紐約期貨交易所

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世界上惟一一家交易棉花期貨和期權的交易所：紐約期貨交易所（The New York Board of Trade，NYBOT）

官方網站網址：http://www.nybot.com.

　　紐約期貨交易所成立於1998年，是由紐約棉花交易所（New York Cotton Exchange）和咖啡、糖、可可交易所（Coffee Sugar Cocoa Exchange）合併而來的。新成立的紐約期貨交易所實行會員制，其會員也都是原來兩家交易所的會員，其中棉花會員450家，咖啡、糖、可可會員500家，由於其合併要到2005年才能最終完成，因此現在兩類會員還不能互相交易品種。目前，紐約期貨交易所是世界上惟一一家交易棉花期貨和期權的交易所。

　　紐約期貨交易所的450家棉花會員分別來自於五種公司：自營商、經紀商、棉商、棉紡廠和棉花合作社。參與棉花期貨交易的涉棉企業很多，套期保值的比例較高，一般在35％－40％左右。由於其市場規模較大，從長期來看，很難有任何一個或幾個交易者能夠操縱市場。

　　紐約期貨交易所的原址在世貿中心的一個輔樓上，“9•11事件”後，他們搬到了一個臨時的交易場所，由於這個交易場所比起世貿中心的交易場所小得多，因此，各品種只能分時交易，棉花的交易時間是每天上午11點到12點，同時交易的品種還有糖和冷凍桔汁，受交易時間縮短的影響，棉花期貨成交量也略有下降。棉花期貨的交易方式為傳統的公開喊價式。

紐約期貨交易所交易大廳

　　紐約期貨交易所棉花期貨合約實行保證金制度，最低保證金額依賬戶的性質而有所區別。屬於投機的賬戶，其初始保證金為每張合約1000美元（以6月11日7月合約收盤價38.95美分/磅計算，其比例為5.13％），維持保證金為750美元/張；屬於套期保值的，每張合約的初始保證金為500美元（其比例為2.57％），維持保證金為500美元/張。

　　如何區分一個賬戶是投機還是套保呢？主要是根據客戶的性質。如果一個牙科醫生做棉花期貨，那他肯定屬於投機。一般大的現貨商，如Allenberg Cotton Co.，他們就同時擁有兩個賬戶，一個是投機賬戶，一個是套期保值賬戶。

　　在不出現行情巨幅波動的情況下，保證金一般不會改變，但如果行情波動較大，考慮到每個客戶的信用情況，CFTC（商品期貨交易委員會）會對某些客戶提高保證金，如果你不能拿出更多的資金來保證你的頭寸，則會被交易所強制平倉。在進入交割月時，有些交易所或有些合約會從第一通知日開始增加保證金，但紐約期貨交易所目前沒有這樣做，他們的保證金與非交割月相同。

　　每日價格波動幅度限制制度。紐約期貨交易所棉花期貨實行每日價格波動幅度限制制度。交割月和一般月份分別執行不同的價幅限制，在一般月份又以110美分/磅為界分別做了規定：低於110美分/磅時，價幅限製為不超過上一交易日結算價3美分/磅；當有一個或幾個合約結算價等於或高於110美分/磅時，所有合約的價幅限制均改為4美分/磅；如果所有合約均低於110美分/磅時，價幅恢複原來的3美分/磅。在第一通知日以後，交割月合約不再有價幅限制。

　　紐約期貨交易所棉花期貨實行限倉制度，所有限倉都是針對客戶來定的，不包括套期保值頭寸。交割月、非交割月和所有月份持倉的限制數量如下：交割月持倉不得超過300張，非交割月持倉不得超過2500張，所有月份合計持倉不得超過3500張。一般來說，非交割月份，交易所和CFTC對這一制度執行的並不很嚴，也就是說，你即使超過2500張，但只要信用沒有問題，他們也不會強制你減倉。到了交割月，如果你還擁有大量的持倉，CFTC就會要求你做出解釋，如果你有確鑿的證據證明你是在做套期保值，他們不再管你；如果沒有充分的證據，你卻擁有大量持倉，就會受到嚴厲的處罰。

