有效杠桿比率

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權證的市價之比，即：杠桿比率＝正股股價/（權證價格÷認購比率）

　　有效杠桿比率是指在影響權證價格的其它因素不變的情況下，如果標的資產價格上漲1%，權證價格理論上會上漲（認購）或下跌（認沽）多少個百分點。例如：在2006年12月6日，包鋼JTP1的有效杠桿比率是3.88，表明當包鋼正股價格上漲1%時，包鋼JTP1理論價格將會下跌3.88%。

　　投資者在實際投資時，必須註意有效杠桿比率的數據是假設其它因素不變(引伸波幅及市場因素)，而數據也只反映標的資產價格在短時間內變動時，權證價格的理論變化幅度，所以投資者不要以為一隻10倍有效杠桿比率的權證，其理論升跌在任何時間都是標的資產升跌的10倍。

　　有效杠桿比率的計算公式：

　　有效杠桿比率 = [正股價格/（權證市場價格/行權比例）]×對沖值

　　有效杠桿比率是衡量權證收益的一個重要指標。對於認股權證，在其它條件相同的情況下，若正股走勢與投資者預期一致，有效杠桿比率高的權證理論上的收益就較大，一旦正股走勢與投資者預期相反，有效杠桿比率高的權證理論上的損失也較大。因此有效杠桿有如一把雙刃劍，可以放大投資者的收益，也可以放大投資者的損失。

　　有效杠桿比率還可幫助投資者洞悉權證市場供求關係的變化。通過有效杠桿比率測算的是權證在理論上價格的變動情況，而權證價格還受市場供求關係的影響。當市場對某隻權證出現供求不平衡時，權證市場價格會與通過有效杠桿比率計算出來的理論價格相偏離。當供大於求時，權證市場價格的升幅會少於理論價格的升幅，跌幅會多於理論價格的跌幅；當供小於求時，權證市場價格的升幅會多於理論價格的升幅，跌幅會少於理論價格的跌幅。

　　一般來說，在成熟發達的權證市場，對應一隻正股會有各種各樣條款的權證，且不同權證的有效杠桿水平參差不齊，既有高達十多倍的，也有低至不到兩倍的。那麼，面對眾多不同有效杠桿水平的權證，投資者應該做何選擇呢？

　　首先，投資者應確認自身的風險承受能力有多大。通常，相對於股票投資者來說，權證投資者都屬於風險偏好型，風險承受能力較大。即使是這樣，不同的權證投資者也有不同的風險承受能力。投資者在投資相應權證之前，一定要清楚自己對風險的容忍程度有多大。如果投資者認為自己較偏好風險，能夠承受較大的損失，就可以選取有效杠桿水平較高的權證，否則就應該選取有效杠桿水平較小的權證。

　　其次，有效杠桿比率的選擇還取決於投資者對正股未來趨勢的判斷。以認購證為例，如果認為正股在未來走強的可能性非常大，投資者就可以選擇具有較高有效杠桿的權證進行投資，若正股上漲，則投資者可獲得較高的收益。如果投資者對正股在未來的走勢把握不是太大，但又不想放棄可能盈利的機會，就應該選取有效杠桿水平較低的權證。

　　第三，有效杠桿水平還取決於投資者的倉位控制。在權證投資中，由於權證的杠桿效應，倉位控制很重要。投資者在選擇合適的倉位時，一定要結合權證的有效杠桿水平，否則很容易造成投資過度。通常，權證的倉位控制應該根據其有效杠桿比率以及投資者希望投資正股的數量來確定。比如，如果權證的有效杠桿比率為5，投資者希望投資100萬價值的正股，則在權證上可投入20萬，即可達到投資100萬正股的目的。

　　總而言之，有效杠桿比率是權證投資者最為關註的指標之一，投資者在選擇合適的有效杠桿比率的時候，應該結合自身的風險承受能力、對正股走勢的把握程度以及倉位控制等多方面因素進行綜合考慮。

　　溢價率與有效杠桿比率在某種程度上代表了權證的風險與收益。在剩餘天數相近的情況下，若權證的溢價率相近，從理論上講，應該選擇有效杠桿比率高的權證，這意味著在同等風險下，選擇有機會帶來高收益的權證；若權證的有效杠桿比率相近，從理論上講，應該選擇溢價率低的權證，這意味著在相近收益情況下，選擇低風險的權證。但在實際中，投資者還需結合權證的流通性及市場因素再做出投資選擇。

　　一般來講，在其它條件相同的情況下，權證的溢價率與有效杠桿比率呈正向相關關係，即溢價率較高時，有效杠桿比率較高；溢價率較低時，有效杠桿比率也較低。如果投資者發現一份權證的溢價率較高，但有效杠桿比率低於剩餘天數相近的其它權證，那麼該權證的引伸波幅很有可能也較高，以致其有效杠桿比率較低。