欧洲期货交易所

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世界领先的欧元命名衍生工具期货与期权交易市场： 欧洲期货交易所(The Eurex Deutschland,Eurex)

官方网站网址: http://www.eurexchange.com/index.html (英文)

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 http://www.eurexchange.cn/ (中文)

　　欧洲期货交易所（EUREX）为一全面电子化交易所，其电子交易平台可以提供广泛的国际基准产品的访问。该平台是由Deutsche Borse AG和瑞士交易所创建的。全球的银行、专业贸易公司和金融机构投资者等成员公司都可以使用Eurex系统。EUREX 标准化、分权式的交易系统，使其市场参与者在全球各地都能下单交易该交易所的产品。EUREX 已具备世界级衍生性产品交易所应具备的条件：包括流动性高的国际性产品、现代化的结算架构、便捷且具成本低的交易信道、全球性通路以及先进的高科技设施。

　　欧洲期货交易所（EUREX）的前身为德国期货交易所（DTB）与瑞士期货期权交易所（SOFFEX）。为了应对欧洲货币联盟（European Monetary Union, EMU）的形成及欧元（Euro）时代的来临，面对日益激烈的竞争态势，DTB的集团母公司德国交易所集团与瑞士交易所决定建立策略联盟，1998年由DBAG和SWX 共同投资成立欧洲期货交易所（EUREX Zurich AG），总部设于瑞士苏黎世。EUREX Zurich AG 再100%转投资设立在法兰克福的欧洲期货交易所德国子公司（EUREX Frankfurt AG），二者均沿用原DTB 的交易与结算系统。其策略联盟的目的是使市场参与者能够以最低的成本，通过最方便且多元化的信道，交易更高流动性的产品。除整合欧洲地区期货交易之外，与海外连线及增加EUREX 在南欧和亚太地区的境外会员数目，也是EUREX 拓展业务的目标之一。截至2004年10月底，EUREX 已拥有来自不同国家的420个登记的交易会员，再加上分布在瑞士及德国以外世界各地十八个国家的通讯点（Access Point）和终端机（如阿姆斯特丹、伦敦、巴黎、赫尔辛基、马德里、澳洲、芝加哥及纽约，同时正进行于亚太地区的香港与东京设置通讯点），其目标是建立全球的交易网络。由于电子交易效率佳，将使会员数目逐渐增加，其整合的结果，也使会员的交易成本大幅下降。

　　德国期货交易所（DTB）。1987年4月，当时十七家银行和业内人士决定在法兰克福设立一家期权与金融期货交易所，经过将近三年业务策略规划与系统设计之后，DTB 于1990年元月正式开始营业。DTB 在集中市场完全采用计算机公开竞价的方式交易，其计算机交易与信息系统是以当时SOFFEX 的系统为蓝本，软件与硬设备与SOFFEX 相仿，再根据德国本身的需求加以修正并改良。DTB 在1994年1月1日并入德国交易所集团（Deutsche Börse AG/ Deutsche Börse Group, DBAG），使现货与期货市场更紧密结合在一起。

　　股指产品（Equity Index Derivatives）共八十二种，包括：

　　1、三种Dow Jones Euro STOXX50 期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　2、三种Dow Jones STOXX50 期货/期权期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　3、二十四种Dow Jones STOXX 600 银行、通讯等六类股指期货/股指期权

　　4、三十六种Dow Jones Euro STOXX汽车、银行等十八种类股指数期货/期权

　　5、二种Dow Jones Global Titans 50 Index 期货/期权

　　6、二种Dow Jones Italy Titans 30 Index 期货/期权

　　7、三种DAX 德国股指期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　8、二种NEMAX 50 新兴市场股指期货/期权

　　9、三种SMI 瑞士股指期货、期权及组合前二者的联结式产品

　　10、二种HEX25 芬兰股指期货/期权

　　11、二种TecDAX 股指期货/期权

　　DAX指数期权（ODAX）。DAX股价指数期权合约自1991年8月开始交易，该合约以DAX(Deutsche Aktien index)指数为标的，为欧式期权，指数的成分股为三十支德国蓝筹股，在全球股指产品市场中占相当重要的地位。

