彼得林奇投資法則

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　　彼得·林奇是當今美國乃至全球最高薪的受聘投資組合經理人，是麥哲倫100萬共同基金的創始人，是傑出的職業股票投資人、華爾街股票市場的聚財巨頭。 彼得·林奇在其數十年的職業股票投資生涯中，特別是他於1977年接管並擴展麥哲倫基金以來，股票生意做得極為出色，不僅使麥哲倫成為有史以來最龐大的共同基金，使其資產由2000萬美元，增長到84億美元，而且使公司的投資配額表上原來僅有的40種股票，增長到1400種。林奇也因此而收穫甚豐。 驚人的成就，使林奇蜚聲金融界。美國最有名的《時代》周刊稱他第一理財家，《幸福》雜誌則稱譽是股票領域一位超級投資巨星。彼得林奇從事的投資經營中，也認識到了自己的不凡，並以股票天使自居。

　　彼得·林奇出生於1944年，1968年畢業於賓夕法尼亞大學沃頓商學院; 1969年進入富達管理研究公司(Fidelity Management & Research Company)成為研究員，1977年成為麥哲倫（Magellan）基金的基金經理人; 1990年5月主動辭去基金經理人的職務。期間，麥哲倫基金管理的資產由2,000萬美元成長至140億美元，基金投資人超過100萬人，成為富達的旗艦基金，並且是當時全球資產管理金額最大的基金，其投資績效也名列第一。在彼得·林奇出任麥哲倫基金的基金經理人的13年間，基金的年平均複利報酬率達29%，1977年投資人若投資1萬美元在麥哲倫基金，到1990年可得到28萬美元！

　　取得巨大成就的彼得·林奇，被稱為“第一理財家”、“首屈一指的基金管理者”、“投資界的超級巨星”。投資大師紐伯格認為，巴菲特和林奇是現代社會最偉大的兩位投資家。連同索羅斯一起，他想用“天才”這個詞形容他們。但是，“如果讓我選擇誰是最完美無缺的，整體來看，我只會選彼得·林奇。他的人品可稱第一; 他就像希臘神話中的大力神，在華爾街是個‘神’級人物。還有一點讓我欽佩的是，他知道什麼時候退出，回歸家庭”。

　　1.彼得林奇投資法則之一:尋找沙漠之花

　　彼得林奇在選擇投資行業的時候，總喜歡低迷行業而不是熱門行業，原因在於低迷行業成長緩慢，經營不善的弱者一個接一個被淘汰出局，幸存者的市場份額就會隨之逐步擴大。一個公司能夠在一個陷入停滯的市場上不斷爭取到更大的市場份額，遠遠勝過另一個公司在一個增長迅速的市場 中費盡氣力才能保住日漸萎縮的市場份額，這就是彼得林奇的投資法則之尋找沙漠之花。

　　彼得林奇對於這些低迷行業中的優秀公司總結了幾個共同特征：公司以低成本著稱；管理層節約得像個吝嗇鬼；公司儘量避免借債；拒絕將公司內部劃分成白領和藍領的等級制度；公司員工待遇相當不錯，持有公司股份，能夠分享公司成長創造的財富。他們從大公司忽略的市場中找到利基市場，形成獨占性的壟斷優勢，因此這些企業雖處在低迷的行業中，卻能快速增長，增長速度比許多熱門的快速增長行業中的公司還要快。

　　尋找沙漠之花需要投資者獨具慧眼，彼得林奇投資的班達格公司就是經典案例，班達格公司從事舊輪胎翻新業務，而且公司地處窮鄉僻壤，所以華爾街的股票分析師很少去調研，在他投資之前的15年裡只有三個分析師追蹤過這家公司。班達格公司管理風格非常朴實，專註於成本節約，它在其他人認為無利可圖的行業中尋找到了與眾不同的利基市場，形成獨占的競爭優勢。當時美國每年卡車和客車輪胎翻新的需求約為1200萬個，其中班達格的市場份額達到500萬個。班達格公司自1975年以來，股息持續提高，盈利每年增長17%，儘管收益持續增長，班達格公司的股價在1987年股市大崩盤和海灣戰爭期間也曾兩次暴跌，華爾街的這種過度反應，為彼得林奇創造了逢低買入的好機會。兩次暴跌之後，股價不但全部收回失地，而且後來漲幅巨大。

