道氏理論

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道瓊斯理論，道氏理論(Dow theory) ——技術圖表派的基礎

　　道氏理論是所有市場技術研究的鼻祖。儘管他經常因為“反應太遲”而受到批評，並且有時還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對股市稍有經歷的人都對它有所聽聞，並受到大多數人的敬重。但人們從未意識到那是完全簡單的技術性的，那不是根據什麼別的，是股市本身的行為（通常用指數來表達），而不是基本分析人士所依靠的商業統計材料。

　　道氏理論的形成經歷了幾十年。1902年，在查爾斯·道去世以後,威廉姆·皮特·漢密爾頓 (William Peter Hamilton)和羅伯特·雷亞(Robert Rhea)繼承了道氏理論，併在其後有關股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見到的理論。他們所著的《股市晴雨表》[1]、《道氏理論》[2]成為後人研究道氏理論的經典著作。

　　值得一提的是，這一理論的創始者——查爾斯·道，聲稱其理論並不是用於預測股市，甚至不是用於指導投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。大多數人將道氏理論當作一種技術分析手段——這是非常遺憾的一種觀點。 其實，“道氏理論”的最偉大之處在於其寶貴的哲學思想，這是它全部的精髓。雷亞在所有相關著述中都強調,"道氏理論"在設計上是一種提升投機者或投資者知識的配備(aid)或工具,並不是可以脫離經濟基本條件與市場現況的一種全方位的嚴格技術理論.根據定義,"道氏理論"是一種技術理論;換言之,它是根據價格模式的研究,推測未來價格行為的一種方法。

　　道氏理論有三個核心思想，即三重運動原理、相互驗證原則和投機原理。

　　其中三重運動原理是核心的核心。這個原理髮源於自然法則，其中大級別的基本運動的規律能夠為我們所把握，單次及運動帶有一定的欺騙性，而日常波動這樣小級別的運動具有很強的隨機性，不能為我們所把握。這是由於它們的運作機理不同。這個原理告訴我們市場的主趨勢是可以被預測的，但具體運動軌跡又是測不准的。

　　相互驗證原則是道氏理論第二個核心，儘管基本運動能夠為我們所把握，但是通過一種方式得出的結果，必須用另一種方式得出的結果來驗證，兩個指標一致，這才是科學的態度而這個原則的思想是通過帶有強相關(或品種)的相互背離，來否定錯誤的結論，並通過它們的一致性來驗證正確的市場走勢，只有被證明是正確的，結論才是正確的。

　　道氏理論的第三個核心是投機原理。市場之所以可以被我們預測是由於市場中具有投機性，投機性是市場的基本屬性之一，如果沒有投機性，市場也就不存在了。道氏理論的投機原理是我們一直所忽略的，或者說我們一直將投機視為非市場屬性。

　　自然經濟中的錯誤導致市場按一定的不規則的周期運動，但是政府總是想對於市場中的錯誤進行糾正、而政府的干預通常釀造更大的錯誤，結果反而加重了市場的大起大落。構成歷史上更大的錯誤就是戰爭，戰爭導致市場暫時的虛假繁榮，而後陷入深重的經濟衰退。相應的，投機也可分為3個級別，市場中的自然經濟行為是一個司空見慣的投機，政府的干預是造成市場大起大落的投機，而戰爭更是極限投機。投機行為必然會帶來錯誤，而一系列的錯誤產生了趨勢，價格的波動就是對原來錯誤價格的否定，向著正確的方向運動。可以說，歷史是由錯誤推動的。

　　(1)三重運動原理

　　在三重運動原理中，道氏將市場的走勢分為三種運動，即基本運動、次級運動以及日常波動。市場的基本運動是可以被預測的，預測次級運動很容易被欺騙，而日常運動是隨機漫步的，是不可預測的，因此，市場的主體趨勢是可以被預測的，而每一個價格的波動時間和位置又是測不准確的。必然當中有偶然，偶然中又有必然，這是一種辯證的思想方法。

　　道氏理論正確地指出，市場行為是一種發源於自然的人的心理行為，它是有規律的，但無法由絕對的角度來衡量，但在幾率的層次上卻有高度的可預測性。筆者認為，道氏理論的這一原理表達出了市場是可以被預測的，但又是測不准的這樣一個辯證思想，而這也正是道氏理論活的靈魂。如果你瞭解什麼是趨勢，趨勢何時變化，將可以避免打算精確預側價格的時間和位置這樣無謂的探索，據說江恩可以準確預測市場，但是從他的晚年境況看，好像他最終也失敗了。

