期權基金

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期權基金(Option Mutual Fund)

　　期權基金是指以期權為主要投資對象的投資基金。

　　一般來說，期權基金交易中合約的土要要素有：

　　(1)買家：是購買期權的一方。

　　(2)沽家：即出售期權的一方。

　　(3)權利金：買家向沽家支付的費用，即這一權利的費用。

　　權利金的重要意義在於，期權買家可能遭受的最大損失程度控制在權利金金額之內；相反，出售—項期權可以很快得到一筆權利金收入，而且並不需要馬上進行交運和提街。但它同時又會使沽價產生一個極大的市場風險閱素，他必須準備姦履行買家交貨或提運的要求。

　　(4)成交價：是期權買家與沽家商定的遠期商品交易價格，也稱為交割價。

　　(5)通知日：在期權買家要求履行商品合同的交貨或提運寸，他必須在預先確定的交貨日(即到期日j前的某一天預先通知沽家，以便沽家作好準備，這一天就是通知日：通知日由期權交易合同中規定，一般在1~12天之間。

　　(6)到期日：該日，已預先作了聲明的期權合同必須履行交貨，未作聲明的則無須交割。這一天是期權合同有效期的終點。

　　期權基金的交易，按交易的方式叮分為看漲期權、看跌期權和權向期權；按行使期儀的條件來劃分，有美式期權和歐式期權。下麵分別予以介紹。

　　(1)看漲期權：又稱多頭期權、買進期權，即按一定的商定價格，在規定的期限內享有購買的權利。換言之，也就是期權的買方，在買進期權後，在合約限期內享有要求賣方交割看漲期權合約的權利。

　　(2)看跌期權：又稱窄頭朗權、賣出期權，即按——定的協定價格，在規定的期限內享有出售的權利。也就是期權的買方。在購頭期權後，在合約期限內享有行使看跌期權台約的權利：

　　(3)雙向期權：即購買者在同一時間內，既買了某種商品(或股票、外匯等的看漲期權，又買了該際的的看跌期權。一般在市場價格上下激烈波動時，人們很難預測其變化方向，為避免損失和風險，往往傾向於購買雙向期權：顯然，雙向期權的期權價格要高於看漲期權或看跌期權的期權價恪；但同時，購買雙向期權的獲利機會也高於單獨購買其它兩種期權。

　　(4)美式期權：是指期權的買入方，可在合同的有效期內任何時候至到期限的任何—天行使期權。

　　(5)歐式期權：是指期權的買入方，在合同到期日按照約定價格購買的權利。

　　美式期權與歐式期權的做法大致相同，只是在交割時間上不同。前者比較靈活，期權買方可以在到期日內最為有利的時候行使期權；後者較為拘謹一些，期權買方只能在合同到期日要求交割，不能有任何提前。

　　期權基金價格就是期權費，是期權的買入方向賣出方支付的那筆期權的價格，期權基金價格的變化受到期貨價格以及期權交割價的影響，同時還受到市場供求狀況、期貨的交易期限長短、期權的際的市價波動性、金融市場上利率和匯率變動與因素的影響。

　　期權基金價格即期權權利金，由期權的內在價值和時間價值兩部分構成。影響期權基金價格的主要因素是內在值的變化和時間值的增減。另外，還有許多直接間接因素影響期權值。

　　(1)期權的內在值。多頭期權的內在值，就是該商品的現行期貨價格高出期權交割價的那部分值；空頭期權的內在值，則為該商品的現行期貨價格低於期權交割價的那部分值。

　　期權因交割價和期權價不同，所含有的內在值也不同。昕以，把處於不同價位的期權可分為平價期權、有價期權和無價期權。平價期權：當多頭期權或空頭期權的交割價加上期權費等於當時市場上的現行期貨價格時，這種期權為平價期權。

　　有價期權：當多頭期權的交割價與期權費之和低於或空頭期權的交割價與期權費之和高於當時市場上的現行期貨價格時，這種期杖為有價期權。

　　無價期權：當市場上的現行期貨價格低於多頭期權或高於空頭期權的交割價與期權費之和時，這種期權為無價期權。

　　期權的內在值反映了期權交割價與該商品的期貨價之間的關係。

　　(2)期權的外在值。期權的外在值，也就是期權的時間值，它一方面反映了期權交易期內的時間風險，另一方面也反映了市場價格波動程度的風險，這種波動可受到許多因素的影響。

　　期權以其交易開始到最後交易日為期權的交易期(假定為歐式期權)。在此交易期內，期權的時間值的變化是一個從大到小、從有到無的過程。相對而言，期權的時間值與交易期內剩餘時間成正比，所剩時間越長，時間值相對就越大。而隨著期權到期日的迫近，時間值則越來越小，當期權到期時，已不再含有任何時間值了。

　　同居於一個交割價位的期權，由於交割期不同，所含有的時間值也就不同，進而期權價格也就不同。一般而言，對於同一商品，交割期越長其期權價格也就越高。

　　(3)其它影響期權基金價格的因素首先，期貨市場價格的波動性對於期權的時間值具有極其重要的影響。期貨市場的上下波動會影響到有價、平價、無價期權的時間值，進而影響到期權基金價格。

　　當期貨市價的波動性大時，期權的保險價值和杠桿作用就很大，盈利的機會也很大，這時的期權價格相對來說也就高一些。反之亦然。

　　由於期權基金價格受到市價的波動性影響，市價的波動能夠有效地調整和限制期權基金價格的上下波幅。同樣，期權基金價格也能反作用於市價的波動，當市價的波動性極大時，很高的期貨價格就能抑制這種不正常的波動，使市場上的期權的買入方與賣出方能相互計划到交易對方，不至於哄搶或競拋某種期權。

　　其次，期貨交易作為一項投資，市場上的短期利率對於期權基金價格有一定的影響。

　　此外，還有一些間接因素影響期權基金價格。一些銀行、財團等組織機構的商業活動，會吸走一部分資金，對期權交易產生一種抵制的效果，從而影響到期權基金價格；政府對期貨、期權交易的稅收政策也會對期權基金價格有所影響。

　　目前，國際上普遍採用布萊克一期科模型作為期權精確定價的公式。計算看漲期權價格的方程式如下：

　　其中：為協定價格；r為利率；σ為即期價格的波動幅度；N(X)為累積正態分佈；T為到期之前的剩餘時間。

　　這一公式最初用於股票期權，後來用於貨幣期權。它以套利理論為基礎，表明為任何期權交易和有關金融證券的結合部可獲得無風險的利潤。方法是先利用期權和有關證券達到無風險保值，然後求結果方程式的期權價格或保值比率。