德国股票市场

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　　德国股票市场是德国股票发行和买卖的交易场所。德国的股票主要有优先股和普通股两种。优先股分为有表决权和无表决权两种。在德国一个公司发行的无表决权优先股的总面值不能超过其他种类股票的总面值之和。德国股票大多是无记名股票，只有保险公司的股票采取记名形式。德国所有股票都必须载明面值，面值通常为50德国马克，但也有面值为100德国马克的股票。股票的买卖交易主要是在法兰克福证券交易所进行的。

　　1．股票种类

　　和其他国家的股票市场一样，德国股票市场上的股票也可以分为普通股和优先股，普通股是股票最普遍的形式。根据股票的票面是否记载股东的姓名可以分为记名股和无记名股。无记名股票的转让和流通自由，而记名股票的转让和流通一般需要经过董事会或股东大会的批准。在德国股票市场上流通的大部分股票都是无记名股票。在德国股票市场上还流通着一些特殊的股票：

　　①大众股票。这是在二战以后，在德国政府授意下为政策性股份公司筹集资金而发行的股票，现在已经不再发行。

　　②全球性股票。为适应经济全球化的需要，大型的股份制公司发行的这种股票不仅可以在德国国内各交易所上市交易，而且可以在国外主要的金融中心发行与买卖。

　　③过渡性股权凭证。这是股份公司在募股初期发行的一种非正式的股权凭证，可以买卖和转让，也称为“暂时募股凭证”。

　　④公司内部职工股股票。这是股份制公司对其员工发行的有一定程度价格优惠的股票，通常在5年内不能转让。

　　2．德国股票的发行市场

　　德国股票发行的种类与其他国家略有不同。除了普通股和优先股以外，还存在其他一些特殊的股票，如大众股票(在德国政府授意下为政策性股份公司筹集资金而发行的股票，现在已经不再发行)；全球性股票(大型的股份制公司发行的这种股票不仅可以在德国国内各交易所上市交易，而且可以在国外主要的金融中心发行与买卖)；过渡性股权凭证(股份公司在募股初期发行的一种非正式的股权凭证，可以买卖和转让，也称为“暂时募股凭证”)等。

　　其发行程序一般分为两个阶段。第一阶段，拟发行股票的公司向证券交易所提交发行申请书，随申请书附上公司的注册商标、公司章程、财务报表、经审计的近三年经营业绩、发行股票的有关法律文件、国家有关部门的批准文件以及拟发行股票的样本等。发行申请需在有关证券报刊上公布。交易所要在发行申清发表的三天内对递交的所有文件进行审核，并做出是否同意该公司股票上市的决定。第二阶段，如果股票被批准上市，公司在原刊登发行申请的报刊上发表招股说明书，招股说明书发表三天，该公司的股票就可以在证券交易所上市交易。

　　3．德国股票流通市场

　　(1)证券交易所

　　所有被各证券交易所上市委员会批准上市的股票的市场可以进一步分为两个市场：单一时价(非连续交易)市场和连续时价市场。

　　单一时价是针对每个交易期的每一个上市证券设立的。该价格由市场制造者通过比较买卖指令加以确定，以保证交易能在最大程度上获得成交——故被称“最大交易量原则”。

　　在每一个交易所，交易所条例同意规模很大的上市公司提出的同时在单一时价市场和连续时价市场交易的要求。在连续时价市场上，执行价格在1l：30—13：30期间的交易期确定，最小交易规定为50股普通股。

　　一般在交易所上市的公司必须具备以下条件：

　　①公司需要具有三年以上的营业历史；

　　②股票发行的最低限额为250万马克；

　　③大众投资者持有的股份不低于总股本的1/4。

　　(2)德国新市场

　　为了给众多的创新公司提供融资场所，1997年3月德国在证券交易所主板市场之外设立了新市场(Neuer)。与证券交易所市场相比，它降低了公司的上市标准和信息披露程度。同时，在交易制度方面，德国新市场未设定涨跌幅限制。

　　德国新市场的上市标准：持续时间不低于1年；首次发行招股的公司所发行的股份必须是普通股；发行额不低于1000万德国马克；发行数量不少于10万股。

　　这些标准的放宽使得新市场的股价波动很大，上市公司良莠不齐。2000年随着美国新经济泡沫的破灭，德国的新市场全部股票指数从8559点狂跌到400点，跌幅高达95％，两年来再也没有新公司上市，市场上充斥了毫无投资价值的垃圾股，投资者信心低落，骂声不断，经苦苦支撑仍无效后，只得宣布于2003年底关闭。

　　17世纪初，在英、法等国的影响下，德国开始出现了股份公司。在以后的一个多世纪，德国的股票市场从分散、不规则慢慢发展，形成了集中的交易并有了一定的规则，并出现了法兰克福等比较有名的证券交易所。但是直到18世纪“产业革命”之后，伴随着德国工业的长足发展，股份制经济才真正壮大起来。

　　值得注意的是，德国政府为了实施赶超英、法的战略，采取一系列经济政策推广股份公司制度，对证券市场的发展起了很大的推动作用。尤具“普鲁士特色”的是，当时众多股份制公司的资本来源并不是向社会公众募集，而是通过银行认购股票，这就奠定了德国证券市场与银行特殊关系的基础。19世纪后期，银行统一了证券买卖业务和金融信贷业务。此后，德国证券市场的发展则完全随着银行体系的扩张和银行业务的发展而同步进行。

　　到一战前，德国的证券市场已相当发达，法兰克福证交所发展成为国际性的证券市场。然而两次世界大战沉重打击了德国垄断金融资本的发展，证券市场也一蹶不振。直到1957年以后，德国经济开始飞速发展，民间储蓄能力不断增强，股票投资才开始活跃。尽管如此，在战后相当长的时期内，联邦德国证券市场的发展与其经济水平极不相称。

　　1980年代以来，为顺应世界金融自由化潮流，德国政府采取了一系列放松管制的措施，有力地促进了德国证券市场的发展，尤其在两德统一前后，世界各国投资者纷纷看好德国特别是原联邦德国公司。1990年代初，以德国电信改组上市为契机，德国的证券市场、股民人数快速扩展，目前市值占GDP的69％，各类股票投资者占人口总数的1/5。

　　现在，德国的证券交易分别在柏林、布莱梅、斯图加特、法兰克福、杜塞尔多夫、汉堡、汉诺威和慕尼黑8个交易所进行。其中，法兰克福交易市场的规模遥遥领先，它在世界上一般仅逊于纽约和东京，与伦敦争夺第3名。