　　在結構上，三重運動是指基本的上升或下降運動、次級下跌或反彈以及永不停歇的日常波動，在股票市場的發展過程中同時存在著這三種運動，彼此的方向可能相同也可能相反。在可預側性方面，大級別的基本運動是最重要的，基本運動的規律能夠為我們所把握，但次級運動帶有一定的欺騙性，雖然可以被認識，但是難以準確把握，而日常波動這樣小級別的運動具有很強的隨機性，根本不可能被我們所把握。這是由於三個級別運動的運作機理不同。在時間上，日常波動，持續數天至數個星期；次級運動，持續數個星期至數個月；基本運動，持續數個月至數年。任何市場中，這三種趨勢必然同時存在。

　　如圖1所示，股價第一級的波動，即主級正向波，是最為重要的價格波動形式，是投資者獲取戰略性利潤的基礎，這也正是我們通常所說的牛市或熊市。第二級波動，即是次級逆向波，是最具虛假性的欺騙性波動，是市場得以存在的基礎，也是絕大部分投資者虧損失敗的陷阱，也正是我們通常所說的調整或反彈。第三級波動，即是日間雜波，是最無意義的價格波動，是誘惑投資者不斷參與的誘餌，也正是我們通常所說盤中即時股價走勢。該種日間雜波走勢目前無法尋找到不變的規律，今後也永遠無法尋找到。從本質上看，它具有最大的隨意性、不確定性和可人為操縱性。

　　這個原理也適用於投機者，但他不會在次級的折返走勢中持有反向頭寸：他的操作目標是順著中期趨勢的方向建立頭寸。投機者可以利用短期趨勢的發展，觀察中期趨勢的變化徵兆。他的心態雖然不同於投資者，但辨識趨勢變化的基本原則相當類似。然而，如果希望精確掌握中期趨勢，你必須瞭解它與長期(主要)趨勢之間的關係。然而，這種方式不是道氏所贊成的。

　　儘管道氏理論正確地指出了在股票市場中同時存在著三種確定的運動——上升或下降的基本運動；不時讓前者中斷的次級下跌或反彈(視具體情況而定)；以及無法計算的日常波動。正如道氏指出的那樣、在股票市場的基本運動和次級運動的過程中自始至終都存在著一種明顯的日常波動。正是從這個意義上說，平均指數對於個股的投機活動具有欺騙性。

　　但是道氏還是堅信，大部分股市投資者鐘情於市場的主要方向，所以道氏理論的著眼點僅僅是股市運動的主導潮流。因為次級運動和日常波動的隨機色彩很濃，不易預測和捕捉，而且持續時間往往都不會太久。但是一旦股市潮流形成之後，儘管也會時常發生次級運動的干擾，出現日常波動的雜訊，但其總體趨勢仍會繼續延伸下去，直到整個主導潮流發生根本性的逆轉；這種對於股市運動的多層次理解和剖析給予了後來的股市投資分析以極其重要和深遠的影響。

　　(2)相互驗證原則

　　相互驗證原則，通過相關性來驗證結論的正確性，通過認識市場以及再認識市場，不斷重覆理論與實踐的迴圈來驗證市場與我們的預測之間的關係。用驗證來說明預測的正確性，並非僅僅依靠一個指標或一個工具將市場的預測絕對化。

　　對於兩個有較強相關性的品種或指數，當它們之間的走勢一致的時候，其中一個品種或指數的走勢可以得到另一個品種或指數的驗證，這意味著趨勢還將繼續;當它們之間的走勢背離的時候，則其中一個品種或指數的走勢不能得到另一個品種或指數的驗證，這意味著趨勢難以繼續。利用電腦建立模式，當我們得到相關係數ρ₁達到70%以上，且相關係數ρ₂在50%以上時，我們就可以認為兩個變數存在著較強的相關性。

　　道氏所指的相互驗證原理並非是現象間簡單的驗證，它既是指不同相關制約要素間的相互驗證關係，也是指不同要素、不同指標間的相互驗證。對此投資者應該進行準確的理解。兩者的制約因素不同，但是又有較強的相關性，這是相互驗證原則成立的必要條件。相互驗證原則是十分重要的，它貫穿於市場分析的始終。

