撤资战略

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撤资策略(divestment)

　　撤资策略是基于一个构想，就是产业在未列衰退之前，企业尽早将其事业卖掉，可以使其净投资回收率最大。当企业在产业残留的小区隔需求上仅有很少的优势，而且当衰退产业中的竞争可能会很剧烈时，这个策略是相当恰当的。最佳的选择也许是将公司出售给产业中追求领导策略的企业。

　　“撤资” 一词的理论定义目前主要来自于对英文 “Di-vestiture” 的翻译是指一个企业把其子公司（包括业务部门和生产线） 作为一个独立的实体分离出去‚或者把它出售给别的企业以获得现金或有价证券的交易。 通过将闲置的不良资产或者是无潜在增长机会的业务部门的售出‚能使企业甩掉包袱‚把主要精力集中在最有效率的业务上。 “Divesti-ture” 也被译作 “ 剥离” ‚包括售卖和分立两种方式。这里讨论的是以售出方式为主的撤资。撤资是企业重组或企业紧缩方式的一种‚其直接动因有获取战略机会、发挥协同效应、提高管理效率。 战略管理计划学派代表人物安索夫曾经提出过撤资的不确定理论： “如果公司的管理层不情愿使公司系统的复杂程度增加到使其对环境做出反应所必须的水平‚那么就应该从动荡的经营领域中退出‚从而使战略地位简化。”

　　撤资策略的缺点是，它的成功与否全依赖企业是否有能力在衰退变得严重之前侦察出产业的衰退，并在公司的资产仍被其他企业认定为有价值时将它卖掉。在某些情况下，在衰退之前或在成熟阶段中就放弃营业可能是一种合乎需要的选择。另外尽早地出售业务也会使企业承担这样一种风险，即企业对未来所做的预测是不正确的。

　　这一战略的前提是，企业只有在衰退早期出售业务才能使净投资的回收最大化，而不是实施收割战略之后再出售或再采用其他战略。及早出售业务通常使企业能从出售中实现价值最大化，因为出售越早，需求是否随后下降的不确定性越大，资产的其它市场(如国外市场)未饱和的可能性也越大。

　　有些情况下衰退前或在成熟期内从业务中蜕资更为可取。一旦衰退明显，产业内外的资产购买者将占据很强的侃价地位，这时资产的变现价值就会相对较小。

　　迅速蜕资可能迫使企业面临一些退出壁垒，虽然及早行动能在某种程度上缓和这些因素的作用。但企业可以采用私有商标的战略或将生产线出售给竞争对手的方式来帮助缓解这些问题。 迅速撤资战略很明显是企业避免损失的最快方法之一，而实施迅速撤资战略的主要方法就是资产剥离、分立等公司紧缩的方法。从这一点来看，公司紧缩是企业迅速撤资战略的必经之路。

　　为了使公司的投资组合达到最优化，麦德龙集团在实践的基础上从1996年末开始，陆续出售或关闭了一些不盈利项目、销售公司或边缘活动的不盈利部分，即概括为“简化投资组合战略”或“撤资战略”。在撤资战略实施的过程中，麦德龙集团出售了计算机中心、服装中心、鞋类中心、邮购、家具中心等一些非核心的业务部门。

　　通过实施撤资战略和业务整合，到1998年11月，麦德龙集团的组织结构明晰了，投资组合优化了，投资效益提高了。对于不景气的部门，麦德龙集团会继续贯彻撤资战略。迄今，麦德龙集团已形成了由“六大销售部门（分属于四大商业领域）”和“多个跨部门服务公司”组成大型商业企业集团。

　　在衰退阶段中尽早清算投资。实施撤资战略的前提是及早出售，一旦衰退趋势非常明显的情况下，产业内外的资产购买者将占据很强的谈判地位，比如美国的报纸收购案，发生在近期的价格就要比前几年价格便宜得多。一家地方投资集团在2012年4月以5500万美元完成了对《费城问询报》和《纽约每日新闻》的收购。这两家报纸6年5易其主，但是售价几乎正好是另一买家在2006年购买时支付价格的十分之一。

　　美国报业早已开始了撤资战略。2013年1月，甘尼特公司宣布它将搬出1917年来的办公场所——《底特律新闻》大楼，也将卖掉其在纽约州罗切斯特市的前总部大楼。《华盛顿邮报》也正在探讨从它的总部搬出。美国近几年报社的所有权交易非常频繁，正式这种撤资战略的体现。2011年，巴菲特购买了《奥马哈世界先驱报》。房地产大亨道格拉斯?曼彻斯特购买了《圣迭戈联合论坛报》。2012年5月，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以1.42亿美元的较低价格购买了媒介综合集团除《坦帕论坛报》及其周刊外的所有63家报纸。

　　此后，巴菲特还收购了几家更小的报纸以及中等规模的报纸。巴菲特解释说，这些报纸没有大城市普遍存在的竞争，能够保持信息和广告垄断。论坛公司的四年破产保护在2012年的最后一天结束。所有迹象都表明，该公司的八家报纸的部分或全部（包括《洛杉矶时报》和《芝加哥论坛报》）将出售。《纽约时报》也决定出售《波士顿环球报》。9月3日，新闻集团又宣布已将道琼斯旗下地方报纸业务出售给Fortress投资集团。集团CEO罗伯特?汤姆逊表示地方报纸已不符合新闻集团总体战略。