凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論

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　　凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論是凱恩斯在面對20世紀30年代大危機和大規模失業現象，試圖尋找一種新的理論給以闡釋而得出的理論，這一理論就是他在《通論》中建立的生產的貨幣理論。其思路是這樣的：有效需求是社會總供給與社會總需求達到均衡時的總需求，社會總產量就由這種均衡態所決定。但總供給在短期內不會有大的變動，因此，產量實際取決於社會總需求或有效需求。有效需求由邊際消費傾向、資本邊際效率、靈活偏好三大心理因素所決定的消費需求與投資需求所構成，在邊際消費傾向遞減從而消費需求不足時，投資需求必然成為彌補總供給與總需求缺口的關鍵因素。投資需求取決於利率與資本邊際效率的對比關係，當資本邊際效率隨著投資增加而遞減時，利率又成為決定投資需求的關鍵因素。由於利息是人們放棄靈活偏好的報酬，因此，利息率的高低便取決於人們對貨幣的靈活偏好程度即貨幣的需求程度。這樣，貨幣、利率、投資、有效需求就被凱恩斯聯結成為一個有機的整體，構成他的貨幣政策傳導機制的重要變數。利率被賦予了重要的傳遞中介或傳遞渠道地位。在貨幣政策的傳導機制中，由於凱恩斯強調的是利率渠道的作用，因此整個貨幣政策的傳導過程也就是利率效應產生的過程。^[1]

　　凱恩斯的貨幣政策利率傳導機制理論是西方經濟學界的經典理論。凱恩斯的邏輯思路是：實際產量的增加與否取決於有效需求即社會總供給與社會總需求達到均衡時的總需求。有效需求由邊際消費傾向、資本邊際效率、靈活偏好三大心理因素所決定的消費需求與投資需求構成，在邊際消費傾向因消費增長趕不上收入增長而遞減從而消費需求不足時，投資需求必然成為彌補總供給與總需求缺口的關鍵因素。投資需求取決於利率與資本邊際效率的對比關係。由於利息是人們放棄靈活偏好的報酬，因此，利息率的高低便取決於人們對貨幣的靈活偏好程度即貨幣的需求程度。這樣，凱恩斯關於貨幣政策的傳導過程便體現為：貨幣供給(M)相對於貨幣需求增加後，人們手持貨幣超過了靈活偏好程度，對債券的需求即會增加，從而債券價格上漲，利率(i)下降，當利率下降到小於資本邊際效率時，就會刺激投資(I)增加，在消費傾向一定的情況下，投資增加通過乘數效應促進總需求和總產出(Y)的增長。

　　凱恩斯認為，20世紀30年代的大蕭條主要原因在於有效需求不足，特別是其中的投資需求，而投資需求之所以不足，主要是因為利率水平太高，致使投資者無利可圖。因此，必須採取適當的財政貨幣政策來降低利率水平，擴大投資支出，從而增加有效需求，解決就業問題。

　　依此思路，貨幣政策影響經濟活動的傳導過程是經由利率和有效需求的變動而完成的，尤其是以利率為“跳板”而發揮作用的。具體地，當中央銀行採取擴張性貨幣政策時，貨幣數量(M)增加，會在一定程度上引起利率(r)的下降，利率的變化則通過資本邊際效率的影響使投資(I)以乘數方式增加，投資的增加進而影響總支出E和總收入Y。用符號表示為：

　　M↑→r↓→I↑→E↑→Y↑

　　在這一過程中，主要環節是利率：貨幣供給量的調整首先影響利率的升降，然後才使投資乃至總支出發生變化。但這種分析只是局部均衡分析，只顯示了貨幣市場對商品市場的初始影響，沒能反映它們之間迴圈往複的作用。考慮到貨幣市場與商品市場的相互作用，凱恩斯學派進一步進行了一般均衡分析，其思路是：

　　假定貨幣供給增加，當產出水平不變，利率會相應下降；下降的利率刺激投資，並引起總支出增加，總需求的增加推動產出上升，於是收入增加。

　　收入的增加，又引起了貨幣需求的增加；如果沒有新的貨幣供給投入，貨幣供求的對比就會使下降的利率回升。這是商品市場對貨幣市場的作用。

　　利率的回升，又會使總需求減少，產出下降；產出下降，貨幣需求下降，利率又會回落。這是一個往複不斷的過程。

　　最終會逼近一個均衡點，這個點同時滿足了貨幣市場供求和商品市場供求兩方面的均衡要求。在這個點上，可能利率較原來的均衡水平低，而產出量較原來的均衡水平高。

　　凱恩斯認為，貨幣政策在增加國民收入上的效果，主要取決於投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小，則增加貨幣供給所能導致的收入增長就比較大。