分散風險

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分散風險(Risk Diversification)

　　在證券投資上，是指將資金分配在多種資產上，而這些資產的回報率相互之間的關聯性比較低，以達分散風險的目的。這樣做既可以降低風險，又不會損及收益。

　　既然要投資，就一定會伴隨著風險。在投資理論中，“風險”可解釋為實質回報與預期回報差異的可能性，這當然包括本金遭受損失的可能性。每項投資工具都涉及不同程度的風險，其中可分為市場風險及非市場風險。市場風險是指一些能影響大市的風險，例如利率的變化、減稅或經濟衰退等。非市場風險是指個別投資項目獨有的風險，如某公司的產品出現問題使公司盈利受損，或罷工導致生產受阻。

　　分散投資各類資產

　　市場風險是投資者不能迴避的，這解釋了為何當大市全面下挫時，一家盈利良好及管理完善的公司的股價亦可能跟隨市況下跌。非市場風險屬個別投資項目特有的風險，投資者可通過分散投資，達到減低非市場風險的目標。所謂的“分散投資”，就是將資金投放於不同類別的資產上。

　　前些年，股票市場的異常火爆讓許多的投資者都對之產生了瑰麗的幻想和期望，即使面臨這幾年的股票市場低潮，仍然有許多人寄希望於股市讓自己的資產迅速增值，因而將自己的資產集中投資在某一個股票。其實，這些投資者都違反了投資最重要的原則之一，就是分散投資原則。以股市為例，組合可以包括公用股、地產股、工業股、銀行股等，目的是建立一個相關係數較低的投資組合，從而減低風險；另外，當投資的股票數量增加時，組合的風險相對降低。簡單而言如果將資金平均分配在50只股票上，就算其中一家公司不幸倒閉，損失亦只占投資總額之2％，比單獨投資在這家要倒閉的公司而蒙受的損失少得多。用一句簡單俗語，就是把雞蛋分散地放在不同的籃子里。

　　資金投向不同市場

　　要進一步分散投資，可將資金分散在不同的市場里，而這些市場的升跌不會在同一時間發生。

　　以股票為例，影響股價的因素包括國際和本地利率的走勢、本地和國際的經濟發展周期及各地政府的財政政策及貨幣政策等。這些市場之間的不劃一因素使彼此股價的相關係數減低，這解釋了國際股票組合的波幅比單一國家為低的原因。

　　基金投資組合流行

　　近年來，由專業基金經理管理的投資組合在市場上越來越流行。它是一個包含各類投資項目的組合，可以包括不同地區及行業的股票、債券、定期存款等。基金經理專職控制投資組合內的成分與風險的關係，使投資組合內個別投資項目的風險分散並減至最低，卻同時維持一個較為理想的回報。這不失為一個令資產增值的好辦法。

　　但需要提醒的是：分散投資只能減低風險，並不能將風險完全免除。

　　富通基金全球投資總監杜威德：分散風險是免費午餐

　　富通基金全球投資總監杜威德表示，新的基於QDII的海外投資法規框架為中國投資者帶來新的機遇和挑戰。分散風險是免費午餐，由於不同資產類別的不完全相關，可以減少給定的敞口風險，在減少風險的同時，通過增加有較高預期收益的資產，整個的組合收益率將提高：這就是“免費午餐”。

　　那些集中投於國內資產的中國投資者將從國際化的分散投資獲益匪淺。國際化分散投資的關鍵理由是擴大了投資者的投資機會，並且降低投資組合受中國資產收益情況變化的影響。即使考慮到非常具有吸引力的國內市場預期收益和人民幣升值的情況下，國際化分散投資對中國投資者仍然頗具意義。

　　如果國內股票市場預期收益非常高，應如何安排投資？還有海外投資的必要嗎？杜威德認為，投資者的目標是年化持有期收益最大化，建議投資者只投資那些預期收益最高的資產，投資期限的縮短意味著需要更多考慮到風險和分散化的問題，即使對投資期限較長的投資者也很應該認真考慮迴避風險。在任何情況下，國際化的分散投資都是很重要的。

　　人民幣的預期升值將降低外匯資產的以人民幣計量的預期收益，這一影響非常顯著，特別是對於固定收益投資方面。同時在股票方面：外匯的預期貶值會損失掉很大一部分股票的收益，在決定如何投資海外市場時，應該考慮長期的貨幣走勢預測，人民幣相對於其他幣種升值幅度不盡相同。

　　從經濟學的角度來講人民幣升值等同於緊縮貨幣的貨幣政策，經驗表明，很強的緊縮貨幣政策足以影響經濟、收益和股票回報，貨幣升值具有類似效果，直接影響出口，間接影響國內需求和生產，影響以人民幣計量的國外收益。短期，貨幣升值對股票市場有正向作用；中期，貨幣走強將削弱預期收益——這正說明需要國際化的分散投資。

　　證券投資組合是一系列敞口風險的組合，投資者期望通過承擔這些風險獲得相應的回報，風險有很多類型，其中之一被稱作風險因素，風險因素有很多存在類型，如：股票市場風險、規模與風格因素、流動性風險、信用風險、通貨膨脹風險及其他，這些敞口風險具有風險溢價的優勢。

　　另一種風險是在管理人積極管理資產時產生的異質風險，投資者承擔這種風險，需要管理人提供（部分）的超額收益（alpha）。

　　杜威德強調，分散投資可以減少風險。不存在均值回歸收益，在投資者的投資期限中，較差的收益之後往往沒有好的收益出現（“你只能活一次”），如：上世紀九十年代的日本市場，對投資事件的預判在構建投資組合時很難確定及考慮周全，典型案例：地緣政治發展，由於“買入並持有”投資策略導致錯失一些更優機會。從長期角度考慮，分散風險有利於投資組合收益，以及（或者）增加期望收益，風險分化降低短期負面風險（VAR），VAR用來計算投資組合波動性對傾向規避風險的投資者十分重要。

　　最後，他指出，在多元化投資之後，各資產類別的風險特性以及他們之間的相關度隨時間而變化，從而改變總體的風險收益特征，需要一個結構化的風險管理過程，關註風險和相關度的變化情況。需要定期評估戰略資產分配，包括全部投資資產的組成情況，需要策略性的資產配置過程。