私人股本公司

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

私人股本公司（Private Equity Firm）

　　私人股本公司也有稱為私人資本公司、私人股本基金或產業投資基金的，其資金來源於私人資本，帶有私募的性質。在美國，私人股本公司資本的三分之一由一般合伙人出資，公司的控制權在一般合伙人手裡，他負責尋找投資機會並做投資決定，因此購併的成敗取決於一般合伙人的能力。資本的另三分之二由由投資人出，這些投資人一般是養老基金、金融投資機構或富有個人的資金組成，他們叫被動有限合伙人，他們和一般合伙人組成一個有限合伙人企業，一般運作10-15年。美國法律對私人股本基金的潛在個人投資者的資格要求比較高：資產凈值要達到100萬美元(不能包含個人的第一所住房凈值)，個人年收入要超過20萬美元，家庭年收入要在過去兩年中超過30萬美元，今後收入也要必須保持在這條線以上。個人要進入私人股本基金一次最少要投入10萬美元。

　　和私募基金一樣，私人股本公司藉助美國發達的資本市場牟利，它也進入證券市場，但它和私募基金不一樣的是，它不是為了博取股票差價，而是要收購一個企業。私人股本公司的主業就是買賣公司(上市或不上市企業皆可)，然後或重組或拆分或進行IPO,私人股本基金最終把企業賣掉套現獲取巨額差價。私人股本集團收購企業時，通常動用三分之一的自有資金，其餘三分之二通過借債。收購之後，它們通常會運營4至5年的時間。

　　據美國湯姆遜金融公司統計，過去三年中，在美國投資藍籌股平均收益率只有11%，而對沖基金的回報率也只為7%。而私人股本公司2005年的回報率高達22.6%；2006年，到11月20日為止，全美私人股本基金融資1780億美元，操縱了1000多起總價值3560億美元的併購案例，而在2005年涉案總值僅是1380億美元。由於美國各州養老基金擁有龐大的現金資源，並需要賺取高額回報，為未來的退休計劃提供資金，這些基金一直是私人股本基金的最大投資人。比如，美國最大的養老基金加州雇員養老基金就曾投資64億美元給私人股本基金，平均收益率接近20%。

　　近年來，在經濟全球化浪潮中，悄然興起的私人股本公司以其高增長、高盈利、快速擴張能力逐漸為人們所關註。私人股本公司如今在全球投資行業中已占有一席穩固的地位，同時它對各國經濟結構調整和企業重組也具有相當重要的意義。

　　上周，微軟公司董事長比爾·蓋茨屬下的公司和一位沙特王子手下的公司斥資37億美元聯手收購加拿大著名的四季連鎖酒店，這是私人股本公司最新的一次大動作。這條併購消息成為當天推動紐約股市上漲的主要動力。

　　據英國《金融時報》報道，目前全球已有數千家私人股本公司，越來越多的資本流入到私人股本領域。而私人股本公司在經濟領域中的地位和作用卻一直沒有得到外界足夠的認可。德國《商報》日前報道說，上世紀80年代，私人股本公司在德國還是一個陌生的辭彙。由此觀之，私人股本公司歷史不長。但它是一個高度專業化和合理化的行業，其中不乏經驗豐富的行業專家。

　　目前推動私人股本行業高速成長的主要因素包括良好的全球經濟發展前景、大公司中的部分業務出讓、低利率以及資金的高流動性。歐洲私人股本協會的數據顯示，自1980年以來該行業的平均利潤率在10.3％。另外，自2002年以來，私人股本公司在歐洲企業兼併市場中所占份額基本穩定在19％至22％之間。有資料顯示，黑石、凱雷、KKR及得克薩斯太平洋集團四家實力最強大的私人股本公司近來已募集約530億美元的資金。考慮到杠桿效應，此等規模的資金相當於價值超過1500億美元的交易。

　　私人股本公司的運作方式基本上採取的是：先低價買入一家公司，然後對公司進行結構重組，待有利可圖時再以高價轉手賣出，從中獲利。私人股本公司收購企業時，通常動用1/3的自有資金，其餘2/3通過借債。收購一企業後，它們通常會經營該企業4至5年的時間。據安永會計師事務所的統計數據，在對2005年被私人股本公司重新賣出的歐洲最大的100家公司進行的調查結果顯示，從買入到賣出這段時間，投資者所擁有的股份的價值翻了一倍。

　　私人股本投資是極具風險的游戲。私人股本公司收購的企業涉及各種行業，交易金額在逐年攀升。它們的胃口也越來越大，通常收購的目標以中型企業為主，現在已開始向上市大企業發難。

　　2001年，安聯資本伙伴公司和高盛公司聯合斥資約23億歐元收購了德國天然氣生產商格雷斯海姆公司。2004年又以27億歐元的高價將該公司3/4的業務出讓給了其競爭對手，短短三年時間從中獲利數億歐元。類似這樣的成功例子很多，但失敗案例同樣存在。黑石等私人股本公司曾投資近25億歐元通過卡拉漢公司收購德國北威州有線網55％的運營權。而兩年之後，一方面因為網際網路迅速發展，另一方面德國反壟斷機構要求公司追加投資建設寬頻網，北威州有線網的母公司卡拉漢公司因資金難以籌措而宣告破產，私人股本公司的投資因而也化為泡影。

