期权基金

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期权基金(Option Mutual Fund)

　　期权基金是指以期权为主要投资对象的投资基金。

　　一般来说，期权基金交易中合约的土要要素有：

　　(1)买家：是购买期权的一方。

　　(2)沽家：即出售期权的一方。

　　(3)权利金：买家向沽家支付的费用，即这一权利的费用。

　　权利金的重要意义在于，期权买家可能遭受的最大损失程度控制在权利金金额之内；相反，出售—项期权可以很快得到一笔权利金收入，而且并不需要马上进行交运和提街。但它同时又会使沽价产生一个极大的市场风险阅素，他必须准备奸履行买家交货或提运的要求。

　　(4)成交价：是期权买家与沽家商定的远期商品交易价格，也称为交割价。

　　(5)通知日：在期权买家要求履行商品合同的交货或提运寸，他必须在预先确定的交货日(即到期日j前的某一天预先通知沽家，以便沽家作好准备，这一天就是通知日：通知日由期权交易合同中规定，一般在1~12天之间。

　　(6)到期日：该日，已预先作了声明的期权合同必须履行交货，未作声明的则无须交割。这一天是期权合同有效期的终点。

　　期权基金的交易，按交易的方式叮分为看涨期权、看跌期权和权向期权；按行使期仪的条件来划分，有美式期权和欧式期权。下面分别予以介绍。

　　(1)看涨期权：又称多头期权、买进期权，即按一定的商定价格，在规定的期限内享有购买的权利。换言之，也就是期权的买方，在买进期权后，在合约限期内享有要求卖方交割看涨期权合约的权利。

　　(2)看跌期权：又称窄头朗权、卖出期权，即按——定的协定价格，在规定的期限内享有出售的权利。也就是期权的买方。在购头期权后，在合约期限内享有行使看跌期权台约的权利：

　　(3)双向期权：即购买者在同一时间内，既买了某种商品(或股票、外汇等的看涨期权，又买了该际的的看跌期权。一般在市场价格上下激烈波动时，人们很难预测其变化方向，为避免损失和风险，往往倾向于购买双向期权：显然，双向期权的期权价格要高于看涨期权或看跌期权的期权价恪；但同时，购买双向期权的获利机会也高于单独购买其它两种期权。

　　(4)美式期权：是指期权的买入方，可在合同的有效期内任何时候至到期限的任何—天行使期权。

　　(5)欧式期权：是指期权的买入方，在合同到期日按照约定价格购买的权利。

　　美式期权与欧式期权的做法大致相同，只是在交割时间上不同。前者比较灵活，期权买方可以在到期日内最为有利的时候行使期权；后者较为拘谨一些，期权买方只能在合同到期日要求交割，不能有任何提前。

　　期权基金价格就是期权费，是期权的买入方向卖出方支付的那笔期权的价格，期权基金价格的变化受到期货价格以及期权交割价的影响，同时还受到市场供求状况、期货的交易期限长短、期权的际的市价波动性、金融市场上利率和汇率变动与因素的影响。

　　期权基金价格即期权权利金，由期权的内在价值和时间价值两部分构成。影响期权基金价格的主要因素是内在值的变化和时间值的增减。另外，还有许多直接间接因素影响期权值。

　　(1)期权的内在值。多头期权的内在值，就是该商品的现行期货价格高出期权交割价的那部分值；空头期权的内在值，则为该商品的现行期货价格低于期权交割价的那部分值。

　　期权因交割价和期权价不同，所含有的内在值也不同。昕以，把处于不同价位的期权可分为平价期权、有价期权和无价期权。平价期权：当多头期权或空头期权的交割价加上期权费等于当时市场上的现行期货价格时，这种期权为平价期权。

　　有价期权：当多头期权的交割价与期权费之和低于或空头期权的交割价与期权费之和高于当时市场上的现行期货价格时，这种期杖为有价期权。

　　无价期权：当市场上的现行期货价格低于多头期权或高于空头期权的交割价与期权费之和时，这种期权为无价期权。

　　期权的内在值反映了期权交割价与该商品的期货价之间的关系。

　　(2)期权的外在值。期权的外在值，也就是期权的时间值，它一方面反映了期权交易期内的时间风险，另一方面也反映了市场价格波动程度的风险，这种波动可受到许多因素的影响。

　　期权以其交易开始到最后交易日为期权的交易期(假定为欧式期权)。在此交易期内，期权的时间值的变化是一个从大到小、从有到无的过程。相对而言，期权的时间值与交易期内剩余时间成正比，所剩时间越长，时间值相对就越大。而随着期权到期日的迫近，时间值则越来越小，当期权到期时，已不再含有任何时间值了。

　　同居于一个交割价位的期权，由于交割期不同，所含有的时间值也就不同，进而期权价格也就不同。一般而言，对于同一商品，交割期越长其期权价格也就越高。

　　(3)其它影响期权基金价格的因素首先，期货市场价格的波动性对于期权的时间值具有极其重要的影响。期货市场的上下波动会影响到有价、平价、无价期权的时间值，进而影响到期权基金价格。

　　当期货市价的波动性大时，期权的保险价值和杠杆作用就很大，盈利的机会也很大，这时的期权价格相对来说也就高一些。反之亦然。

　　由于期权基金价格受到市价的波动性影响，市价的波动能够有效地调整和限制期权基金价格的上下波幅。同样，期权基金价格也能反作用于市价的波动，当市价的波动性极大时，很高的期货价格就能抑制这种不正常的波动，使市场上的期权的买入方与卖出方能相互计划到交易对方，不至于哄抢或竞抛某种期权。

　　其次，期货交易作为一项投资，市场上的短期利率对于期权基金价格有一定的影响。

　　此外，还有一些间接因素影响期权基金价格。一些银行、财团等组织机构的商业活动，会吸走一部分资金，对期权交易产生一种抵制的效果，从而影响到期权基金价格；政府对期货、期权交易的税收政策也会对期权基金价格有所影响。

　　目前，国际上普遍采用布莱克一期科模型作为期权精确定价的公式。计算看涨期权价格的方程式如下：

　　其中：为协定价格；r为利率；σ为即期价格的波动幅度；N(X)为累积正态分布；T为到期之前的剩余时间。

　　这一公式最初用于股票期权，后来用于货币期权。它以套利理论为基础，表明为任何期权交易和有关金融证券的结合部可获得无风险的利润。方法是先利用期权和有关证券达到无风险保值，然后求结果方程式的期权价格或保值比率。