　　既然有較強的相關性，也就存在一定的不相關，當出現不相關時，這就是相互背離現象。相互背離現象和它相對應的相互驗證原理總是聯合使用，因為它們的運作機理是一致的。所謂相互驗證是指把技術信號或指標加以比較，從而保證它們中的大部分相互驗證，指向共同方向。在股票市場的交易中，存在一種最嚴重的錯誤，那便是僅根據一種指數的走勢作出判斷。我們經常可以發現，某一市場指數出現反轉走勢達數星期或數個月之久，另一種指數卻呈現相反方向的走勢。這種現象稱之為背離，就趨勢還將繼續而言，它僅有負面性質的用途。

　　猶如雷亞所說：兩種市場指數必須相互驗證——鐵路與工業指數的走勢永遠應該一起考慮。一種指數的走勢必須得到另一種指數的確認，如此才可以做有效的推論。僅根據一種指數的趨勢判斷，另一種指數並未確認，結論幾乎是必然錯誤。

　　雷亞從1932年根據上述原則進行多項觀察，認為目前除了“道·瓊斯工業指數”與“道·瓊斯鐵路〔運輸)指數”以外，我們還有S&P500指數、“價值線指數”、“主要市場指數”、債券指數、美元指數、商品指數......所以，上述原則經過更新之後，“兩種市場指數必須相互確認”應該改為“所有的相關指數都必須相互確認。

　　更重要的是，在相關市場所組成的群類中，各個市場傾向於同步，因此我們必須探索一下與研究對象同屬一個群類的其他市場的行為。如果我們分析的是某金屬市場，那麼也應當看看其他金屬市場的情況如何。對其他市場的研究經常為我們的分析對象提供一些線索。

　　我們還可以考察我們的分析是否與商品市場的大方向一致。如果商品市場在總體上處於下降趨勢中，對於任何個別市場的看漲分析，我們都需要把它的分量打些折扣。因此，我們必須明確，商品的總體環境到底是牛市還是熊市。

　　(3)投機原理

　　投機原理，所謂投機也就是我們的預期是否能夠在市場中得到體現，可以說市場中已經包含了我們對於市場的預期，我們的預期是市場中不可分割的組成部分，因此投機也是市場的成分之一。可以這樣說，市場之所以可以被預測正是由於我們在預測市場，所以預測就是我們在預測我們的預測，以個體來對群體行為的預測。因此，我們和我們預側的市場是一對對立統一體。

　　技術分析派人士提出的“市場行為包容並消化一切”，是技術分析的三大假設之一，這是進行一切技術分析的基礎。其主要思想是認為影響價格的每一個因素(包括內在的和外在的)都反映在市場行為中，它所遵循的道氏理論的一個基本原則是:“任何人所瞭解、希望、相信和預期的任何事都可以在市場中得到體現。”因此，市場行為也必然包括投機行為。它是市場中最鮮活的因素，它為市場帶來可以被預測的重要元素。不過，關於投機行為一直都沒有一個嚴謹的定義，不妨給出一個能夠表現投機行為本質特征的定義:投機行為就是採取積極的措施，希望將自己所預期、理想和相信的並帶有很強隨機性的和不確定性的事情得以實現的行為。

　　在投機的定義中表明，投機的本質特征是主體(投資者)的願望能在客體(市場)中得到反應。如果市場所反應的是廣大投資者的願望，這才是我們真正意義上的市場投機行為；但如果投機行為反應的僅僅是政府或政策的願望，這將可能反而給市場帶來過度投機;而如果投機行為反應的是戰爭發動者的願望，一定將會帶來極限投機。因此，我們有必要分清市場投機行為與過度投機行為和極限投機行為的區別。

　　股票指數與任何市場都有三種趨勢:短期趨勢,持續數天至數個星期;中期趨勢,持續數個星期至數個月;長期趨勢,持續數個月至數年。任何市場中,這三種趨勢必然同時存在,彼此的方向可能相反。

　　長期趨勢最為重要,也最容易被辨認,歸類與瞭解。它是投資者主要的考量,對於投機者較為次要。中期與短期趨勢都屬於長期趨勢之中,唯有明白他們在長期趨勢中的位置,才可以充分瞭解他們,並從中獲利。

