杠桿ETF

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杠桿ETF(Leveraged ETF)

　　杠桿ETF是使用杠桿來放大投資回報的ETF。杠桿ETF和普通ETF一樣都是追蹤某些證券市場的指數，只不過他們衍生出了兩倍或三倍的回報，還可以提供反向的看空ETF。

　　杠桿ETF並沒有其他普通ETF那麼長的歷史。不過短期數據表明他們最適合短線操作者，比如當日交易者或非常頻繁的操作者。我們用下麵的例子來說明杠桿ETF的表現：

　　假設在一個很動蕩的時期，S&P 500指數第一天下跌5%，而第二天又上升4%。那麼相應的指數在這兩天內則下跌了1.2% (因為 0.95 × 1.04 = 0.988)。那麼一個正常的追蹤S&P 500指數的ETF將會有非常相似的跌幅，再減去MER和它的追蹤誤差。

　　如果忽略掉MER和追蹤誤差來簡化計算，一個2×(雙倍)杠桿ETF在同樣這兩天內則會下跌2.8% (因為0.90×1.08=0.972)。可以看出來，這個跌幅並不是簡單地把指數下跌的1.2%乘以2得2.4%。對於雙倍杠桿ETF來說，若第一天跌10%，第二天需要漲11.1%才可以回覆原來的價值。雖然2.8%和2.4%的差別不算太大，但是隨著時間拉長，複合效應會使這個差距越來越大。所以，假設你持有了一支雙倍杠桿ETF一個月，而在此期間其追蹤指數下跌了10%，那麼這支杠桿ETF的跌幅很可能遠不止20%。

　　杠桿ETF的收益特征表現為短期收益確定、長期收益偏離。我們通過理論推導與假想滬深300杠桿/反向ETF的實證詳細分析了杠桿ETF的收益特征。我們發現，持有杠桿ETF一段時間並不必然地會導致收益偏離，但持有時間較長時會導致偏離。偏離的幅度與承諾杠桿倍數、標的指數波動性以及持有時間長度有關。

　　杠桿ETF是一把雙刃劍，在指數上升時可以提高投資回報，但在下跌時也會把虧損放大. 它提供了一種簡單的放大回報的方法，在股市上升期，波動性越大，投資者的回報就越高.

　　但是，對於杠桿ETF，持有時間越長，誤差的複合效應就越大，投資回報就越不理想. 另外，短期持有者也難以避免會受到市場波動性帶來的影響. 杠桿ETF每日會調整價格平衡，這也會影響投資者.

　　2005年2月瑞典誕生了第一批杠桿ETF：ETF XACT BULL和XACT BEAR，是海外市場近年來最引人矚目的創新ETF品種。

　　通常以衍生品為工具，實現在約定時間範圍內對目標指數收益一定倍數追蹤效果(包括ETF\ETC\ETN)。

　　全球市場特征：美國市場目前受限制較多，杠桿倍數以-3到3倍杠桿為主，歐洲市場杠桿設計更為靈活多變。

　　發行市場高度壟斷：2008年之前，杠桿ETF的標的基本為股票類，主流產品一般集中在寬基指數以及影響較大的行業類指數之上(如金融指數、房地產指數等)。2008年之後，杠桿ETF已擴散至債券類(17%)、商品類(12%)及貨幣類(5%)領域。

　　成交極為活躍：美國市場占ETF數量13%左右(資產規模占4%左右)的杠桿ETF貢獻了整個ETF市場約26%的交易量，而加拿大市場這兩個數字分別為26%與61%。

　　南韓杠桿ETF成交量占整個南韓市場ETF交易量的50%。

　　2008年8月Pro Shares旗下Ultra Short Real Estate Fund遭到控訴，投資者指責發行公司在其發行材料和市場宣傳中進行欺詐。9月下旬，旗下另一隻在金融危機期間極受歡迎的UltraShort Financial ProShares亦被卷入訴訟案之中。

　　2009年6月，美國FINRA發佈公告指出，杠桿型ETF的運作機制蘊含較大的長期跟蹤誤差風險，且這一風險可能因波動率而進一步被放大，公告要求在銷售杠桿型ETF時，務必使投資者對此類創新產品的風險有足夠充分的認識。

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