合约内容	德国DAX股价指数(The Deutscher Aktien index)
合约价值	DAX指数乘以EUR 5
报价	指数的点数至小数点一位
最小变动单位	指数0.1 点（相当于EUR 0.50）
交割月份	最近的三个连续月份、之后的三个季月以及其后的六月与十二月等两个半年月，及两个年月循环。合约存续期间包括1, 2, 3, 6, 9, 12, 18,24,30,36 个月，最多可至48 及60 个月
最后交易日	合约交割月份第三个星期五，如该日非交易日，则以该星期五的前一交易日为最后交易日。最后交易日到期期权系列的交易时间至欧洲中央标准时间1:00 p.m. 止
最后结算价	在到期期权系列的最后交易日，由法兰克福证交所的电子系统(Xetra)计算的DAX的价值
权利行使期间	欧洲式期权，只能在最后交易日交易时段结束前行使
结算方式/日期	现金结算。最后交易日的次一交易所交易日
履约价格	权利期间在六个月内的交割月份有9 个序列，其履约价格的指数间距为50 点；权利期间为六个月以上至十二个月的交割月份有5个序列，其履约价格的指数间距原则为100 点；权利期间为十二个月以上至六十个月的交割月份有5 个序列，其履约价格的指数间距为200 点
权利金	以欧元计价，买卖次日交付
交易时间	欧洲中央标准时间8:50 a.m. 至8:00 p.m.

　　EUREX 的交易日划分为数个交易时段，系统在不同交易时段中，具有不同的功能：

　　1、开盘前时段

　　EUREX 开始交易前，系统使用者可以进行资料查询、委托输入及报价做交易的准备。系统会计算可能的开盘价并在揭示板中披露给交易人。此时委托及报价可以输入。

　　2、开盘时段

　　开盘时，EUREX 系统将所有委托及报价资料进行排序比较后，依满足最大成交量的集合竞价原则决定开盘价。在此阶段，系统不接受任何委托及报价，但可以接受查询。

　　3、交易时段

　　开盘后，系统以逐笔撮合方式不断将输入的委托与报价进行撮合。为了决定当日收盘价，交易所决定收盘的撮合方式采用集合竞价，如果该集合竞价的结果可能产生异常价格时，交易所随时中断该集合竞价。

　　4、收盘后时段

　　市场刚收盘后一段时间，所有资料查询与输入的功能都能使用。但该时段结束后，则仅能进行资料查询。

　　参与交易的交易人将其买卖委托交给EUREX 交易会员后，交易会员在委托盖上时间戳记后，将委托资料输入计算机系统，进入交易所主机进行竞价撮合，并在撮合成交后，将成交资料回报给结算会员对帐及进行结算工作。

　　1、交易方式

EUREX 是采用电子交易方式，通过计算机终端机连线集中竞价买卖。EUREX 客户经由期货商连线终端机下单并取得实时的委托、成交等交易信息。交易过程中的下单委托、报价、撮合、成交回报、以及仓位与保证金结算都通过计算机系统完成。

　　2、委托种类

　　包括限价委托、市价委托以及组合式委托。在期货交易方面，还有停损委托，只有撮合原则为价格优先处理的产品，不接受停损委托。

　　限价委托是以优于或等于其指定的价格进行撮合，市价委托则是在可能的最好价格尽快成交，而停损委托则于市场达限定价格时，该笔委托将以市价委托方式处理。

　　限价委托除一般限价单外，还可附加限制条件，包括立即成交否则取消委托（Immediate-or-Cancel, IOC）及须立即全数成交否则取消委托（Fill-or-Kill, FOK），其中后者仅适用于期权交易。附加限制条件的委托仅在交易时段中输入。此外，撮合原则仅采用价格优先的原则，其市价单必须附加IOC 条件。

　　未加条件限制的限价委托需进一步限制其委托期限，包括取消前有效委托（Good-till-Cancelled, GTC）、指定有效日委托（Good-till-Date, GTD）。未说明上述委托期限的委托，在当日交易时间结束后无效。

　　组合式委托是指同时交易二个不同月份的相同标的期货合约（也可进行跨产品的期货组合式交易）或不同序列期权合约。组合式委托所涵盖的二个合约必须同时成 交，该笔组合式委托才成交。根据其性质，其价格的申报以二个合约价格之差或之和方式输入委托。期权交易因有设有独立的组合式报价簿，因此其组合式委托输入 时，须说明该委托是欲与组合式报价簿中的报价撮合成交，抑或是与一般单式委托簿的委托或报价成交。