　　中期趨勢對於投資者較為次要,但卻是投機者的主要考慮因素。它與長期趨勢的方向可能相同,也可能相反。如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢,則被視為是次級的折返走勢或修正(correction)。次級折返走勢必須謹慎評估,不可將其誤認為是長期趨勢的改變。

　　短期趨勢最難預測,唯有交易者才會隨時考慮它。投機者與投資者僅有在少數情況下,才會關心短期趨勢:在短期趨勢中尋找適當的買進或賣出時機,以追求最大的獲利,或儘可能減少損失。

　　將價格走勢歸類為三種趨勢,並不是一種學術上的游戲。因為投資者如果瞭解這三種趨勢而專著於長期趨勢,也可以運用逆向的中期與短期趨勢提升獲利。運用的方式有許多種。第一,如果長期趨勢是向上,他可在次級的折返走勢中賣空股票,併在修正走勢的轉折點附近,以空頭頭寸的獲利追加多頭頭寸的規模。第二,上述操作中,他也可以購買賣權選擇權(puts)或鎖售買權選擇權(calls)。第三,由於他知道這隻是次級的折返走勢,而不是長期趨勢的改變,所以他可以在有信心的情況下,渡過這段修正走勢。最後,他也可以利用短期趨勢決定買,賣的價位,提高投資的獲利能力。

　　上述策略也適用於投機者,但他不會在次級的折返走勢中持有反向頭寸;他的操作目標是順著中期趨勢的方向建立頭寸。投機者可以利用短期趨勢的發展,觀察中期趨勢的變化徵兆。他的心態雖然不同於投資者,但辨識趨勢變化的基本原則相當類似。

　　自從80年代初期以來,由於信息科技的進步以及電腦程式交易的影響,市場中期趨勢的波動程度已經明顯加大。1987年以來,一天內發生50點左右的波動已經是尋常可見的行情。基於這個緣故,我（維克多·斯波朗迪,《專業投機原理》的作者）認為長期投資的"買進--持有"策略可能有必要調整。對我來說,在修正走勢中持有多頭頭寸,並看著多年來的利潤逐漸消失, 似呼是一種無謂的浪費與折磨。當然,大多數的情況下,經過數個月或數年以後,這些獲利還是會再度出現。然而,如果你專註於中期趨勢,這些損失大體都是可以避免的。因此,我認為,對於金融市場的參與者而言,以中期趨勢作為準則應該是較明智的選擇。然而,如果希望精確掌握中期趨勢,你必須瞭解它與長期(主要)趨勢之間的關係。

　　主要走勢(Primary Movements):主要走勢代表整體的基本趨勢,通常稱為多頭或空頭市場,持續時間可能在一年以內,乃至於數年之久。正確判斷主要走勢的方向,是投機行為成功與否的最重要因素。沒有任何已知的方法可以預測主要走勢的持續期限。

　　瞭解長期趨勢(主要趨勢)是成功投機或投資的最起碼條件。一位投機者如果對長期趨勢有信心,只要在進場時機上有適當的判斷,便可以賺取相當不錯的獲利。有關主要趨勢的幅度大小與期限長度,雖然沒有明確的預測方法,但可以利用歷史上的價格走勢資料,以統計方法歸納主要趨勢與次級的折返走勢。

　　雷亞將道瓊斯指數歷史上的所有價格走勢,根據類型,幅度大小與期間長短分別歸類,他當時僅有30年的資料可供運用。 非常令人驚訝地,他當時歸類的結果與目前92年的資料,兩者之間幾乎沒有什麼差異。例如,次級折返走勢的幅度與期間,不論就多頭與空頭市場的資料分別或綜合歸類,目前正態分佈的情況幾乎與雷亞當時的資料完全相同;唯一的差別僅在於資料點的多寡。

　　這個現象確實值得註意,因為它告訴我們,雖然近半世紀以來的科技與知識有了突破性的發展,但驅動市場價格走勢的心理性因素基本上仍相同。這對專業投機者具有重大的意義:目前面臨的價格走勢,幅度與期間都非常可能落在歷史對應資料平均數(medians) 的有限範圍內。如果某個價格走勢超出對應的平均數水準,介入該走勢的統計風險便與日俱增。若經過適當地權衡與應用,這項評估風險的知識,可以顯著提高未來價格預測在統計上的精確性。