　　用沙漠之花來形容上述這類公司非常貼切，由於低迷的行業環境使得幸存下來的公司具備頑強的生命力，而且由於市場份額的擴大而具備了一定的壟斷性。這樣的公司同樣也符合巴菲特的核心競爭力和成長性原理。所以從美國這麼長時間的證券歷史來看，不管多少次的崩盤和暴跌，只要按照價值理念來選股，從長期來看，其投資收益將遠遠大於其他投資方式。

　　境內股市雖然已有泡沫，但在中國經濟既快又好的背景下，建立在成長性基礎之上的價值投資，仍較成熟市場大有潛力可掘。這既需要投資者勤於挖掘，更需要耐得住寂寞，堅持價值成長。

　　2.彼得林奇投資法則之二:逛街選股

　　彼得林奇通過研究發現許多股價漲幅最大的大牛股，往往就來自數以百萬消費者經常光顧的商場，包括家得寶、蓋普和沃爾瑪。只要在1986年投資上述的公司，持有5年到1991年底就會上升5倍的市值。中國正在處於一個由外需向內需轉變的過程中，不僅現在境內股市已有的零售業公司，今後在境內上市的零售業公司中也非常可能出現具備高成長性的公司，因為這一階段的中國零售業公司正處在發展到加速發展的過程，再度產生類似蘇寧、大商等零售業大牛股概率仍然很高。

　　彼得林奇提到過一家公司叫做玩具反鬥城，這隻股票曾經從25美分上漲到36美元，上漲了144倍。而如今我們在中國的很多商場中也能看到玩具反鬥城。本人也曾遵循彼得林奇的辦法，在某商場閑逛，恰遇一家玩具反鬥城，裡面很多人，基本上都是父母帶著孩子。其中一幕讓我滯留了很久，一個小孩在門口跺腳哭鬧，父母明顯不想給小孩買玩具就假裝離開，小孩子還是放聲大哭，之後圍了好多人，最後父母還是沒有辦法抱著小孩重新回到了反鬥城。的確從反鬥城商店的外觀設計上已經大大吸引了小孩子註意力，而進了反鬥城的小孩子也許再也逃不過其產品的誘惑而讓家長掏錢了。

　　另一個案例是Lebitz傢具公司，彼得林奇從頭到尾看到其股票上漲100倍的全過程。這樣的零售連鎖公司讓人知道雖然並不是所有的零售公司都能取得成功，但至少我們都可以很容易地在購物的同時觀察它們的發展進程。當你耐心觀察一家零售連鎖店，看它首先在某一個地區獲得成功後，然後開始向全國擴張，並且用事實證明在其他地區同樣能夠複製原來的成功，這時候投資也不遲。蘇寧上市之初就是像Lebitz傢具公司那樣，即使我們普通投資者在其剛上市的時候無法看清其未來的發展狀況，但只要發現它之後在全國的擴張成功就應該可以肯定它的模式成功。

　　上述公司都是逛街選股的成功案例，普通投資者可以通過這種方法去尋找未來的金礦，畢竟中國股市黃金十年，機會將很多，關鍵是掌握方法不要讓機遇從您的指間溜走。天上雖然不會掉餡餅，但機遇向來會青睞勤奮者。

　　3.彼得林奇投資法則之三：利空尋寶

　　彼得林奇的麥哲倫基金曾經買過Pier1公司。這家公司主要經營房屋裝飾品銷售的，在20世紀70年代就是牛氣衝天的超級大牛股，但到了1987年大崩盤的時候，股價從原來的14美元慘跌到只有4美元，後來股價又回到12美元，海灣戰爭時期股價又一次暴跌，跌到只有3美元。但彼得林奇再次關註這支股票的時候，它的股價已經反彈到10美元，後又調整到7美元。而此時市場對於房地產市場的悲觀情緒一度泛濫，使得本來就處於低位的房地產指數再次遭遇下跌。 Pier1公司因此進入調整。彼得林奇此時兩度去該公司調研發現，這家公司在外部環境非常困難的情況下仍然盈利，而且每年新開25—40家分店。雖然在經濟衰退打擊最嚴重的地區單店收入有所減少，但全美其他地區實現了增長；雖然存貨有所增加，但是為新開店鋪備貨所用。所有的錶面不利現象通過這樣的研究分析已經無法掩蓋這家公司的高成長性，而所有的一切就只等房地產行業的複蘇，果然這支股票在經濟複蘇的環境下牛氣衝天。