　　此外，部分产品并有跨产品价差委托、Delta 中性复式产品委托以及期权交易策略委托的设计。该等委托设有独立的委托簿，新进委托仅与该委托簿中的委托撮合，并不会与一般委托簿中的委托或报价进行撮合。

　　3、报价的规定

　　在期权交易中，市场上如要求报价时，该产品的做市商须执行报价委托。担任该项合约的做市商通过交易窗口可收到市场的询价信息，并且必须立即进行买卖价双边报价。根据规定，交易所得规定其买、卖报价间的最大差额，以确保报价的合理性。做市商须依规定进行报价。

　　由于负有调节市场（market-making）功能，做市商适用较低的交易费用标准，并能够使用交易系统中一些特殊功能，例如报价信息更新窗口(Mass Quote Update Screen)，该窗口使做市商能够迅速输入、变更及取消多项报价。

　　在期权交易中，仅做市商进行报价；在期货交易方面，则所有交易会员都可输入报价，包括仅进行买价或卖价单边报价、买卖双边报价，或组合式报价。

　　4、撮合方式

　　委托的撮合是以价格优先、时间优先的顺序进行。也就是价格较优的委托优先于价格较差的委托；如价格相同，则输入系统时间较早者，优先执行。但部分产品的撮 合，则仅以价格优先为原则；也就是如价格相同时，留在委托簿中的委托或报价，将依比例分配成交，而非依时间顺序。未能依比例分配时，则以随机方式撮合成 交。

　　委托的委托数量减少，原委托的时间顺序仍然不变；如果价格变更或增加委托数量时，则视为重新委托。

　　市价委托是要求以现行可能的最佳价格尽快成交，因此一般市价委托的撮合优先于限价委托。如同时有多张市价委托时，则依输入的时间顺序执行。在开盘时段，市价单将以开盘价撮合。

　　在期权委托的撮合方面，因对做市商的报价有所规范，因此期权交易的市价委托是以委托簿中现行最佳价格至最差的报价间的价格成交。如未能成交，则该委托将进入委托簿中，等待下一报价或限价委托输入。

　　市价单如果未能立即成交，或是撮合的价格将落于上述的价格区间外时，市价委托将近入委托档，等待区间内的限价委托输入或另一新成交价产生，以进行竞价撮合。

　　除FOK委托外，委托交易的数量未能一次成交者，则为部分成交；除IOC 委托外，其余数量仍将维持在委托簿中，继续参与竞价撮合。

　　5、交易相关各项费用

　　为确保交易机会公平，EUREX 交易会员只能以标准64KB频宽与交易所连线交易衍生性产品。交易量大的会员，也可通过四条数据线的多重连结方式与交易所 连接(Multi-Channel- Connections)。多重连接方式利用知更鸟式循环排程法分配四条数据线的频宽资源，这种方式允许会员传输四倍于一条64KB 频宽数据线可传输的交易资料。然由于每一种连结方法都是通过每秒传输64K bits (64 kbps)的通道处理交易信息，因此不论通过多重连接方式、单一数据线或网络连接处理交易信息的速度都是一致的，也就是，利用各种方式连接EUREX，均可获得相同的资讯处理速度。

传输费用(Communication Costs)
多重连结方式(4*64kb)	每月EUR 2,000
单一64 kb 数据线连结	每条每月EUR 1,000
64 kb 网络连结	每月EUR 500

　　EUREX 就衍生产品交易所收取的交易费用总额中包括交易及结算手续费，而该费用又依产品的不同而不同。2004年1月合约费率表如下：

产品名称	交易手续费	指派费	履约费
德国个股期权	0.2 EUR (0.04EUR)	--	0.2 EUR (0.04 EUR)
DAX 指数期权	75 EUR (0.2 EUR)	--	0.75 EUR (0.2 EUR)
短期利率期货期权	0.25 EUR (0.05EUR)	--	0.25 EUR (0.05 EUR)
债券期货期权	0.2 EUR (0.04EUR)	0.2 EUR	0.2 EUR (0.04 EUR)