　　紐約期貨交易所棉花期貨的升貼水制度比較複雜，也比較科學，正是這樣的升貼水制度，才使得棉花期貨能夠順利進行。紐約期貨交易所棉花期貨升貼水（或近似於升貼水）有三種，現逐一介紹：

　　第一種，正常的品級、長度、葉屑級之間的升貼水。美國農業部棉花分級及市場信息分部在充分調研現貨市場棉花價格的基礎上，每天都要公佈棉花現貨市場不同等級、長度、葉屑級之間的升貼水，交易所不再另行規定這些升貼水，完全執行美國農業部公佈的等級間差價標準，只不過從時間上向後延續一周，並以提交割當日美國農業部公佈的升貼水為準。

　　第二種，對入庫時間較長棉花的處罰（Overage Cotton Penalty）。制定這一罰金的目的就是為了讓入庫時間較長的棉花流出期貨市場，它是從倉單註冊之月算起，分階段進行處罰，入庫時間越長，處罰越嚴厲。從倉單註冊滿4個月後開始處罰，5－11個月，每月處罰3磅/包；12－17個月，每月處罰4磅/包；18－23月，每月處罰5磅/包；24－29個月，每月處罰6磅/包。這樣的設計對於持有倉單的客戶具有很大的威懾作用，如果不把倉單撤銷，就得承擔嚴厲的處罰。下麵以1月份註冊倉單為例來詳細說明紐約期貨交易所對入庫時間較長棉花的處罰。

　　第三種，年度貼水。紐約期貨交易所規定，新年度棉花收穫後，只在本年度內交割不處罰，過了本年度的下一西曆年度，就要執行2美分/磅的貼水，並且每增加一年，此貼水額增加2美分/磅。也就是說，2001/2002年度生產的棉花(美國棉花年度為8月1日至次年7月31日)，也就是2001年8月份生產的棉花在2001年8月份至2002年12月份內交割不貼水，到2003年1月1日開始執行2美分/磅的貼水，如果到2004年的1月1日這批棉花還在用於期貨交割，那麼開始執行4美分/磅的處罰，到2005年1月1日執行6美分/磅的處罰，以此類推。

　　通過以上三種貼水和處罰，紐約期貨交易所的棉花倉單在倉庫內的存放時間一般不很長，能夠有效地促使棉花儘可能快地流出期貨市場。比如，2000年9月份(新年度)註冊的倉單，從2001年1月1日起開始執行3磅/包的處罰，3月份交割月進行棉花交割時，應貼水1.875％；5月份交割，貼水為3.125％；7月份交割，貼水4.375％；10月份（滿一年後）交割，貼水6.875％；12月份交割，貼水8.542％。如果到2002年1月1日還未流出期貨市場，還要增加年度貼水，也就是2美分/磅的貼水，以紐約期貨交易所6月11日7月合約收盤價38.95美分/磅計算，2美分/磅的處罰占5.13％，即此時交割，貼水額將達合約價值的14.505％(9.375％＋5.13％)。到2002年3月交割時其貼水將達到16.588％（11.458％＋5.13％），時間越長，貼水額越大。有時，倉單持有者會考慮，是把倉單註銷重新檢驗再次註冊倉單還是放在倉庫里繼續接受更重的處罰。此時，交易者就要對比重新檢驗費（即2.9美元/包）、棉花發生自然變異的程度和接受處罰哪一方面更經濟，如果棉花發生自然變異的程度較小，重新檢驗費用比接受處罰低，他就會考慮把倉單註銷再重新檢驗，註冊新倉單，否則，他或者是繼續接受更重的處罰，或者是讓棉花流入現貨市場處理掉。

　　紐約期貨交易所定期公佈有關棉花期貨交易、交割的情況，這些信息分每日、每周和每月定期發佈。每日公佈的信息有：1交易結束後公佈本日的交易情況，包括合約月份、開盤價、最高價、最低價、收盤價、結算價、走勢、成交量、空盤量等；2倉單數量及變化情況；3現貨市場價格；4品級、長度、葉屑級之間的升貼水情況等。每周公佈的信息有：1本周交易情況綜述；2各交割倉庫倉單量；3按品級和長度劃分的倉單量；4套期保值和投機比例等。每月公佈的信息有：1達到4個月以及超過4個月的倉單量及在各交割倉庫的分佈；2棉花長勢及收穫情況等。