回購利率

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　　回購利率是正回購方支付給逆回購方在回購期間融入資金的利息與融入資金的比例，以年利率表示。計算利息的基礎天數為365天。

　　由於目前市場回購交易量巨大,所形成的回購利率實質上已成為短期市場利率的代表,進而作為人們衡量各類投資的一項基本定價尺度存在。央行在進行正回購操作時,會形成引導短期市場利率上升的趨勢,進而可能會帶動中長期利率呈上升趨勢。通常情況下,市場利率的上升會造成債券一級市場上發行利率上升,此時發行人為降低發債成本往往樂意發行短期債券；對二級債券市場而言,在機會成本或貼現因數的作用下,債券價格尤其是中長期債券的價格會因利率上升而呈現出下跌態勢。反之,當央行進行逆回購操作時,由於其回購利率通常低於市場回購利率,從而起到抑制市場回購利率上升的作用,甚至會使短期利率呈下降趨勢,進而帶動中長期利率的下行,使債券一級市場發行利率下降,此時發債人往往更樂於發行長期固定利率債；對二級市場而言,由於短期利率縮減,債券價格尤其是中長期債券價格呈上漲之勢。

　　當央行進行正回購操作時,央行作為資金的借入方出現,從而使銀行的超額準備金減少------即銀行的"閑錢"暫時退出市場流通。這樣就會直接影響銀行自身對債券投資的能力,同時減少了銀行對企業的貸放能力,進而從整體上使市場資金收緊,最終抑制市場對債券的需求。而當央行作為資出方進行逆回購操作時,特別是連續進行逆回購操作時,結果會使得市場資金充裕。市場資金的充裕程度對債市的影響不言而喻,尤其是對粗放式的資金推動型債市或股市,其作用效果就更加顯著。

　　我們知道,在利率和資金面基本給定或不變的情況下,市場人氣、投資者或炒家心理狀態幾乎完全決定債市漲跌。央行公開市場正、逆回購操作為強有力的外部信息,其示範作用自然會引發投資者或炒家對利率和資金面的猜測與判斷,從而形成複雜的市場人氣氛圍。事實上,當央行公開市場正、逆回購操作越受到關註,其對市場心理預期的影響力也就越強。

　　與其他利率相比，回購利率的特點是市場化、交易量大、導向性強。我國目前既存在銀行間國債回購市場，也有交易所回購市場，因此回購利率的變動同時會影響到債券市場和貨幣市場的貨幣流動，進而影響到其他利率。相比較交易所回購市場，銀行間回購市場的交易量更大，但是其市場性不如交易所市場。這兩個市場尤其在影響市場上短期利率的變動上，具有先導性，特別是隔夜與一周回購，能表現出非常好的基準性。因此總的來說浮息債券以此為基礎利率，相比較銀行定期存款利率和同業拆借利率具有一定的創新性和進步性，但是並不是浮息債券基準利率最優的選擇。主要的原因在於，一是與同業拆借利率一樣，易受突發因素的影響，二是在期限上也是與浮動利率債券的利率重置期是不相匹配的。