　　主要的空頭市場(Primary Bear Markets):主要的空頭市場是長期向下的走勢,其間夾雜著重要的反彈。它來自於各種不利的經濟因素,唯有股票價格充分反映可能出現的最糟情況後,這種走勢才會結束。

　　空頭市場會歷經三個主要的階段: 第一階段,市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格;第二階段的賣壓是反映經濟狀況與企業盈餘的衰退; 第三階段是來自於健全股票的失望性賣壓,不論價值如何,許多人急於求現至少一部分的股票。這項定義有幾個層面需要理清。"重要的反彈"(次級的修正走勢)是空頭市場的特色,但不論是"工業指數",或 "運輸指數",都絕對不會穿越多頭市場的頂部,兩項指數也不會同時穿越前一個中期走勢的高點。"不利的經濟因素" 是指(幾乎毫無例外)政府行為的結果:干預性的立法,非常嚴肅的稅務與貿易政策,不負責任的貨幣或(與)財政政策以及重要戰爭。

　　個人也曾經根據"道氏理論"將1896年至目前的市場指數加以歸類,在此列舉空頭市場的某些特質:

　　1.由前一個多頭市場的高點起算,空頭市場跌幅的平均數(median)為29.4%,其中75%的跌幅介於20.4%至47.1%之間。

　　2.空頭市場持續期限的平均數是1.1年,其中75%的期間介於0.8年至2.8年之間。

　　3.空頭市場開始時,隨後通常會以偏低的成交量"試探"前一個多頭市場的高點,接著出現大量急跌的走勢。所謂"試探"是指價格接近而絕對不會穿越前一個高點。"試探"期限,成交量偏低顯示信心減退,很容易演變為"不再期待股票可以維持過度膨脹的價格"。

　　4.經過一段相當程度的下跌之後,突然會出現急速上漲的次級折返走勢,接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢, 但最後仍將下滑至新的低點。

　　5.空頭市場的確認日(confirmation date),是指兩種市場指數都向下突破多頭市場最近一個修正低點的日期。兩種指數突破的時間可能有落差,並不是不正常的現象。

　　6.空頭市場的中期反彈,通常都呈現顛倒的"V-型",其中低價的成交量偏高,而高價的成交量偏低。有關空頭市場的情況,雷亞的另一項觀察非常值得重視:

　　空頭行情末期,市場對於進一步的利空消息與悲觀論調已經產生了免疫力。然而,在嚴重挫折之後,股價也似乎上喪失了反彈的能力,種種徵兆都顯示,市場已經達到均衡的狀態,投機活動不活躍,賣出行為也不會再壓低股價,但買盤的力道顯然不足以推升價格.......市場籠罩在悲觀的氣氛中,股息被取消,某些大型企業通常會出現財務困難。基於上述原因,股價會呈現狹幅盤整的走勢。一旦這種狹幅走勢明確向上突破......市場指數將出現一波比一波高的上升走勢, 其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點。這個時候......明確顯示應該建立多頭的投機性頭寸。

　　主要的多頭市場(Primary Bull Markets)：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢,其中夾雜次級的折返走勢,平均的持續期間長於兩年。在此期間,由於經濟情況好轉與投機活動轉盛,所以投資性與投機性的需求增加,並因此推高股票價格。

　　多頭市場有三個階段:第一階段,人們對於未來的景氣恢覆信心;第二階段,股票對於已知的公司盈餘改善產生反應; 第三階段,投機熱潮轉熾而股價明顯膨漲--這階段的股價上漲是基於期待與希望。

　　這項定義也需要理清。多頭市場的特色是所有主要指數都持續聯袂走高,拉回走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點,然後再繼續上漲而創新高價。在次級的折返走勢中,指數不會同時跌破先前的重要低點。主要多頭市場的重要特質如下:

　　1.由前一個空頭市場的低點起算,主要多頭市場的價格漲幅平均為77.5%。

　　2.主要多頭市場的期間長度平均數為兩年又四個月(2.33年)。歷史上的所有的多頭市場中,75%的期間長度超過657天(1.8年), 67%介於1.8年與4.1年之間。

