風險逆轉

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風險逆轉（Risk Reversal）

　　風險逆轉是指以不同的行使價格購買看跌期權和出售看漲期權，或兩者相反的一種期權策略。出售期權所得，可以部分或全部用於償付購買期權而需支付的期權費。也稱一買一賣期權組合(cylinder)、斷點遠期(break forward)或範圍遠期(range forward)。

　　風險逆轉是外匯市場買權和賣權之間的波動率差(這兩份期權的執行日期和執行價相等)。當風險逆轉向下，表明賣權需求大於買權需求，預期匯價將下滑，反之亦然。

　　其有兩層含義：一方面是一種特定的期權交易策略；另一方面則被用於測度市場對標的貨幣及其隱含波動率的看法。

　　首先，風險逆轉是一種期權策略，即買入價外看漲（看跌）期權的同時，賣出價外看跌（看漲）期權。這些期權擁有相同的到期日和類似的delta值。

　　其次，期權市場中報出的風險逆轉指標顯示了市場對當期主要看跌期權和看漲期權的偏好。它代表了delta值類似的看跌和看漲期權的相對價值，即基礎貨幣看漲期權的波動率減去基礎貨幣看跌期權的波動率。這兩種期權相應的波動率理論上來講應該是一樣的，但市場中的供求關係常導致其存在差異。這種差異在“波動率微笑圖”上被稱為Skew（歪斜、不對稱）。Skew的程度越大，說明波動率的差異越大，而這種差異就是由風險逆轉指標來表示的。因此，風險逆轉指標可以成為一個測度市場人氣的指標。如果市場人士青睞美元看跌期權，則表明市場人士可能看空美元。在風險逆轉指標中被青睞的期權會要求更高的波動性百分比，由此增加期權金的數額。

　　風險逆轉指標既可以為正，也可以為負。正值意味著一個貨幣的看漲期權的波動率大於條件類似的看跌期權的波動率，這表明有更多的市場參與者認為該貨幣會上漲而非下跌，反之亦然。風險逆轉這一名稱源自交易商利用delta值為25(0.25)的看跌和看漲期權的價差來進行做市的行為。