現金流量估算

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　　現金流量估算是指對建設項目在建設期和生產服務年限內各年的現金流入及現金流出的估算。根據現金流量估算，可以計算各項動態和靜態的評價指標，用以分析及評價項目的經濟效益。具體估算方法是通過現金流量表來計算的。

　　根據投資計算基礎的不同，現金流量表可分為如下三種：

　　(1)全部投資現金流量表。該表以全部投資作為計算的基礎。從全部投資角度考慮現金流量，即借款不作為現金流入，借款利息和本金償還不作為現金流出(亦即全部投資均視為自有資金)。用該表可以計算全部投資的內部收益率、凈現值及投資回收期等評價指標。

　　(2)自有資金現金流量表。該表以自有資金為計算基礎，借款也作為現金流入，借貸利息和本金償還也作為現金流出。可用以計算自有資金的內部收益率、凈現值等評價指標。

　　(3)國內投資現金流量表。該表是涉及外資的項目，可以國內資金(包括國家預算投資、國內貸款和自籌資金等)為計算基礎，用以計算“國內資金內部收益率”。

　　現金流量估算是指從項目投資開始到項目生產服務期限終了為止每年凈現金流量的估算。以反映整個項目的資金運動狀況，併為計算分析項目盈利能力提供數據資料。估算期為項目的整個壽命期。

　　現金流量估算投資決策過程中最重要和最困難的步驟之一就是估算投資方案的現金流量。由於現金流量是在未來時期內發生，所以對其的估算總是存在某種程度的不確定性。決策者只能儘量準確地估算現金流量，並用這些估算結果作為方案評估的依據。另外，在許多情況下，現金流量估算受到決策者偏好和利益的影響。當擁有既定立場的個人去分析投資方案時，往往難以進行客觀的現金流量估算。

　　決策者要確保估算結果得到仔細的核查，以確信這些結果沒有被歪曲。在估算現金流量時，必須貫徹一些基本的原則。

　　第一，必須遵循增量分析的原則

　　某方案的現金流量應當是採用或不採用該方案的現金流量的差。

　　第二，應該以稅後指標為基礎對現金流量進行估算

　　在進行估算的過程中，企業的邊際稅率是非常重要的。

　　第三，投資方案對整個企業的所有間接影響都應包括在現金流量的估算之中

　　因此，必須註意投資方案與企業現有生產經營活動之間的相互關係。例如，若投資方案涉及發展新產品，它對現有產品的生產和銷售沒有影響，那麼，凈現金流人量的計算僅限於對新產品的計算。新產品的銷售收入就是因決策引起的銷售收入的增加量，新產品的經營費用也就是因決策引起的經營費用的增加量。

　　在投資方案的評價和優化中，需要考慮的是凈現金流量這個指標。由於凈現金流量必須在增量分析的基礎上來估計，所以儘管在計算利潤時，要將折舊計人成本，但折舊在經營期間並不是真正的現金支出，在計算凈現金流量時就不應包括在現金流出之中。

　　現在，來估算一個典型的投資項目的凈現金流量。在第一年初開始投資，它會在該項目壽命期(n年)內形成一系列的年凈現金流量。用NINV表示項目的凈投資，它包含所有資產的成本加上稅款。用NCF表示項目的凈現金流量，它等於現金流人減去現金流出。因此，項目的增量稅後凈現金流量可定義為採取和不採取此投資項目的稅後凈收益的增量加上折舊的增量，用數學式表示為

　　等於稅前凈收益的增量乘以1-t,其中t為企業的邊際稅率，於是可以得到

　　又由於稅前凈收益的增量等於總收益的增量減去經營成本的增量和折舊的增量，於是可以達到凈現金流量的定義式