反向时间套利

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反向时间套利(Reverse Calendar Spread)

　　反向时间套利也称反向水平套利(Reverse Horizontal Spread)，是时间套利(或水平套利)的颠倒形式。

　　其具体操作内容为：

　　(1)买进近期期权合约，同时卖出远期期权合约。

　　(2)若预计期货市场未来价格走势定涨，就利用延卖期权合约套利；若预计期货市场才来价格走势趋跌，则利用延买期权合约套利。

　　(3)在买进卖出的两种合约各项条款中，除期权价格和到期月份不同外，其余条款内容不变。

　　反向时间套利与时间套利使用的套利手段相同：二者均试图利用不同到期月份期权合约的时间价值衰减速度差异，在期权价格变动中套取价差收益。

　　反向时间套利与时间套利相比较，又有其自身特点：

　　第一，采用时间套利，需买进远期期权合全而卖出近期期权合约，故付出的期权价格大于收／的期权价格，会发生期初借方净额。采用反向时作套利，则是买进近期期权合约而卖出远期期权卡约，故付出的期权价格小于收入的期权价格，会产生期韧贷方净额。

　　第二，采用时间套利所依据的店理是，当期货市场价格看涨(看跌)时，近期延习(延卖)期权与远期延买(延卖)期权相比，其时间价值会以更快速度衰减，从而形成期权价差收益。采用反向时间套利所依据的原理则是，当期乡市场价格看涨(看跌)时，远期延卖(延买)期友与近期延卖(延买)期权相比，其时间价值会以月快速度衰减，从而形成期权价差利润。

　　以利用延卖期权进行反向时间套利为例：

　　假定6月份大豆期货价格为2184元/吨，某投资者预示其价格稳中趋涨，于是决定进行延卖期权反向时间套利。他以32元/吨的期权价格买进9月份到期支割价格为2184元/吨的大豆延卖期权合约，又以48元/吨的期权价格卖出12月份到期交割价格为1184元/吨的大豆延卖期权合约。

　　交易开始，便赚取期权价格利差16元/吨。8月份，大豆期货价格涨至2200元/吨，该投资者决定对冲平仓。他以19元/吨的期权价格卖出9月期合约(期权价格因时间价值衰减下跌40%)，又以24元/吨的期权价格买进12月期合约(期权价格因时间价值衰减下跌50%)，净支付期权价格5元/吨。了结全部反向时间套利交易，该投资者利用期权价格变动获取价差净收益为11元/吨。