流動性螺旋

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流動性螺旋(Liquidity Spiral)

　　流動性螺旋，Naes等(2010)定義其為股票流動性與融資流動性之間的相互影響形成機制。融資流動性的降低導致安全投資轉移，在此種意義上，流動性供應者改變其流動性供應，寧願供應具備低邊際成本的股票。在危機時期，共同基金將首先意識到小股票投資組合的價值，進而面臨融資約束，從而會抽出投資，導致所投資對象認識到投資組合價值，最終融資流動性問題擴展到整個實體經濟。^[1]

　　流動性危機指的是流動性的枯竭(Dry-up)，具體可以表現為資產價格下降到其內在價值之下，或者金融機構外部融資條件惡化，或者金融市場參與者數量的下降，或者金融資產交易發生困難等等。通過市場流動性(Market Liquidity)和融資流動性(Funding Liquidity)的相互作用而形成的流動性螺旋(Liquidity Spiral)可以把小的流動性衝擊放大到整個金融系統，從而造成系統性的流動性危機。

　　流動性螺旋即流動性螺旋式膨脹或收縮的過程。表現在：貨幣流動性擴張往往會推動資產價格上漲，而良好的金融市場狀況又會改善金融機構的融資能力，由此推動了總體流動性的不斷膨脹和資產價格泡沫的形成；而在資產價格下跌時，融資流動性和市場流動性之間相互交錯、相互作用則會導致整體流動性加速惡化，呈現螺旋式下降。

　　流動性螺旋實質是資金過度支持杠桿物品流動性上漲螺旋的本質就是用資產融資再繼續炒作該資產。如對於上世紀日本經濟泡沫，周京奎(2005)的計量結果表明：金融支持過度發生前.日本房地產價格的貸款彈性和房地產貸款增量與房地產價格增量之比的積每增加一個單位， 日本土地價格指數增加0.1597個單位；金融支持過度發生後，該彈性增加了2.2倍。指出流動性螺旋的實質的意義在於，資產價格只是可能引起流動性螺旋的一個方面，如不具備還款能力的人辦理多個信用卡進行迴圈透支也是一種流動性螺旋，這種螺旋顯然與資產價格無關。所以針對流動性螺旋的分析與調控更有一般意義。

• 市場流動性
• 融資流動性