　　注：（）适用于做市商

　　对部分产品的巨额交易，EUREX 会收取较一般交易高的交易手续费。至于做市商费率方面，部分产品的费率也会因做市商的报价是响应市场询价还是自行主动持续报价的不同而有所差异。一般而言，自行主动持续报价所需缴付的费率较低。若会员当季所有应缴的交易费用总合低于9000 欧元时，应补缴差额。

　　为确保交易顺利进行，以及避免影响现货市场，交易所对交易会员及客户账户所持有的仓位数制定上限。现阶段仅股票期权设有仓位限制。一般持有仓位上限为在外流通资本的百分之一，做市商的仓位限制则可为上述数量的三倍。

　　在价格限制方面，当期货合约的最近一次成交价格超过交易所制定的价格限制范围及时间时，该合约及相关期权合约的交易将暂停撮合一段时间后，再重新恢复撮合。

　　EUREX 设有交易监察机构，负责各项交易的交易及结算过程，并记录与评估所有交易及结算资料。如发现有违反交易相关法令的或危及市场公平性或安全时，将迅速通知管理层及主管当局。必要时，要求交易所相关单位以及交易会员提供信息并进行查核。

　　EUREX 系统中有多项交易窗口，提供交易信息。系统使用者（交易会员）通过系统窗口的转换，查询各项交易信息。包括：

　　1、一般交易窗口

　　成交信息窗口（Ticker Window）：披露二十个期权与期货合约最近的成交价格。在交易时段内，系统窗口将随时更新最新信息。标的产品行情（Underlying Window）：显示某项产品标的的相关信息。

　　2、期货交易窗口

　　包括市场最佳的委托价量与报价（Futures Summary Window）、交易人自行提供的组合式报价（Own Combination Quote Summary Window）、特定期货合约的市场报价及数量（Market Quote Window）、特定期货合约自行委托的价量（Own Order Window）、自行报价的价量（Own Quote Window）。

　　3、期权交易窗口

　　包括期权合约的市场最佳的委托及报价的价与量（Call Summary Put Summary Window）、特定标的各组期权市场的限价委托情形（Market Quote Window）、特定标的各组期权市场的报价情形（Market Quote Window）、市场限价委托的价量及使用者市价委托量(Own Order Window)及自行报价的价量（Own Quote Window）。

　　4、特定交易窗口

　　期权及期货合约适用的窗口包括显示使用者本身对每组期权或期货合约委托细节窗口(Own Order Detail)、依所选的期权或期货合约，显示特定交易人（subgroup）交易情形的交易资料查询窗口（Trade Review）、依所选的期权或期货合约，显示最佳十档的买卖价量、累积数量及平均价格的市况报导窗口（Market Overview）。另有报价更新窗口（Mass Quote Update）及复合交易窗口（Combination Trading）为期权特定交易窗口。

　　交易会员如遇本身设备故障而无法执行客户的委托时，利用电话将客户的委托交给EUREX 交易部门代为执行。

　　如EUREX 系统故障或因不可抗力因素导致系统在短时间无法运作时，EUREX宣布进入紧急状况，必要时采取其他交易及结算方式，如系统外交易（EUREX HAS Trading，trading outside the system）。系统外交易是指在电子交易系统无法运作时，各交易会员得彼此直接联系并进行交易，再将交易的结果以规定的格式传真给EUREX， EUREX 再尽速将成交价格等信息通过路透社对市场公布。

　　EUREX 的结算交割是由其百分之百拥有的结算子公司EUREX Clearing AG 专责办理。

　　EUREX Clearing AG 与结算会员间属于合约关系。按照合约规定，结算会员是其自有账户及做市商账户的所有权人，但却是客户账户的经纪人。

　　EUREX Clearing AG 与个别期货交易人间并无直接关联，对EUREX Clearing AG 而言，结算会员负有担保期货交易人履约的责任。

　　EUREX Clearing AG 负有管理结算会员许可资格的义务，包括：

• 结算会员资格管理

• 保证金需求及风险管理

• 提拨交易所保留盈余

• 结算会员保证基金的收取与管理

　　截至2004年10月EUREX 共有50家一般结算会员（General Clearing Member, GCM）及44家直接结算会员（Direct Clearing Member, DCM）。

　　EUREX 的做市商制度提供了EUREX 交易合约的流动性，目前有超过30%的EUREX 会员具有做市商的身分，做市商有义务实时提供买方及卖方合理的报价，同时做市商享有较低的交易费率。

