实体资产证券化

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什么是实体资产证券化

  实体资产证券化:即实体资产向证券资产的转换,是以实物资产无形资产为基础发行证券并上市的过程。

  广义的实体资产证券化是指企业项目和纯资产形态的资产经过一定结构安排,以组织信用或资产的现金流为支撑发行受益凭证的过程。目前,一般来说资产证券化是指纯资产形态的证券化,姑且将其称为狭义的实体资产证券化。

  狭义实体资产证券化的核心产业链条包括搜寻适宜资产、构造资产池——资产组织再造——发行受益券。其制度精髓是“集合资产、分散投资者、专家理财”。

私募股权投资与实体资产证券化[1]

  作为金融制度,二者的区别表现为:

  其一,产业链条环节的顺序不同。私募股权投资始于投资者,终于实体资产;而实体资产证券化始于实体资产,终于投资者。

  其二,制度的组织特征不同。私募股权投资是货币资产为纽带的组织;而实体资产证券化是实体资产为纽带的组织。

  其三,增信机制不同。私募股权投资增信机制不明显;而实体资产证券化有严格的增信机制。

  其四,在广义视角下,私募股权投资可能会以股权形式投资于企业,而企业带有大量的未经监管机构认定的无形资产,发展空间也具有不确定性;而实体资产证券化中,企业形态下的资产证券化,其无形资产经过中介机构和监管机构的评估和认定。其五,投资者风险特征不同。

  除三、四两点能表明私募股权投资风险大于后者,以下分析也表明了前者风险大于后者。一般地,私募股权投资投资决策基金管理公司做出,由于货币资本形成早于投资对象,基金管理公司较易产生道德风险;而实体资产证券化中的投资决策由投资者做出,而且资产资本形成早于货币资本形成,资产质量较有保证,因而风险较小。其六,流动性特征不同。私募股权投资工具的流动性有赖于产权交易市场(包括回购等)和IPO、上市,流动性较差;资产证券化一般发行可上市交流的受益券,流动性相对较强。

  除以上区别,私募股权投资和实体资产证券化还有以下相通之处:

  其一,二者都贯穿了“集合”理念。两种制度都连接了两种“基”,一种是“基金”,一种是“基资”,只是顺序不同罢了。前者是指资金盈余者的集合,后者是指资金需求者的集合。前者具有分散投资主体、小额化、壮大投资规模的功能,后者具有降低非系统投资风险的作用。

  其二,专家理财。专家为有财者理财是社会分工的深化,有利于提高经济效率。私募股权投资和实体资产证券化产业链中,都有资产管理者、资产托管者、资产评估等中介机构参与的服务。前者的核心技能主要是投资能力,后者的核心技能主要是资产估价和依据现金流的资产整合技术。

参考文献

  1. PE与资产证券化异同.证券市场周刊,2007年第19期
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