杠桿比率

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

杠桿比率 (Leverage Ratio)

　　杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權證的市價之比，即：杠桿比率＝正股股價/（權證價格÷認購比率）

　　杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當然，其可能承擔的虧損風險也越大。"

　　杠桿比率反映的是直接買入正股或者買入認購證來“控制”一股正股各所需要的資金之比，即如果你用買一股正股的錢，究竟可以買到多少份權證。假設杠桿比率是10倍，就是以一股正股價錢，可以買到10份權證。或者說投入權證的資金為1000元時，對應所需控制正股的資金是10000元，反映了權證放大投資額的能力，但還不能反映真實市場中權證與正股的升跌比例關係，即放大投資收益的倍數。投資者若簡單以杠桿比率來衡量權證的潛在回報，結果可能會不正確^[1]。

　　認股證的吸引之處，在於能以小博大。投資者只須投入少量資金，便有機會爭取到與投資正股相若，甚或更高的回報率。但挑選認股證之時，投資者往往把認股證的杠桿比率及實際杠桿比率混淆，兩者究竟有什麼分別？投資時應看什麼？

　　想知道是否把這兩個名詞混淆，可問一個問題：假設同一股份有兩隻認股證選擇，認股證A的杠桿是6.42倍，而認股證B的杠桿是16.2倍。當正股價格上升時，哪一隻的升幅較大？可能不少人會選擇答案B。事實上，要看認股證的潛在升幅，我們應比較認股證的實際杠桿而非杠桿比率。由於問題缺乏足夠資料，所以我們不能從中得到答案。

　　杠桿比率=正股現貨價÷(認股證價格x換股比率)

　　杠桿反映投資正股相對投資認股證的成本比例。假設杠桿比率為10倍，這隻說明投資認股證的成本是投資正股的十分之一，並不表示當正股上升1%，該認股證的價格會上升10%。

　　以下有兩隻認購證，它們的到期日和引伸波幅均相同，但行使價不同。從表中可見，以認購證而言，行使價高於正股價的幅度較高，股證價格一般較低，杠桿比率則一般較高。但若投資者以杠桿來預料認股證的潛在升幅，實際表現可能令人感到失望。當正股上升1%時，杠桿比率為6.4倍的認股證A實際只上升4.2% (而不是6.4%)，而杠桿比率為16.2倍的認股證B實際只上升6%(而不是16.2%)。

　　要預計認股證的升跌幅，我們應該看實際杠桿。實際杠桿是由杠桿比率及對沖值相乘而來：

　　實際杠桿比率 = 對沖值×杠桿比率

　　透過實際杠桿，投資者可知道當正股升跌1%時，認股證的理論價格會變動多少個百分點。如投資者欲爭取較高的回報率，實際杠桿將提供較實用的資料。不過，投資者須註意實際杠桿的數據是假設其它因素不變(引伸變化及市場因素)，而數據亦只反映正股價在短時間內變動時，認股證的理論變幅，所以投資者不要以為一隻提供10倍實際杠桿的認股證，其理論升跌在任何時間也是正股的10倍。

　　最後提醒投資者，實際杠桿比率有如一把雙面刃，看中正股表現時可以取得較高的利潤，看錯時則同樣會有較大的損失，所以投資者不應只著眼於潛在回報有多大，還要看潛在風險有多高，那才可在風險與回報之間取得平衡。

　　大部分投資者買賣權證，是由於權證具有財務杠桿，即權證能夠將正股價格的波動放大，使投資者能夠投入較少的資金，就能夠取得接近或超過正股的投資回報。

　　杠桿比率的計算公式為：

　　杠桿比率=標的證券價格÷(權證價格／行權比例)

　　杠桿比率反映假如投資者買人權證替代直接買入正股作投資，二者所花費成本的比例關係。例如某股票價格10元，行權價8.5元，其認購權證0.2元，行權比例10：1(行權比例數值為0.1)，即假如投資者直接買1手正股(100股)，需要花1000元，如果買入權證並取得控制相應數量(100股)正股的效果，則需要買入100×10=1000份權證，成本0.2X1000=200元。當權證到期行權後，投資者可同樣擁有100股正股，所以杠桿比率=10÷(0.2／0.1)=5倍，說明權證投資方式的初期成本，僅是投資正股的1／5。由此看出，投資者只投入1／5的資金就可控制了100股的股票，因此，杠桿比率又被稱為“控股比率”。