　　EUREX Clearing AG 的结算系统是由DTB 所开发，这套结算系统用于每日更新期货及期权的未平仓仓位、每日结算、交割及计算所需的保证金。所有的结算会员都必须与EUREX Clearing AG 的结算系统联网，并于每日晚上7:30 前将所有账户的平仓及履约资料传输到EUREX Clearing AG 的结算系统，同时接收交易资料、结算价及各种理论价格的保证金。结算会员必需选择经由EUREX Clearing AG 认证可行的后台系统联网。

　　(1)成交回报及仓位归户

　　委托成交后，结算会员得由其与EUREX Clearing AG 联网的计算机系统接收成交回报，并列印成交资料，同时成交仓位会分别归户至结算会员的客户账户、自有账户及做市商账户中。

　　(2)仓位查询

　　结算会员可查询某一特定产品的仓位明细，包括前日仓位余额、本日交易仓位数额及目前仓位余额等资料。

　　(3)仓位调整

　　EUREX 计算机系统提供下列功能的仓位调整作业：

　　交易分割：将一笔交易分割为数个较小的交易，此功能仅适用于将仓位归户至客户账户的交易。

　　开仓/平仓交易调整：将开仓交易转为平仓交易，将平仓交易转为开仓交易。

　　交易账户的仓位移转：将交易账户的仓位移转至另一账户。

　　结算会员的仓位移转：将交易仓位由某一结算会员移转至另一结算会员。

　　(4)行使与分配

　　由于期权的持有者(买方)可以买进或卖出合约标的物，或转换成期货仓位，或经由现金结算程序收取现金，所以结算会员可经由计算机联网输入以行使权利， EUREX Clearing AG 则在晚上批次处理中以随机方式分配给持有卖出仓位者，结算会员在次一交易日早上经由计算机联网的窗口查询分配结果及数量。

　　(5) 通知交割与分配

　　期货空头仓位的持有者必须提出交割通知给结算会员，结算会员则通过计算机联网将交割通知告知EUREX Clearing AG，该公司接着将交割通知上的标的物分配给期货多头仓位的持有者，所有的交割步骤均依规定执行。

　　(6) 期权与期货合约的结算

　　期权合约的行使与分配或期货合约的通知与分配，均在EUREX Clearing AG 的监督下在结算会员间进行。结算会员负责整个结算过程中有关非结算会员及交易人交割款项及标的物的正确性。整个结算过程，也就是交割与付款，结算会员均可 通过计算机联网查询并列印相关资料。

　　(7) 权利金、变动保证金与费用的处理

　　EUREX Clearing AG 对于每一结算会员均设有一权利金账户，在晚间的批次处理中，EUREX Clearing AG 会计算净权利金金额并登载至结算会员的权利金专户中。

　　为计算结算会员所有期货仓位及期权仓位的损益，EUREX Clearing AG 对每一结算会员均设有一变动保证金专户。每日交易结束后，该公司计算各合约的结算价格，并根据盯市计算出各结算会员持有仓位的损益，将损益金额计入各结算 会员开设在结算银行的保证金专户内。

　　另外，EUREX Clearing AG 也会计算各结算会员的各项费用金额，按月累计后自结算会员的账户中扣取。有关结算会员的权利金、变动保证金及费用资料，结算会员均可通过计算机联网查询并列印。

　　(1) 保证金要求

　　EUREX Clearing AG 根据结算会员持有仓位可能潜在损失的风险为基础计算每一结算会员所需的保证金。其方法为将结算会员的每一账户所有仓位(包括期货、期权及期权仓位)合并计 算，使用期权及期货的价格理论来计算每一账户的仓位在最坏情况下所可能造成的损失，此最坏情况的损失即是所需的保证金。结算会员对交易会员收取的保证金金 额，不得低于EUREX Clearing AG 对结算会员的要求。

　　结算会员的保证金权益未在当日规定时间内缴足时，最迟应在次一交易日上午9:45 前将保证金差额以现金方式直接存入EUREX Clearing AG 开设在结算银行LZB 的保证金专户内，否则无法进行交易。

　　现金及特定有价证券均可作为缴交保证金，EUREX Clearing AG 对结算会员所收取作为保证金的现金，不支付利息。以有价证券抵缴结算保证金时，EUREX Clearing AG 对不同的有价证券定有不同的可抵缴乘数。