　　目前，各方對私人股本公司發展的影響看法不一。有的分析家指出，資本具有很強的逐利性，任由私人股本公司發展，它們有一天可能會改變各國公司規劃和企業版圖。因此，對私人股本公司的發展，不能聽之任之。在德國，嚴格的反壟斷法對約束私人股本公司發揮了一定的作用。但德國政府仍不敢稍有懈怠，目前正在著手制定私人股本公司法，準備限定一家私人股本公司所控制的資金總額不能超過150億歐元。德國政府所採取的未雨綢繆的做法值得借鑒。

　　克萊夫·霍利克講述私人股本公司成功的秘訣

　　2007年5月20日，中國國家外匯投資公司被證實30億美元參股美國私人股本公司黑石集團。

　　值此之際，另一私人股本巨擘KKR的合伙人對該行業的解秘，應當有助於國內企業加深對私人股本公司的瞭解。

　　在擔任一家上市公司以及後來的聯合商業傳媒（United Business Media）首席執行官30年後，我將目光投向了私人股本行業，併成為了Kolberg Kravis Roberts（KKR）的合伙人。

　　我對私人股本已非常熟悉。作為幾家基金的投資者和兩個顧問委員會的委員，我持續見證了高額投資回報，也瞭解瞭如何作出投資決策以及如何經營企業。很明顯，除了簡單的增加債務和減少公司管理費用以外，它們的成功還有更多因素。

　　私人股本行業未能自圓其說，同時（在許多私營企業的例子中）未能提供法定最低數量的信息，因此，私營企業界對其存在誤解毫不奇怪。在這裡，它們認為投資者會接受令人無法忍受的債務、現金流短缺和較低的投資。

　　然而，私人股本專家不會如此經營。他們知道，這肯定會造成災難—破壞企業價值並最終危及私人股本業務模式。美國的研究顯示：私人股本支持的公司的首次公開發行（IPO）表現優於整體水平。

　　那麼，私人股本專家的成功秘訣何在？那就是：首先找到一家優秀企業、組建富有才能的管理層，然後實行一項大膽計劃投資於成長型業務，並將經營和財務表現最優化。

　　與上市公司一樣，私營公司必須與市場的競爭形勢和全球化影響相抗爭。但保持私有化有一些重大好處。沒有了季度財報的短期觀點，也沒有了一些機構投資者對合理的債務水平以及對成長型業務的風險投資的反感，私營企業可以採取長期戰略，接受企業增長文化。另外，公司治理結構基於所有權：所有董事都在企業的成功中占有重大權益，董事會可以關註於產品、客戶、人和表現。

　　當然，並非所有高管都喜歡私人股本。後者期望很高—這與回報相符，不會允許業績不佳的情況出現。那些習慣於掌握類似皇權並受到順從屬下支持的首席執行官將會如夢初醒。那些尋求媒體關註、眾多人士奉承和同事絕對支持、自負的首席執行官們應保持原樣。首席執行官們應放下自負，準備解答私人股本高管們提出的難題，這些高管的年齡通常不及他們的一半，但卻擁有高超的智慧。

　　但如果私人股本文化是令人鼓舞且具有挑戰性的，那麼它也是備受支持的。

　　我們不停地遇到這樣一些首席執行官和首席財務官，他們要麼希望討論將企業全部或部分所有權私有化的好處，要麼正在尋求跳槽，去領導一家非上市公司。如果你是這樣的人，那麼你要做的第一件事情，就是學習一下私人股本投資手冊，進行深入的盡職調查，嚴格設定標準。

　　並非所有私人股本公司都做同樣的事情。像KKR這樣的一些公司會對大公司進行投資，併在全球範圍內運營。另一方面，很多公司在投資初創企業和幫助小企業成長方面有著高超技巧。還有一些公司只是在某個國家或地區進行投資，或者只投資於經濟中的一兩個行業，比如科技或基礎設施等。

　　挑出那些對你的行業有很深瞭解和豐富經驗的公司。很多私人股本公司都是在行業基礎上組建的，他們招募了資深的商界領袖，幫助其投資組合形成合適的投資與商業技巧搭配。

　　做選擇的時候，你要確保花上一些時間和私人股本公司的行業團隊聊一聊，探詢他們的知識和經驗。請記住，你將在今後五六年內和他們共事，因此你需要滿意地知道，你能夠和他們在專業層面和私人層面有效地工作。向一些曾經在這家私人股本公司工作過幾年的前CEO們征求意見，當然也是值得去做的事情。

　　一旦你選定了私人股本公司，你就需要形成業務計劃。你要提出有挑戰性但很現實的目標，以便實現業績最大化，讓公司成長並集中於核心業務。請確保你提出的資本結構能保證你有財務資源來實現自己的計劃。

　　最後一個因素是管理層股權計劃。該計劃應該包括所有關鍵管理人員，他們每個人都將被要求在個人財務狀況允許的範圍內進行有意義的投資。

　　在我當初選擇這家私人股本公司的時候，我對該公司人的素質、他們的人品、創新的紀錄和行業知識的深度進行了研判。結果並未讓我失望。

　　參見私募股權投資（Private Equity，“PE”）