對角線認購策略

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　　對角線認購策略是指由不同行權價格、不同到期期限的認購期權構成，買入一份期限較長、行權價格較低的認購期權，同時賣出一份期限較短、行權價格較高的認購期權。買入行權價較低的認購期權將在標的上漲中獲益，同時賣出行權價較高的認購期權將帶來權利金收入、降低購買期權的成本，而且期限較短的期權時間價值衰減較快，對角線看漲策略隨時間流逝還可獲得收益。

　　策略優點：與單純的日曆策略相比，能夠在更高的價格獲利；

　　策略缺點：股票價格上漲，策略收益有上限，且如果標購股票價格顯著上漲持造成虧損。

　　風險收益：

　　內於買入的認購期權行權價格更低且到期時間更長，買入期權的Delta值將大於賣出的認購期權Delta值，故標的價格的上漲對策略是有利的，特別是當買入的期權是深度實值而賣出的期權是虛值的時候，但當兩個期權都處於深度實值時，賣出期權的Delta有可能大於買入期權的Delta。在賣空期權到期日，標的價格等於較高行權價格時，策略將獲得最大收益。（Delta：對角線認購策略為牛市策略，在一般情況下Delta大於零，但隨著標的價格上漲，Delta值會逐步縮小，在賣出期權深度實值時，Delta值會略小於零。）

　　而當標的價格下跌至較低行權價格以下時，兩個期權都特處於虛值狀態，由於買入的期權價格更高，這種情況對策略是不利的。策略的最大虧損為兩個期權的價格之差。

　　風險收益如圖所示。

　　適用情況：

　　對角線認購策略為牛市策略，適用於對標的價格看漲的情況，如果標的價格能維持在較高行權價附近，則該策略同樣適用，將賺取時間損耗價值。

　　開倉：

　　（1）買入平值或者實值的、期限較長、行權價格較低的認購期權；

　　（2）同時賣出虛值的、期限較短、行權價格較高的認購期權。

　　平倉：

　　（1）買回期限較短、行權價格較高的認購期權；

　　（2）同時賣出最初買入期限較長、行權價格較低的認購期權。

　　民生銀行股票現以價格10.00元交易。以6.00元的價格買入一張行權價格為6.00元、到期時間為3個月的認購期權，以1.00元的價格賣出一張行權價格為12.00元、到期時間為1個月的認購期權，構建對角線認購策略。民生銀行個股期權的合約單10000，策略在短期期權到期時的收益如表所示。

• 黃紅元主編.《期權定價與高級策略》.上海遠東出版社.2014年8月1日.第42頁