工關係、環境保護、產品安全品質及人權的公司股票。

　　2）負面篩選則是該基金避免投資於對社會造成傷害的公司，如煙草公司、從事賭博事業的公司、生產大規模殺傷性武器的公司等。以美國為例，最常被基金篩選掉的公司前五類包括煙草公司、生產酒類的公司、不重視勞工關係的公司、不重視環保的公司及從事賭博行業的公司等。而重視人權、平等雇用機會、重視環保的公司，往往受到青睞。近年來由於公司醜聞層出不窮，公司治理、董事會組成及信息的揭露度也逐漸成為新的篩選標準。這些從事社會責任投資的基金，又稱為倫理基金(Ethical Funds)，可分為兩種，一種是私募性質的，是由私人或投資機構，按照自身設定的社會環境篩選標準所成立的基金，其投資人包括宗教團體、政府機構、工會、基金會等。另一種是公募基金，投資對象為一般大眾及機構投資人。

　　在美國，超過九成以上的倫理基金是私募性質，目前其倫理基金總資產超過2.14兆美元，公募倫理基金數已超過200多家。

　　2、股東主張

　　股東主張是指參予社會責任投資的投資者充分發揮其股東的權利，與公司交涉談判，必要時採取行動，影響並糾正公司的行為，以達成公司治理、社會責任更完善的成果。公司治理方面是著重在公司的信任投票、董事會組成、董監事酬勞、遣散費用、股票選擇權激勵機制、公司重組等。而公司社會責任包括公司重要信息揭露，公司對環保、勞工、種族、健康與安全等政策對社會的責任。投資者可以採取與其所投資公司的管理層對話、信件溝通、提起股東決議案，乃至於用搜購委托書表決的方式，來改變公司的決策。

　　近年來，股東主張有同時重視公司治理及公司社會責任的雙目標趨勢，“可持續發展的公司治理”越來越成為新的股東主張的焦點。另 外，基金、基金會及銀行等社會投資機構投資人，在股東主張方面扮演越來越活躍的角色。

　　3、社區投資

　　社區投資是指來自社會責任投資的資金主要投資於傳統金融服務難以覆蓋的社區。例如提供金融服務給低收入戶，提供資金給中小企業、給重要的社區服務如孩童照料、平價住房及醫療照顧等。資金基本上投資以下四種社區發展機構：社區發展銀行、社區發展貸款基金、社區發展信用合作社及社區發展風險投資基金。投資者可以購買特別專註投資此四類社區發展機構的社會投資基金，來達成其社會責任的目的。

　　社會責任投資在我國目前還處於初期階段。過去20多年全力發展經濟，出現了越來越嚴重的環境及社會問題，人們越來越感到企業社會責任的重要性，因此政府也不斷出台一些提高公司治理、保護環境、防治污染及提升社會道德的法規。“十一五”規劃就特別強調打造一個可持續發展的社會。

　　亞洲持續負責任投資聯合會(ASRIA)2004年針對大中國地區SRI所作的調查，具體情況如下表所示：

　　由上表可知，SRI要發展得好，有以下幾個要件：

• 要有足夠開放允許外國投資的資本市場；
• 政府部門要設定較高的公司治理規範；
• 較高的公司透明度；
• 採取ISOI4001作為公司的標準；
• 足夠的慈善機構團體及非營利組織團體；
• 社會、投資人及投資專業人員有強烈的環保及社會責任認知。

　　目前我國在社會責任投資方面，從基金篩選來看，還沒有一支倫理基金， 同時因為人民幣尚不能自由兌換，國內投資人也無法購買國外的倫理基金。此外，國內的基金市場還不成熟，資本市場上創新工具也不多，少有具有長期投資價值的標的物，投資人對社會責任認知還不夠，更不用談到篩選的問題了。

　　在股東主張方面，主要是著重公司治理及公司社會責任，但目前國內的公司治理還在普遍改進之中，在政府的大力整頓及投資者的要求下，已逐漸改善及提高，政府公佈了上市公司治理準則，及有關獨立董事及外部監管，上海證券交易所也在策划出臺上市公司治理指數等；有關公司審計報告及透明度的部分，也在不斷改進中。在公司社會責任方面，有越來越多公司認識到環保問題對公司形象的重要性，開始加以註意，特別是出口導向的公司，因為要符合外國買家的要求標準，乃率先採取ISO14001及SA8000等環保認證標準，有些公司甚至在其年報中加入環保政策的部分，但總的來說，數量還是不多。在社區投資方面，我國主要還是以政府主導為主， 著重於對下崗勞工、農村貧困人口及貧窮大學生的財務補助；但民間的參予實在太少， 同時對需要創業貸款的中小企業，仍然扶持不夠。

　　另外，國內還沒有對社會道德投資的本土機構，只有一些國外駐國內的分支機構像全球環境基金(Global Environment Fund)，世界自然基金(World Wide Fund for Nature)，世界銀行(World Bank)等，更沒有有關中國社會道德投資的深入報告。國內因法規限制，非政府組織(Non Governmental Organizations)大多只著重在環保議題上，對其他社會道德議題的深入研究，往往受限及不足。相信隨著經濟生活環境的提高，人們對社會道德投資的重視也與日俱增。

　　若能進一步倡導社會責任投資，以基金(特別是退休養老基金)的力量，來導正社會不良風氣，改變社會貧富懸殊的現象，同時用資本的力量迫使上市公司提高公司治理，加大透明度，擴大其社會責任，重視誠信、環保，必能使資本市場及經濟社會煥然一新。目前政府即將降低對QFII的門檻， 鼓勵外資發揮價值型投資的理念。今後應放寬對倫理基金的限制，鼓勵國外的倫理基金來國內投資。同時，政府也應鼓勵社會慈善團體參予社會道德活動，並以法規及獎勵等方式，提高企業的認知，喚起人民的重視，使社會道德投資的理念能深入人心，開花結果。

　　2006年，深交所發佈了《上市公司社會責任指引》。2007年，有20多家上市公司根據《指引》自願性地發佈了社會責任報告，深圳證券信息公司也於2007年12月與泰達股份聯合推出了國內資本市場第一隻社會責任型投資指數———泰達環保指數。2008年，興業社會責任基金髮行了“興業社會責任股票型基金”，是國內第一隻以此為投資理念的基金，但在目前A股市場上不會有實質性的策略創新，決定基金業績潛力的仍然是管理團隊。