　　德国有价证券：固定收益债券 90%；德国银行债券 75%；有担保公司债 75%；30 檔股票的DAX 指数凭证 50%；期权的标的股票 100%。瑞士有价证券:瑞士政府公债 90%；瑞士银行债券 85%；其它瑞士债券 75%；SMI 指数成份股 50%；期权的标的股票 100%。

　　包括变动保证金、权利金保证金以及跟产品相关的任何费用都是以该产品计价货币的币别来计算与收取。支付欧元和瑞士法郎都可通过既存的中央银行管道进行。但 对位于瑞士的结算会员而言，虽然结算欧元计价的产品可通过瑞士证券结算公司(Swiss Securities Clearing Corporation, SEGA)运作，但若以现金结算，则须要在德国中央银行(LZB)开立欧元账户。

　　(2) 计算方式

　　以EUREX Clearing AG 的系统为基础，每一结算会员均可设三类账户：

　　客户账户(agent accounts)：A-accounts

　　自有账户(proprietary trading accounts)：P-accounts

　　做市商账户(market maker accounts)：M-accounts

　　EUREX Clearing AG 根据风险基础法，依据目前市场状况及最坏情况下的市场状况计算保证金。自有账户及做市商账户内的保证金是实行净额方式计算，而客户账户实行总额方式计算所需的保证金后，再将三个账户所需保证金加总。

　　EUREX Clearing AG 的风险管理部门每日计算预期最大的价格波动幅度，作为计算保证金的参数，此参数一般介于7%至11%之间。

　　当期货和期权具有相同的标的物(如：股价指数)时，其投资组合可以互抵后合并计算所需保证金。价差交易所需的保证金另计。此外，权利金保证金 （premium margin）是用于涵盖了结期权净仓位所需的成本(此种保证金仅适用于期权，不适用于期货)；额外保证金（additional margin）是指市值与最差状况（the worst case）市值间的差异部分。而卖出买权的股票期权以标的证券作为抵押担保。EUREX 期货合约每日均进行盯市(daily marked to market)，每日盯市时间订于开盘前的上午八时。EUREX Clearing AG 也有盘中追缴保证金的权力。

　　1、共同保证制度：

　　结算会员缴交的结算保证基金(Clearing Guarantee)。一般结算会员为五百万欧元，直接结算会员为一百万欧元。EUREX Clearing AG 每年盈余提拨一定金额作为违约损失准备。

　　2、违约损失赔偿次序依次为：

　　违约结算会员的结算保证金、违约结算会员的结算保证基金、EUREX Clearing AG 提拨的违约损失准备、其它结算会员的结算保证基金。

　　3、结算保证基金的拨补

　　根据规定结算保证基金动用后，应于十个交易日内拨补至原来金额。结算会员资格丧失时，结算会员可领回其结算保证基金的余额。

　　1、账户分离

　　一般结算会员（GCM）的账户可分为四类：

　　自有账户(principal accounts)：P-accounts

　　做市商账户(market-maker accounts) ：M-accounts

　　客户账户(agent accounts)：A-accounts

　　代结算账户（give-up account）：G-account 为非结算会员办理结算业务。

　　直接结算会员（DCM）的账户可分为三类：

　　自有账户

　　做市商账户

　　客户账户

　　2、仓位监察

　　EUREX 是通过整合的交易与结算系统，对所有的期货与期权交易进行整个交易过程的盘中随时仓位监察作业。

　　3、仓位限制

　　EUREX 并无对期货合约仓位限制的规定，但对期权合约设有仓位限制的规定，其目的在于当期权合约交易量不大时，设定仓位限制可防止人为的炒作与操控市场。

　　另外，EUREX Clearing AG 也未实施依据资本额大小设定仓位限制的规定(Capital Based Position Limit，简称CBPL)，也无对大额交易仓位的交易人规定应申报仓位，但会依结算会员仓位大小检查其资本额是否足够。