　　3.多頭市場的開始,以及空頭市場最後一波的次級折返走勢,兩者之間幾乎無法區別,唯有等待時間確認。

　　4.多頭市場中的次級折返走勢,跌勢通常較先前與隨後的漲勢劇烈。另外,折返走勢開始的成交量通常相當大,但低點的成交量則偏低。

　　5.多頭市場的確認日,是兩種指數都向上突破空頭市場前一個修正走勢的高點,並持續向上挺升的日子。

　　次級折返走勢(Second Reactions)：就此處的討論來說,次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢,或空頭市場中重要的上漲走勢,持續的時間通常在三個星期至數個月;此期間內折返的幅度為前一次級折返走勢結束之後主要走勢幅度的33%至66%。次級折返走勢經常被誤以為是主要走勢的改變,因為多頭市場的初期走勢,顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢,相反的情況則會發生在多頭市場出現頂部後。

　　次級折返走勢(修正走勢;correction)是一種重要的中期走勢,它是逆於主要趨勢的重大折返走勢。判斷何者是逆於主要趨勢的"重要"中期走勢,這是"道氏理論"中最微秒與困難的一環;對於信用高度擴張的投機者來說,任何的誤判都可能造成嚴重的財務後果。

　　判斷中期趨勢是否為修正走勢時,需要觀察成交量的關係,修正走勢之歷史或然率的統計資料,市場參與者的普遍態度,各個企業的財務狀況,整體狀況,"聯邦準備理事會"的政策以及其它許多因素。走勢在歸類上確實有些主觀成分,但判斷的精確性卻關係重大。一個走勢,究竟屬於次級折返走勢,或是主要趨勢的結束,我們經常很難,甚至無法判斷。

　　我個人的研究與雷亞的看法相當一致,大多數次級修正走勢的折返幅度,約為前一個主要走勢波段(primary swing;介於兩個次級折返走勢之間的主要走勢)的1/3至2/3之間,持續的時間則在三個星期至三個月之間。對於歷史上所有的修正走勢來說,其中61%的折返幅度約為前一個主要走勢波段的30%至70%之間,其中65%的折返期間介於三個星期至三個月之間, 而其中98%介於兩個星期至八個月之間。價格的變動速度是另一項明顯的特色,相對於主要趨勢而言,次級折返走勢有暴漲暴跌的傾向。

　　次級折返走勢不可與小型(minor)折返走勢相互混淆,後者經常出現在主要與次要的走勢中。小型折返走勢是逆於中期趨勢的走勢,98.7%的情況下,持續的期間不超過兩個星期(包括星期假日在內)。它們對於中期與長期趨勢幾乎完全沒有影響。截至目前為止(1989年10月),"工業指數"與"運輸指數"在歷史上共有694個中期趨勢(包括上漲與下跌), 其中僅有九個次級修正走勢的期間短於兩個星期。

　　在雷亞對於次級折返走勢的定義中,有一項關鍵的形容詞:"重要"。一般來說,如果任何價格走勢起因於經濟基本面的變化, 而不是技術面的調整,而且其價格變化幅度超過前一個主要走勢波段的1/3,稱得上是重要。例如,如果聯儲將股票市場融資自備款的比率由50%調高為70%,這會造成市場上相當大的賣壓,但這與經濟基本面或企業經營狀況並無明顯的關係。這種價格走勢屬於小型(不重要的)走勢。另一方面,如果發生嚴重的地震而使一半的加洲沉入太平洋,股市在三天之內暴跌600點,這是屬於重要的走勢,因為許多公司的盈餘將受到影響。然而,小型折返走勢與次級修正走勢之間的差異未必非常明顯,這也是"道氏理論"中的主觀成分之一。

　　雷亞將次級折返走勢比喻為鍋爐中的壓力控制系統。在多頭市場中,次級折返走勢相當安全閥,它可以釋放市場中的超買壓力。在空頭市場中,次級修正走勢相當於為鍋爐添加燃料,以補充超賣流失的壓力

　　19世紀20年代福布斯雜誌的編輯理查德.夏巴克，繼承和發展了道氏的觀點,研究出瞭如何把“股價平均指數”中出現的重要技術信號應用於各單個股票。而在1948年出版的由約翰•邁吉,羅伯特•D•愛德華所著《股市趨勢技術分析》一書，繼承併發揚了查爾斯•道及理查德•夏巴克的思想,現在已被認為是有關趨勢和形態識別分析的權威著作。

• 《股市晴雨表》威廉·彼待·漢密爾頓 著 吳全昊 譯
• 《專業投機原理》維克多.斯波朗迪 著
• 《股市趨勢技術分析》約翰·邁吉 羅伯特·D·愛德華 著