反噬防禦

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反噬防禦(Pac-man defense）也稱帕克曼防禦術、帕克門戰略

　　反噬防禦就是指在反收購中，目標公司以收購襲擊者的方式來回應其對自己的收購企圖。公司在遭到收購襲擊的時候，不是被動地防守，而是以攻為守、以進為退，它或者反過來對收購者提出還盤而收購收購方公司或者以出讓本公司的部分利益、包括出讓部分股權為條件，策動與公司關係密切的友邦公司出面收購收購方股份，以達圍魏救趙的效果。

　　反噬防禦是根據美國一個流行的電視劇命名的，劇中的人物在吃自己之前都會儘力吃了其他人。在反收購中，是指目標公司以收購襲擊者的方式來回應其對自己的收購企圖。由於它的極端性，這種方式通常被認為是“世界末日方式”。

　　帕克曼防禦術的運用，一般需要具備一些條件：

• 襲擊者本身應是一家公眾公司，否則談不上收集襲擊者本身股份的問題。
• 襲擊者本身有懈可擊，存在被收購的可能性。
• 帕克曼防禦者即反擊方需要有較強的資金實力和外部融資能力，否則帕克曼防禦的運用風險很大。

　　使用這種方式的一個著名案例發生在1982年，當本迪克斯公司提出以每股43美元收購馬丁公司45%的股份時，馬丁公司以其人之道還治其人之身，同樣對本迪克斯公司提出了收購報價。本迪克斯公司主要的業務是汽車的打火系統和剎車系統，以及為國防工業生產的航空產品。馬丁公司是美國著名的軍火公司，主要生產導彈系統和其他航空航天產品。本迪克斯公司報價時已持有馬丁公司5%的股份，這些股票當時的市價是每股33美元。馬丁公司反過來出價每股75美元收購本迪克斯公司，該公司股票當時的市價為每股50美元。兩家公司都採取了包括訴訟在內的各種反收購措施。本迪克斯公司採用金降，並與聯合信號公司聯繫，希望後者出任白衣騎士；馬丁公司也找到了白衣騎士，美國聯合技術公司承諾，如果馬丁公司收購本迪克斯失敗，它們會收購馬丁公司。結果是聯合信號公司收購了本迪克斯公司，馬丁公司保持了獨立。

　　這裡還有一個成功運用反噬防禦的例子。1988年1月，E-II控股公司出價60億美元收購美國商標公司，並提出收購後會將美國商標公司解體，同時宣佈已持有美國商標公司4.6%的股份。E-II控股公司是一家多元化的消費品生產集團，集團下屬15家分立的公司。此前，E-II控股公司已在9個月內損失了12億美元。它是一家高財務杠桿的公司，收購美國商標公司必然招致繁重的債務。美國商標公司主要經營煙草、白酒、辦公用品，並提供金融服務，有許多著名的品牌，公司的財務狀況良好，有很高的信用等級。公司最近一期的銷售收入為92億美元，有11億美元利潤，兩者的增長率分別為26%和33%。公司對E-II控股公司的收購做出反應，宣佈出價27億美元收購E-II控股公司，交易獲得了成功。在隨後的幾個月中，將E-II控股公司解體，出售了部分資產，只保留了五六個自己需要的公司。

　　參考反收購策略