反向時間套利

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反向時間套利(Reverse Calendar Spread)

　　反向時間套利也稱反向水平套利(Reverse Horizontal Spread)，是時間套利(或水平套利)的顛倒形式。

　　其具體操作內容為：

　　(1)買進近期期權合約，同時賣出遠期期權合約。

　　(2)若預計期貨市場未來價格走勢定漲，就利用延賣期權合約套利；若預計期貨市場才來價格走勢趨跌，則利用延買期權合約套利。

　　(3)在買進賣出的兩種合約各項條款中，除期權價格和到期月份不同外，其餘條款內容不變。

　　反向時間套利與時間套利使用的套利手段相同：二者均試圖利用不同到期月份期權合約的時間價值衰減速度差異，在期權價格變動中套取價差收益。

　　反向時間套利與時間套利相比較，又有其自身特點：

　　第一，採用時間套利，需買進遠期期權合全而賣出近期期權合約，故付出的期權價格大於收／的期權價格，會發生期初借方凈額。採用反向時作套利，則是買進近期期權合約而賣出遠期期權卡約，故付出的期權價格小於收入的期權價格，會產生期韌貸方凈額。

　　第二，採用時間套利所依據的店理是，當期貨市場價格看漲(看跌)時，近期延習(延賣)期權與遠期延買(延賣)期權相比，其時間價值會以更快速度衰減，從而形成期權價差收益。採用反向時間套利所依據的原理則是，當期鄉市場價格看漲(看跌)時，遠期延賣(延買)期友與近期延賣(延買)期權相比，其時間價值會以月快速度衰減，從而形成期權價差利潤。

　　以利用延賣期權進行反向時間套利為例：

　　假定6月份大豆期貨價格為2184元/噸，某投資者預示其價格穩中趨漲，於是決定進行延賣期權反向時間套利。他以32元/噸的期權價格買進9月份到期支割價格為2184元/噸的大豆延賣期權合約，又以48元/噸的期權價格賣出12月份到期交割價格為1184元/噸的大豆延賣期權合約。

　　交易開始，便賺取期權價格利差16元/噸。8月份，大豆期貨價格漲至2200元/噸，該投資者決定對沖平倉。他以19元/噸的期權價格賣出9月期合約(期權價格因時間價值衰減下跌40%)，又以24元/噸的期權價格買進12月期合約(期權價格因時間價值衰減下跌50%)，凈支付期權價格5元/噸。了結全部反向時間套利交易，該投資者利用期權價格變動獲取價差凈收益為11元/噸。