　　從彼得林奇的案例中我們可以發現，由於經濟周期的變化，股市的大部分股票都會隨著上漲或下跌，其中很多股票還會被退市，這些在境內股市這短短的時間中已經屢見不鮮了。那麼怎樣通過價值分析來低風險獲利呢？就要通過反經濟周期的操作方式，在利空的環境下尋寶，而尋寶就要靠投資者對於上市公司的認真研究。如果一家公司在經濟環境不好的情況還能夠增長，那麼在經濟複蘇的周期中必然會成為大牛股。

　　目前全球十大市值公司，境內大盤藍籌股已占了半壁江山，此時再度深挖藍籌股的價值，已不合時宜，藍籌股需要的是通過產業購併來夯實估值；借鑒彼得林奇利空尋寶經驗，應該在股價經歷充分調整的中小市值成長股中進行價值挖掘。

　　4.彼得林奇投資法則之四：跟著嘴投資

　　受益20世紀50年代和70年代兩次嬰兒潮，80年代美國曾迎來快餐業的蓬勃發展。在彼得林奇研究的餐飲股中很多股票能和當時的“漂亮50”一爭高下，其中Shoney的股票上漲了168倍，Bob Evans Farms上漲了83倍，而我們非常熟悉的麥當勞上漲了400倍。

　　彼得林奇非常幽默地說過，只要你在上述的股票上投資1萬美元，即把錢投到你的嘴巴所到之處，那麼到了20世紀80年代末，你的身價就至少為200萬美元以上了。這就是我這裡所說的彼得林奇餐飲業投資法則——跟著你的嘴投資。

　　為什麼餐飲業的投資最本質的是要看消費者的嘴呢？不容置疑的是跟零售業一樣，消費終端在你的嘴上，而消費者的口味和習慣一直在變化，如果一家餐飲企業能夠樹立消費者永久的口味和習慣並且能夠不斷推陳出新，那麼這家企業就能夠長時間的增長，就如麥當勞和肯德基。

　　如果一家餐飲企業無法滿足顧客的口味要求，而且無法配合消費者的飲食習慣，那麼這家餐飲企業可能面臨困境。這就是為什麼美國在20世紀80年代末到90 年代的是快餐業的黃金時期，因為70年代嬰兒潮出生的人群在那個時候開始獲得駕照，並逐步習慣開車駛向購買外賣的午餐店。這種習慣的改變使很多傳統的餐廳陷入了困境。

　　Chili's和Fuddrucker's是兩家專營漢堡包的公司，他們都是在德克薩斯開始營業的，都以美味的碎肉夾餅而聞名，然而這兩家公司中一家獲得了財富，一家卻沒有。問題就在於當漢堡已經不再流行的時候，Chili's開始不斷豐富自己的產品；而 Fuddrucker's卻仍然堅持以漢堡為主，並且過快的擴張，最終陷入了困境。所以迎合口味的變化也是餐飲企業的制勝法寶。餐飲業的變化也是非常快的，根本的原因還是在消費者的嘴上。

　　看過美國餐飲業的發展路徑，我不禁想到中國經歷了70年代到80年代生育高峰期後，餐飲業必將迎來很快的發展。原因在於那個時代出生的獨生子女的飲食習慣開始跟之前的人群發生很大的變化，在這個時期只要有一家中國餐飲企業迎領了他們消費口味和習慣，他就很容易成功。在未來的10年中中國資本市場也會有更多的餐飲上市公司，讓我們拭目以待，抓住中國的“麥當勞”和“肯德基”。

　　同時借鑒彼得林奇深入挖掘細分行業成長企業的經驗，在未來大盤藍籌股波幅將減少的背景下，價值挖掘機遇將更多存在於曾被冷遇的餐飲、零售、傳媒、家電、新經濟等消費終端是投資者日常生活能觸及領域的成長型企業，而且中小市值股票更勝一籌。