　　4、价格限制（Price Limits）/暂停交易（Trading Halts）

　　EUREX 目前对于价格的变动并无限制，但EUREX Clearing AG在市场处于极端状况时有权利采取暂时性的交易限制。

　　5、结算费用

　　会员资格许可费（注册费） 50,000 欧元，年费 25,000 欧元，每月最低交易费用 750 欧元。

　　6、结算会员的资本充足性（Member Capital Adequacy）

　　结算会员必须依照法规按时提供各账户经查核的报告。

　　EUREX Clearing AG 的结算会员需编制财务、业务等有关报告，并定期或随时依据交易所的要求向交易所申报。EUREX Clearing AG 对结算会员的营运与财务活动做稽核，并有风险管理系统，以便事先监测出问题会员，防微杜渐，避免会员的违约。

　　7、 实时计算损益系统

　　每日交易结束后，EUREX Clearing AG 依据期货与期权仓位的每日结算价格，计算各结算会员的仓位损益，依此损益金额办理各结算会员变动保证金款项的收付。通过整合的交易与结算系统，EUREX 每日交易的结算时间在收盘后即可展开，所以结算会员持有未平仓仓位的损益可立即计算得出。

　　8、紧急状况处理权力

　　为维持市场的公平与交易秩序，EUREX 在紧急情况时采取以下措施：

　　*提高保证金水平

　　*只接受平仓委托

　　*要求结算会员降低未平仓仓位

　　*价格限制

　　*盘中保证金追缴

　　*EUREX Clearing AG 有权在特殊情况时以委员会决定的价格将所有未平仓仓位了结

　　EUREX Clearing AG 设有结算保证基金及由结算公司本身盈余中提拨的损失准备，可以在结算会员违约时使用。EUREX 的结算会员的义务只限于所共同提拨的结算保证基金。

　　EUREX Clearing AG 最后清算时间是成交日次一日的上午8:00，转帐时间是上午9:45，届时若结算会员的余额仍不足，则进行催缴工作，结算会员必须在上午10:45 前（一小时内），以与德国央行联网的户头电汇存入央行，若上午10:45 时尚未存入，则EUREX Clearing AG 将停止该结算会员接单。

　　当证实结算会员违约无法在规定时间内补足保证金需求或缴纳清算支付时，EUREX Clearing AG 将采取以下的行动：

　　1、对违约的结算会员处以停业处置。

　　2、违约结算会员持有的有价证券将全部转换为现金并由EUREX Clearing AG 持有。

　　3、未平仓仓位的处理：

　　*自有账户：将同一交割月份或同一系列的选择合约的净多、空仓位相互冲销平仓，冲抵后尚未平衡的净额在市场上反向冲销。

　　*做市商账户：处理的方式与自有账户相同。

　　*客户账户：将所有仓位移转至其它结算会员公司处理。

　　4、可用于处理结算会员违约损失的资产，其动用的顺序如下：

　　*违约结算会员保证金账户中的现金与有价证券担保品。

　　*违约会员所缴交的结算会员保证基金。

　　*EUREX 每年提拨的结算盈余准备金（clearing reserves）。

　　其它会员的结算保证基金，该项动用的方式是按照各结算会员当时的未平仓合约数的比例分摊。

　　处理违约事件的财务资源与结算保证基金共同联保制。

　　EUREX 在面临结算会员破产时，对于其可动用的财务资源的运用顺序，依序是该会员的结算保证基金及资产，包括原始入会费等。其次是EUREX 每年盈余准备金，第三是所有结算会员的结算保证基金。

　　若EUREX Clearing AG 在必要时动用所有结算会员的结算保证基金以弥补因违约事件所带来的亏损时，动用的方式是按照各会员当时的未平仓合约数的比例分摊，若在动用到其它会员的结 算保证基金后，违约会员再提供担保品，则EUREX Clearing AG 应按原动用的比例摊还给其它结算会员。由上述说明可知，EUREX 虽未实施结算会员联保制，但由于有结算保证基金共同联保，因此在意义上属于有限联保制。在任何紧急状况发生时，EUREX 有权在配合政策之下，将结算程序纳入紧急应变措施的中。

　　为了因应紧急情况，以便维持结算系统的安全，使市场在公平与有秩序的情况下交易，EUREX 有如下权限：

　　*提高保证金额度。

　　*只准下平仓单。

　　*要求会员减少仓位。

　　*提出价格变动上、下限的规定。

　　*发出日中保证金追缴。

　　*仓位披露的权利：EUREX 有权在特殊的情况下以董事会决定的价格结清所有未平仓仓位。